El riesgo de impago de Pastor cae un 30% por la operación con Popular

No sólo los inversores han premiado a Pastor en Bolsa, tras la considerable prima que va a pagar Popular por la entidad. También su deuda ha mostrado un comportamiento muy favorable.

Los Credit Default Swaps (CDS) de Pastor, seguros que contratan los inversores para protegerse ante un hipotético impago de la deuda, han caído un 29,88% en dos sesiones, de 1335 a 936 puntos básicos, según datos proporcionados por CMA DataVision. Cuanto más bajo es el precio de estos activos, menos riesgo aprecia el inversor.

Pese a esta mejora, los CDS de Pastor siguen en niveles elevados respecto al resto del sector. Sin embargo, podrían seguir bajando si Moody's materializa la subida de ráting que dejó entrever ayer.

A finales de marzo de este año, Moody's asestó un duro golpe a la banca española y Pastor salió de los más perjudicados, puesto que la firma le recortó la calificación de A3 a Ba1, considerado ya bono basura o de alto riesgo. Esta decisión dejó al banco en una situación muy delicada puesto que sólo contaba con la valoración de esta agencia para salir a los mercados de capitales y, de ahí, que sus CDS llegaran a superar los 1.000 puntos básicos.

En un reciente informe del pasado 3 de agosto, Moody's ya contemplaba la posibilidad de una operación corporativa. "Si Pastor participara en un proceso de integración, habría que evaluar el perfil de crédito y la capacidad de absorción de riesgo de la entidad resultante".

Tras anunciarse la operación con Popular, Moody's ha decidido poner en revisión para una posible subida el ráting de Pastor, con lo que volvería de nuevo a niveles de grado de inversión (a partir de Baa3) y dejaría, por tanto, el grupo de bono basura, con las implicaciones que esto conlleva. Cuando la nota crediticia de un emisor pierde el grado de inversión, muchos fondos dejan de invertir en la deuda del emisor porque su estrategia conservadora no se lo permite.

Por el contrario, amenazó la calificación de Popular, actualmente en A2, cinco escalones por encima del de Pastor. "La decisión de Moody's de poner en revisión para una posible rebaja el ráting de Popular se debe a nuestra opinión de que la nueva entidad resultante tras la integración con Pastor podría tener un perfil crediticio más débil que el de Popular por separado".

Una calificación más elevada facilita el acceso de la entidad a los mercados mayoristas de financiación. Entre Popular y Pastor tienen que afrontar vencimientos superiores a 8.000 millones en 2012. Los dos se han mostrado muy agresivos en la guerra del pasivo recientemente, con depósitos al 4%, ante las dificultades por emitir deuda.

La última emisión de bonos de Pastor se remonta a septiembre de 2010. Colocó cédulas por importe de 600 millones, pero a un precio de 230 puntos básicos sobre mid-swap (referencia para las emisiones a tipo fijo). Popular, por su parte, consiguió emitir bonos senior (con la garantía del banco) en abril de este año. Captó 500 millones a un plazo de dos años a 240 puntos básicos sobre mid-swap. Los precios de las anteriores emisiones no son comparables al tratarse de diferentes tipos de activos.
Fuente y autor: Daniel Badía/expansion