Las grandes empresas del Ibex 35 mejoran su perfil de deuda

La subida de tipos iniciada recientemente por el Banco Central Europeo (BCE) ha vuelto a poner el punto de mira a las empresas más endeudadas. Las cotizadas españolas cerraron 2010 con una deuda de algo más de 326.000 millones de euros. Los expertos aseguran que el perfil de deuda de las empresas españolas ha mejorado mucho en los últimos dos años y que la recuperación económica les restará presión. "Tener deuda no es malo, siempre que generes suficiente caja para ir pagando", advierte un analista. Las empresas no financieras del Ibex acabarán este año con una deuda financiera neta estimada de unos 250.000 millones. La cifra está ligeramente por debajo de la de 2010, pero en muchos casos se contempla la deuda asociada a proyectos que se pondrán en marcha, que no preocupa tanto como la deuda corporativa.

Muchas empresas han hecho verdaderos esfuerzos por mejorar su perfil de endeudamiento en los últimos años, con la venta de activos y políticas de austeridad. Además, buena parte de ellas, como Enagás, Red Eléctrica y FCC, entre otras, han conseguido reducir el coste de financiación en el último año. También han logrado refinanciar sus deudas y alargar el vencimiento. Es el caso de Ferrovial, que recientemente ha suscrito con 32 entidades financieras un préstamo sindicado de 1.305 millones alargando el vencimiento de 2012 a 2015. "La crisis ha dejado claro que la única forma de sobrevivir es desapalancarse. Muchas han mejorado su forma de gestionar el circulante y seguirán haciéndolo", afirma Juan José Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities. Las empresas cotizadas españolas han mejorado su ratio de cobertura de la deuda, que mide el número de años necesarios para pagar la deuda si se mantuviese constante el ebitda (resultado bruto de explotación), que ha pasado de 4,8 a 4 en 2010, según un informe de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

El supervisor hace hincapié en la fuerte reducción del sector constructor e inmobiliario, que ha pasado de 22,5 a 11,2. En el caso de las empresas no financieras del Ibex, terminaron el año en una ratio media de 3,3 y las previsiones de los expertos apuntan que en 2012 se reducirá a 2,9 veces, según explica Mario Lodos, analista de Banco Sabadell. "Con la mejora de los resultados prevista se espera que el perfil de deuda de las empresas mejore", indica. Construcción En cuanto al sector de la construcción, los analistas esperan que siga mejorando su perfil de deuda, aunque la cifra absoluta estimada para 2011 se prevea algo más alta. Más de 49.000 millones en el caso de Ferrovial, FCC, ACS y Sacyr, frente a los 46.582 millones de 2010. "Mucha deuda de la que se contabiliza no es deuda corporativa, que es la que preocupa más, sino asociada a proyectos concretos. ésta no es mala porque indica que hay actividad. En los primeros trimestres podría aumentar más y relajarse a final de año", explica Nuria Álvarez, experta del sector de Renta 4. Es un caso que se aplica también a las concesionarias de autopistas, como Abertis y OHL. La clave en los próximos meses será ver cómo gestiona cada una sus márgenes. "Hay empresas que han reducido mucho su deuda por venta de activos, pero aún tienen que demostrar que son capaces de mantener una mejora en los márgenes con el negocio puro", añade. Es el caso de Sacyr, que ha vendido activos, ha reforzado sus fondos propios con una ampliación de capital y refinanción buena parte de su deuda. En 2010 redujo un 7,3% su deuda, que en un 40% está a tipo fijo y tiene ahora una estructura de vencimientos cómoda, según los analistas de Renta 4. Desde 2008, la compañía ha reducido su deuda en 8.531 millones de euros, aunque buena parte se produjo en 2009. Subida de tipos La mayoría de los expertos coincide en que el impacto de la subida de tipos en los resultados de las empresas será imperceptible. "Dependerá del calendario de vencimientos que tenga cada una, pero muchas han refinanciado la deuda de los próximos años y venimos de niveles muy bajos", indica Natalia Aguirre, de Renta 4. Mario Lodos, de Banco Sabadell, añade que no se esperan subidas agresivas que puedan tener un impacto grande.

Además, aunque puedan subir los tipos, el entorno económico que se plantea para el futuro es mejor que el de los años anteriores, por lo que la recuperación del negocio hará que las empresas no necesiten tanta financiación porque generarán dinero", afirma Álvarez. A esto se une que muchas compañías tienen contratados seguros para evitar el efecto de la subida de los tipos de interés y otras tienen buena parte de la deuda a tipo fijo. Éste es el caso de Enagás y Red Eléctrica, que tienen más del 60% de su endeudamiento a tipo fijo y casi todo a largo plazo. La primera compañía ha abaratado su coste de deuda y Red Eléctrica, que incrementó su endeudamiento total el año pasado por inversiones en activos de transporte, redujo su coste del 3,49% al 3,24%. Cifras destacadas Ratio de cobertura Las empresas del Ibex han mejorado el ratio de cobertura de deuda (que mide el número de años necesarios para pagar la deuda si se mantuviese constante el ebitda) de 4,8 a 4 en 2010. Constructoras Ferrovial, ACS, FCC y Sacyr Vallehermoso tienen una deuda prevista para 2011 de más de 49.000 millones, algo más alta que los 46.582 millones de 2010. Sin embargo, parte de esta cifra corresponde a los proyectos nuevos, que ofrecen ingresos recurrentes y muestran una mayor actividad en el sector constructor. De cara al futuro Los expertos coinciden en que la subida de tipos de marzo (hasta el 1,5% no empeorará la situación de endeudamiento de las compañías del Ibex porque muchas de ellas tienen la deuda a tipo fijo.
Fuente y autor: C. Rosique/D. Esperanza/expansion