2010, el año en que resucitarán las fusiones y adquisiciones

Las cifras del mercado de fusiones y adquisiciones (M&A, en sus siglas en inglés) registradas el año pasado no han podido ser más desastrosas. A pesar de una ligera mejoría en los últimos meses del ejercicio, esto no ha sido suficiente como para salvar un año claramente para olvidar. Y los números son muy significativos al respecto.

Así, este negocio cayó en todo el mundo un 28,2% frente al ejercicio anterior, hasta alcanzar los 2,1 billones de dólares (1,53 billones de euros). Buena parte de esta responsabilidad ha recaído en el continente europeo, que ha registrado una bajada del 45% en comparación con 2008, alcanzando una cifra global de 823.000 millones de dólares, según datos de Thomson Reuters facilitados por la consultora KPMG. Estados Unidos tampoco ha ido bien en 2009, con una reducción del 29% frente al año anterior, hasta los 867.000 millones de dólares. Asia, por su parte, aunque no ha dado buenos resultados, ha visto una bajada menor en la cuantía de las transacciones: un 18,2%, con 338.000 millones de dólares.

De esta tónica no se ha alejado el mercado español. El año pasado nuestro país cerró con un negocio en este área de 99.930 millones de dólares, lo que significó un descenso del 31,2% con respecto a 2008. Y todo ello a pesar de dos operaciones dentro del sector energético que se han colocado entre las más importantes europeas, algo que no es habitual. Los 13.469,98 millones de dólares pagados por Enel para hacerse con Endesa -significando la transacción más importante española y la quinta europea- y los 10.283,5 millones abonados por Gas Natural para controlar Unión Fenosa -la novena más importante en Europa, aunque hizo otra operación para comprar lo que le faltaba de la eléctrica por 8.110,2 millones y que no viene contabilizada con la anterior por Thomson Reuters al concretarse en otra fecha- han servido para dinamizar tanto el mercado europeo como el español.

"En los últimos años en España se han configurado grandes grupos empresariales que no existían anteriormente. Estos grupos se han convertido en líderes en determinadas industrias, con lo que al ser objeto de una operación de fusión o adquisición el volumen de su transacción da el salto dentro del contexto europeo", afirma Jorge Riopérez, socio responsable de corporate finance de KPMG España.

Varias han sido las notas que han caracterizado el mercado de M&A: por un lado, en el mundo, un menor número de operaciones (un 6,6% menos en 2009), un papel importante de los Gobiernos al liderar transacciones, en concreto, comprando activos bancarios, lo que ha supuesto un incremento del 17% frente a 2008 y, por este motivo, fundamentalmente en el continente europeo, se ha producido un absoluto protagonismo del sector financiero, que ha acaparado el 27,9% de las operaciones completadas, con 229.400 millones de dólares el año pasado.

Las mayores operaciones en el mundo y en Europa han sido la compra de dos farmacéuticas. La más importante a escala global ha sido la adquisición de Wyeth por parte de Pfizer por casi 67.300 millones de dólares, mientras que la europea más significativa ha sido la de Genentech por Roche, con un valor de 46.700 millones.

"2009 ha sido un año nefasto, porque además de registrar un menor volumen total, se ha reducido significativamente el tamaño medio de cada operación y han perdido protagonismo las compraventas de empresas cotizadas", señala Riopérez. Una de las causas de esta menor actividad durante 2009 ha sido el cierre del mercado de deuda. "No ha habido dinero para compras. En concreto, el mercado desapareció en un momento dado del año pasado", afirma. A su juicio, ha existido crédito para operaciones de circulante, pero no para otras de carácter corporativo.

Las perspectivas para este año son ligeramente mejores. Riopérez habla de una "moderada" recuperación en el mundo y en España. "La actividad por parte de los asesores ha crecido en los últimos meses de una manera significativa, sobre todo desde septiembre". Eso sí, con unas ciertas peculiaridades en el mercado: las transacciones son ahora más complicadas de cerrar y el periodo de maduración de las mismas aumentará. "Existe una mayor prudencia", recalca.

Recuperación

La sensación que domina actualmente en el sector es de una recuperación, "pero siendo conscientes de que se construye sobre un suelo todavía frágil". Esta característica también es evidente en el mercado español, pero el socio de KPMG avisa de que aunque funciona al mismo nivel que el europeo, existe una menor confianza para invertir aquí que en el resto de Occidente. Desde su punto de vista, una mayor actividad de los mercados internacionales y de la mejoría económica de determinados países ayudará a España.

Esta mentalidad de recuperación es más individual que generalizada y se traducirá en unos precios "moderados" de las operaciones y en una capacidad de financiación "limitada". "No habrá alegrías, pero sí hay brotes verdes", dice. Asimismo, advierte que los plazos de negociación de las transacciones se van a volver a alargar como antes de 2007.

En cuanto a los sectores, Riopérez habla de que este año el financiero será tan importante como el ejercicio pasado y, también, el de la automoción. "Esta última industria está muy afectada y va a estar obligada a hacer algo, aunque no sé si habrá una visibilidad clara como para que acudan los inversores".

Por otro lado, KPMG se ha convertido en el líder de los asesores por número de operaciones en España y en el mundo. "Hemos cerrado con unos niveles parecidos a los de 2008", apunta Jorge Riopérez.

El capital riesgo se hunde en el M&A
l En los últimos años, coincidiendo con la explosión del sector en España y en Europa, el capital riesgo ha sido uno de los motores de las importantes cifras obtenidas por el mercado de las fusiones y adquisiciones, justo hasta 2009. El ejercicio pasado la debacle del capital riesgo en este mercado, desde el punto de vista mundial, ha sido total. Nada menos que un 43,5% ha disminuido su actividad en el negocio. En concreto, invirtió 133.800 millones de dólares.

l La razón de este descenso hay que encontrarla en el cierre del mercado de deuda. Generalmente, la firmas utilizan en la compra de empresas un 20% de efectivo y un 80% de deuda. "Pero eso era en el boom de la industria. Ahora, con la nueva coyuntura financiera en cuanto a las dificultades del acceso a crédito, las sociedades se han visto obligadas a cuidar su cartera de participadas, por lo que no han podido invertir dinero", dice Riopérez.

La falta de competencia desincentiva las compras
Una de las causas de que existan menos operaciones radica en que ha desaparecido mucha competencia para hacerse con una empresa. "Antes había una fuerte lucha y se cerraban muchas operaciones, pero ahora con las dificultades económicas y las restricciones en el mercado de deuda existe menos competencia, por lo que los plazos de negociación se alargan", indica Riopérez.

Desde su punto de vista, las empresas que quieren comprar en estos momentos a un competidor tienen la sensación de que hay que aprovechar ciertas oportunidades, sobre todo, por el precio que tienen. "Aunque conlleven una mayor prima de riesgo, es el momento de adquirirlas".

Este experto habla de que en el mercado español este año el sector financiero, con las fusiones previstas y anunciadas entre las cajas de ahorro, será uno de los protagonistas. "Es un sector que está obligado a concentrarse, aunque costará ver operaciones cerradas". Igualmente, señala a las compañías de seguros como objetivo de algunas transacciones y al sector de los medios de comunicación, "con un papel importante de la publicidad y no sólo del área audiovisual". El sector energía, al igual que el año pasado, será de nuevo un refugio para las fusiones y adquisiciones, lo mismo que el de la sanidad. Riopérez cree que habrán muchas operaciones que se anuncien este año, pero que no se cerrarán hasta el ejercicio 2011. Asimismo, las infraestructuras también serán un valor seguro.

Riopérez habla de que la industria del asesoramiento sufrió el año pasado un parón muy importante, acrecentado por la mayor actividad que han desplegado los gobiernos para salvar el sector financiero, lo que ha supuesto una cierta reestructuración de la misma. Asimismo, el directivo de KPMG en España expone que el mantenimiento de actividades en las casas auditoras y la existencia de equipos muy especializados, centrados en hacer asesoramiento de estrategias a largo plazo, han sido las claves para cerrar con éxito el ejercicio pasado.
Fuente y autor: Javier Carazo /cincodias