¿Momento de apostar por materias primas?

Las materias primas se han convertido en los patitos feos del parqué. Lo que está en el aire es si en el medio plazo se convertirán de nuevo en cisnes. Hasta la fecha, ni siquiera la maltrecha banca, sector cada vez más denostado desde todos los ángulos, ha dado tantos disgustos a los accionistas como las compañías de recursos básicos en las últimas semanas.

Los metales preciosos (ver página 7), sin embargo, refulgen en un mercado de sombras. Pero son una excepción y el debate sobre su capacidad para mantener los niveles actuales está sobre la mesa.

Desde que arrancó el año, el índice que incluye a las principales empresas europeas de este sector se ha desplomando más de un 38%, frente al 31% que registra la banca. El declive comenzó a finales de julio, cuando arreciaron los temores a caer en una segunda recesión, antes de superar los estragos de la primera. La volatilidad extrema de los meses estivales pasaron factura a este sector, muy ligado al ciclo económico. Un menor crecimiento global repercute en la caída del consumo y de la actividad industrial. La correlación es directa con la menor demanda de materias primas, lo que incide directamente en la caída de los precios.

En el punto de mira se ha situado la moderación de las tasas de crecimiento de las economías emergentes, especialmente China, que representa el 40% de la importación de cobre. Aun así, algunos grandes inversores confían en el potencial del gigante asiático, cuyo crecimiento alcanzó el 9,5% en el segundo trimestre. "Seguimos creyendo que los emergentes y China, mantendrá la demanda de materiales lo que, combinado con la contracción de la oferta, apoyará la subida del precio de activos, como el carbón o el cobre en el medio o largo plazo", indica Sam Catalano, gestor del Schroeder ISF Global Resources Equity.
Sin embargo, los expertos coinciden en que mientras la incertidumbre sobre el futuro económico de Europa -con Grecia en el punto de mira persista, la volatilidad seguirá siendo dueña y señora del parqué, y las materias primas serán especialmente vulnerables.

Además, algunos analistas subrayan que el movimiento de estos activos, más allá de los propios fundamentales, tienen un fuerte componente tendencial. Juan Ramón Caridad, responsable en España de Swiss &Global, prevé nuevas caídas en los próximas días, pero ve oportunidades de compra a finales de octubre. "Los fondos de inversión se van a ver obligados a reducir el riesgo de sus carteras porque la volatilidad se ha disparado en los últimos meses y los vehículos tienen que superar ciertos controles de riesgo. Por eso es previsible que se vean obligados a vender más materias primas y que esperan a finales de octubre a entrar de nuevo".

Por su parte, Christophe Donay, estratega jefe de Pictet WM, opina que "no se observará tendencia netamente alcista en meses y los altibajos, que comenzaron en abril, proseguirán el otoño". Puntualiza que "hasta que los mercados de materias primas, incluyendo petróleo, no se hayan recuperado de forma duradera, los activos refugio como el oro seguirán demandados".

Otro factor a tener en cuenta es la cotización del dólar. "Las materias primas están denominadas principalmente en dólares, por lo que, a grandes rasgos, una debilidad del dólar implicará una subida del precio de las materias primas", explica Javier Niederleytner, profesor del IEB.

En la misma línea, Vilarrubia, de Sabadell, explica que "un aumento de la inestabilidad financiera global suele lastrar el precio de las materias primas, por su posible efecto sobre la actividad, pero también tiende a provocar una apreciación del dólar, por el papel de activo refugio de los mercados americanos".

En el momento actual parece difícil hacer predicciones sobre el rumbo que tomará el dólar. Sole Pellón, analista de IG Markets, apuesta por una revalorización del billete verde "no como respuesta a la fortaleza de la propia economía americana, sino por la debilidad del euro", en una Europa fragmentada y con una severa crisis de confianza.

Petróleo
La demanda de petróleo se va a ver reducida, como la del resto de materias primas, como consecuencia de la ralentización económica. "No esperamos una caída significativa de los niveles actuales de 80 dólares por barril en el West Texas, salvo que las economías entren en recesión, escenario que por el momento no contemplamos", expone Miguel Macho, director de Gestión y Renta Variable de Deutsche Bank Private Wealth Management. El precio del petróleo puede verse perjudicado con crecimiento global por debajo del 3%. Por otro lado, el experto considera que hay que tener en cuenta que Libia puede volver al ritmo de exportación de petróleo y que el dólar está apreciándose, lo que puede presionar el precio del crudo a la baja.

Por su parte, Carlos Andrés, director de inversiones de March Gestión, apunta que el precio de este activo debería situarse en torno a los 70-80 dólares el barril, en un escenario de desaceleración económica, que no llegue a recesión. El experto sostiene que, en el plazo de seis o doce meses, el dólar debería fortalecerse y cotizar a entre 1,20 y 1,50 dólares. Marián Fernández, gestora de Inversis Banco, apuesta por un barril de Brent cotizando a 100 dólares.

Aprovechar las caídas
La desplomes de las últimas semanas están dejando algunas compañías a precios atractivos. Pablo García, director general de la firma francesa Carax, considera que el sector en su conjunto debería estar infraponderado en las carteras de los accionistas, pero recomienda comprar algunas compañías. Rusal, la empresa rusa líder en aluminio; Antofagasta, en cobre, con un potencial del 20%-25%; o BHP Billiton, con expectativas de revalorización del 28% son atractivas. En acero, la mejor apuesta es claramente ArcelorMittal, con un potencial alcista superior al 100%, recomienda el experto.

Más allá de los vaivenes del mercado en el corto plazo, con la mirada puesta en horizones más lejanos, "las materias primas se verán impulsadas por un crecimiento global históricamente elevado y las dificultades de la oferta para reaccionar ante aumentos de la demanda", explica Josep María Vilarrubia, responsable de investigación en economía internacional de Sabadell.

Acerinox, ArcelorMittal y Repsol, buenas opciones
Acerinox, ArcelorMittal y Repsol son las tres compañías españolas cuyo negocio está ligado a la evolución de las materias primas. Los tres cuentan con buenas perspectivas de revalorización, dado el fuerte castigo que han sufrido en las últimas semanas.

Repsol se haya inmersa en la lucha por el acuerdo firmado entre Sacyr y PEMEX, del que la petrolera se está defendiendo con uñas y dientes. "Repsol continúa siendo una de nuestras opciones preferidas dentro del sector, al ofrecer unas atractivas perspectivas de crecimiento y una rentabilidad superior a la de sus comparables", explica Victoria Torre, analista de SelfBank. Añade que "las dudas sobre la gestión de la estrategia del grupo ya están recogidas en la cotización" y le otorga un precio objetivo de 25,70 euros.

ArcelorMittal también se presenta como una buena opción de compra. La compañía cotiza en la actualidad a la mitad de su precio objetivo (25,35 euros), según Torre. "La mayor lentitud de la reactivación de la demanda de acero y las todavía débiles perspectivas para el sector constructor ya deberían estar suficientemente recogidas en precio", indica la experta.

Acerinox también ofrece un suculento potencial alcista, según los analistas, y su rentabilidad por dividendo es superior al 5%, pero teniendo en cuenta sus fundamentales, la compañía está algo más cara que Arcelor (PER -relación precio beneficio por acción para 2011, de 11 veces frente a 6 veces de Arcelor). La variación de los precios del acero ha experimentado una gran volatilidad en el año, lo que añade incertidumbre al valor.
Fuente y autor: Ana Antón/expansion