Europa pone coto a las ventas a corto y a los derivados de crédito

Europa lucha por aumentar la transparencia de los mercados. La Comisión Europea anunció ayer que investigará el papel de los derivados de crédito (CDS) en la tormenta financiera reciente con epicentro en Grecia. Al mismo tiempo, la asociación de reguladores europea (CESR) aconsejó introducir un régimen para hacer públicas las posiciones que apuestan por la caída de un activo.

Europa pelea para poner coto a la especulación financiera. La creciente preocupación por el uso de derivados de crédito (CDS) durante la crisis griega ha puesto estos instrumentos financieros en el punto de mira. Alemania está considerando aumentar la regulación sobre el mercado de CDS. Francia ha expresado la necesidad de "examinar la idoneidad" de los CDS, y ayer mismo, el comisario de servicios financieros de la UE, Michel Barnier, comentó que investigará el papel las operaciones recientes con CDS sobre Grecia.

"Estamos trabajando en los fundamentales de los derivados para entender quién hace qué, y en los CDS estamos estudiando el aspecto que se relacionan con los estados", comentó Barnier. "Estamos decididos a trabajar en el marco del G-20".

Las críticas a los esfuerzos por limitar el uso de los derivados de crédito no tardaron en llegar. "Haríamos mejor arreglando los defectos que refleja el espejo antes que culpar al espejo", comentaron ayer analistas de Citi en una nota enviada a clientes.

Los CDS no son necesariamente culpables de las turbulencias financieras recientes. Estos instrumentos se crearon como una herramienta de protección contra impagos. En otras palabras, si un inversor con bonos de Telefónica teme problemas financieros en la compañía puede comprar CDS sobre la operadora para que en caso de impago se asegure recibir el nominal del bono. El precio que paga por esa protección (la prima) se mide en puntos básicos y depende tanto de la percepción de riesgo de una compañía o de un país como de la duración del contrato.

La especulación no se produce cuando se usan los CDS como instrumento de cobertura. Ocurre cuando se usan para apostar por tendencias, es decir, cuando quien compra el CDS no tiene bonos en cartera. En otras palabras, aquellos que pensaron que los problemas financieros de Grecia saldrían a la luz pudieron optar por comprar CDS sobre Grecia para venderlos a un precio mayor.

Los CDS revelan las tendencias de mercados pero al estar en manos de pocos participantes -no está regulado- los movimientos se reflejan con muchísima rapidez por lo que a menudo pueden enviar señales erróneas. De hecho el CDS sobre España ha llegado a cotizar a niveles similares al de Perú recientemente. "Son un buen instrumento para comprar protección y un buen indicador de riesgo pero no de solvencia", dice Juan Ramón Caridad, de Atlas Capital.

Apuestas bajistas

La atención de los reguladores no se centra sólo en los CDS. El Comité Europeo de reguladores (CESR) recomendó ayer a las instituciones de la UE introducir un régimen común de divulgación de ventas a corto en acciones.

Esta operativa consiste en pedir prestados títulos para venderlos en el mercado con la esperanza de recomprarlos más baratos. El CESR considera que se pueden utilizar de forma "abusiva" para bajar el precio de los activos. Por ello recomienda revelar posiciones a partir del umbral del 0,2% y volver a informar con cada 0,1%. Una vez que la posición alcanza el 0,5% y cada 0,1% adicional, también se debe informar.

AIMA, la asociación global de la industria de hedge funds, agradeció ayer que el CESR reconociera que las ventas a corto "legítimas" contribuyen a la eficiencia de precios y a aumentar la liquidez del mercado, al tiempo que defendió este tipo de operativa por su contribución a la eficiencia del mercado.

AIMA consideran que un 0,2% es un requisito demasiado bajo que resultará demasiado engorroso tanto para las gestoras como para los reguladores pues generará demasiada información. Proponen proporcionar esta información de forma agregada y revelar posiciones individuales de manera privada al regulador.

El mercado de CDS

Tamaño. La negociación de CDS en relación con el volumen de deuda de cada país es muy reducida. Por ello para muchos expertos no son un buen instrumento para medir la prima de riesgo de un país y prefieren fijarse en los diferenciales del mercado de bonos.

No regulado. Se trata de un mercado opaco. Las operaciones se cierran fuera de mercado entre dos partes.

Volumen. El mercado de CDS superó los 62 billones de dólares en 2007 frente a los apenas 2,7 billones de 2002. En el primer semestre de 2009 cerró con unos 31,2 billones de dólares.
Fuente y autor: C. de la S/cincodias