La banca española frena la compra de deuda pública por la fuerte volatilidad

La banca española, el principal aliado con el que ha contado el Gobierno para financiar el déficit público desde la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008, ha frenado drásticamente la adquisición de títulos del Tesoro (letras, bonos y obligaciones) en enero.

El saldo vivo de deuda pública en manos de las entidades aumentó sólo en 110 millones de euros en el primer mes del año, hasta los 147.753 millones de euros, cuando la media intermensual durante 2009 ascendía a 3.770,45 millones, según datos del Tesoro Público. Esto, a pesar de que el saldo vivo total de deuda se incrementó en 8.925 millones, hasta los 456.927 millones.

Y es que el sector ha preferido adoptar una posición de esperar y ver ante la creciente incertidumbre que está golpeando a la deuda pública española, por el efecto contagio de la crisis griega. "Las entidades españolas ya tenemos mucho riesgo Reino de España en balance (probablemente más que nunca). En enero, la deuda española sufrió mucho en mercado y no teníamos claro hasta dónde llegarían las ventas", explica el director del área de tesorería de una caja española.

Riesgo país
El diferencial de rentabilidad frente al bono alemán (riesgo país) inició su tendencia al alza en los primeros días de enero, hasta alcanzar un máximo cercano a 100 puntos básicos a finales de mes. El rendimiento, que se comporta de forma inversa al precio, del bono español a diez años ha pasado desde el 3,96% hasta superar el 4,1% en este periodo.

"Independientemente de que consideres que las rentabilidades de la deuda pública son atractivas, si piensas que van a a aumentar los diferenciales te esperas hasta que la situación se normalice", añade José Carlos Díez, economista jefe de Intermoney. La caída del precio de los bonos y, por ende, la subida de su rentabilidad, tiene un impacto negativo en la valoración de la deuda que mantiene la banca en cartera, después de las elevadas compras realizadas en los últimos meses.

De hecho, desde septiembre de 2008, mes en el que quebró Lehman, que fue el momento en el que la crisis financiera comenzó a tener un impacto demoledor sobre la economía, el saldo vivo total de deuda ha aumentado en 157.159 millones de euros, mientras que el volumen neto en manos de las entidades españolas lo ha hecho en 69.183 millones. Es decir, el sector ha comprado el 43,95% de la deuda emitida por el Tesoro durante este periodo.

"El saldo de deuda pública sobre los activos totales de la banca española ha aumentado desde el 3% que representaba en enero de 2009 hasta el 5% a finales de este año. Los clientes extranjeros empiezan a preocuparse por la elevada exposición de las entidades al riesgo español", según Virginia Romero, de Ahorro Corporación.

Margen de rentabilidad
Los bancos han querido aprovecharse del jugoso carry trade o margen de rentabilidad que sacan en el mercado de repos de deuda pública (compraventa diaria de valores con pacto de recompra a un interés determinado). Utilizaban los bonos, que llegaban a rendir más de un 2% en el plazo de dos años y los llevaban al mercado de repos, en el que captaban financiación a un tipo de interés de en torno al 0,4% a cambio de ese activo.

Por lo tanto, conseguían sacar un diferencial cercano al 1,6%. "Los bancos seguirán comprando deuda pública porque de este carry trade depende la evolución del margen de interés en 2010", explican en AFI. Díez añade además otro incentivo para seguir comprando deuda pública: "La nueva regulación de Basilea exigirá contar con más activos líquidos en cartera".
Fuente y autor: Daniel Badía /expansion