Los analistas desconfían de nuevo de la oferta de Nueva Rumasa por SOS

Nueva Rumasa vuelve al ataque de SOS con una oferta duplicada. Ahora ofrece 3 euros por acción, un 25% más que el valor de mercado y un 113% por encima de la media del precio objetivo de los analistas. Un asalto abocado al fracaso por segunda vez, según los expertos. Las altas minusvalías que tendrían las cajas si vendiesen su participación, la dificultad de valorar la empresa y los 134 millones que tiene que recaudar la familia Ruiz Mateos para comprar el 28,4% del grupo, son sólo algunos de los interrogantes de la jugada.
El último ofrecimiento de Nueva Rumasa por el 28,4% de Corporación SOS mejora sustancialmente el anterior, lo duplica. Pasa de los 1,5 euros por acción ofertados en diciembre a los 3 euros actuales, lo que supone valorar la compañía en 460 millones de euros. Fuentes cercanas a la compañía afirman que "la propuesta es buenísima y que ésta -refiriéndose a SOS- está en quiebra". Además, señalaron que "quieren desmembrarla, lo peor que le puede pasar a los accionistas y a los trabajadores".

A priori, "la oferta no es mala; pero levanta dudas", según los expertos. En estos momentos, los títulos de SOS cotizan en el entorno de los 2,4 euros. Esto supone que la oferta presentada por la familia Ruiz Mateos supera en un 25% el valor de mercado. Además, es mejor que los 1,25 euros que le otorga BPI como precio objetivo o los 2,30 euros que señala La Caixa. UBS valora en 1,20 euros cada acción de la compañía, un 60% menos de lo ofertado por Nueva Rumasa, y AlphaValue coloca su PO en 0,86 euros, un 71% menos. La media de todos los precios objetivos dan un precio a SOS de 1,4 euros por acción.

"La oferta es buena si tenemos en cuenta que nosotros valoramos la compañía en 1,25 euros", asegura el analista de BPI, Joaquín García; aunque tiene dudas sobre la operación. Banca March en su informe diario afirma en referencia a SOS que "parece difícil que esta oferta pueda prosperar (por las numerosas y ambiciosas condiciones propuestas por Nueva Rumasa) y que además no está dirigida al accionista minoritario". También apunta que "mientras que no se resuelvan todos los contenciosos pendientes, cualquier valoración de la compañía creemos que tiene un alto margen de error".

"SOS es una compañía que cuenta con buenos activos, pero con una situación financiera muy delicada por su elevada deuda (ha crecido a costa de adquisiciones) y por la práctica imposibilidad del cobro de los préstamos (superiores a 200 millones de euros) concedidos a sus principales accionistas para comprar acciones" alerta Banca March en una nota para sus inversores .

Banco Sabadell recoge hoy en su informe de análisis que "las cifras (de SOS) presentan numerosas provisiones por deterioro de activos, circulante y por las cantidades desviadas por los antiguos gestores (sin más detalle)" y sentencian que "estos (los resultados) nos parecen malos". Fuentes de SOS aseguran que la venta de la división de arroz "va bien" y que "quieren vendarla al mejor precio" por lo que el calendario "durará lo que tenga que durar".

Los posibles vendedores de SOS no comentan y Ahorro Corporación, que tiene en la actualidad el 4,8%, no ha querido pronunciarse sobre si ha recibido llamadas o si tiene interés en deshacer posiciones. En esta puja por el grupo alimentario, Nueva Rumasa quiere tener cinco consejeros pero no quiere controlar la empresa y se compromete a no sobrepasar el 30%, según se desprende del Hecho Relevante remitido a la CNMV.

Si la oferta fuera aceptada por las cajas de ahorro, a quien parece ir destinado el ofrecimiento aunque nadie dice nada, "tendrían pérdidas significativas si venden sus posiciones a 3 euros por acción", como señala BPI en su informe diario. Por ejemplo, Caja Madrid pago a 9,25 euros por acción.

La financiación de la operación está en duda

Joaquín García de BPI tiene dudas de "dónde va a sacar el dinero Nueva Rumasa" y de "cómo va a sacar rentabilidad a la compañía". Nueva Rumasa necesita 134 millones de euros para poder hacerse con el 28,4% de SOS y la familia Ruiz Mateos está enfrascada en la búsqueda de dinero.

Fuentes conocedoras de la operación han confirmado que "la emisión de pagarés del grupo va tan bien, que les ha permitido duplicar la oferta inicial". La empresa familiar ofrece pagarés a dos años con una rentabilidad del 10% y un importe inicial es de 50.000 euros.

La "responsabilidad social de las cajas" es otro punto que podría torpedear la operación "las cajas no van a dejar que cierren empresas de su región o que se produzcan EREs ya que los partidos políticos tienen mucho poder y no quieren desgastes", según informó un analista del sector.

García muestra su preocupación por los minoritarios ya que según su punto de vistas "se ven desprotegidos". "Nueva Rumasa intenta tomar el control de la compañía sin lanzar una oferta por el 100% de SOS lo que podría levantar las suspicacias de la CNMV y forzarles a lanzar una oferta por el conjunto" recoge en su análisis diario BPI.
Fuente : Invertia / Ramón García