Xabier Pita W

El principal indicador de la bolsa española, el Ibex-35, consiguió en septiembre su cuarto mes consecutivo de subidas, al ganar el 6,50 por ciento, mientras que en la semana ha avanzado el 4,40 por ciento, hasta 12.934,70 puntos.

Por su parte, el Indice General de la Bolsa de Madrid ascendió el 4,40 por ciento en septiembre -en la semana el 4,08%- y el Ibex Nuevo Mercado se revalorizó el 4,07 por ciento -el 10,23% en la semana-.Sólo tres cotizadas del Ibex-35 cerraron el mes en negativo; Antena 3 (10,19%), Banco Sabadell (0,56%) y NH Hoteles (1,30%), mientras que otras lograron espectaculares subidas, como las de Fadesa (39,20% en el mes y un 33,82% esta semana), Endesa (23,53%), Iberdrola (21,81%), Sacyr Vallehermoso (19,02%), Unión Fenosa (18,09%), Banesto (13,94%) o Gas Natural (10,03%).Además, Metrovacesa, cuyas acciones regresan al selectivo el martes, tras haberse difundido el resultado de las dos opas lanzadas sobre ella, subió en septiembre el 28,76%.Las fuertes revalorizaciones del sector energético, a las que se sumaron también las inmobiliarias, junto con la liquidez existente y las bajadas del precio del crudo, propiciaron un entorno alcista, especialmente en la última semana del mes, que llevaron al Ibex-35 a niveles históricos.

Publicado por Xabier Pita W a las 4:49 AM | Enlace permanente

La reorientación del foco de riesgo hacia la variable crecimiento económico ha lastrado la evolución de la renta variable estadounidense en la última semana. La caída del índice de confianza empresarial Filadelfia Fed a terreno negativo por primera vez desde 2003 y la evidente contracción del mercado inmobiliario (continúan cediendo los permisos de construcción y las viviendas iniciadas) han llevado al S&P 500 a perder cerca de medio punto porcentual.

El comportamiento sectorial vuelve a estar liderado por las telecomunicaciones (+2,2%), seguido por el sector financiero, que cierra la semana prácticamente plano. Se han registrado cesiones en el resto de sectores, liderando las pérdidas industria (-1,3%) y tecnología (-1,0%).

Publicado por Xabier Pita W a las 7:41 AM | Enlace permanente

Los máximos históricos están al alcance de la mano para el Ibex 35. El índice selectivo rozó el jueves los 12.502,3 puntos, quedándose a sólo un 2,52% del nivel récord de los 12.816,8 puntos que marcó el 6 de marzo de 2000. Ayer tocó retroceso, pero sólo los muy pesimistas dudan de que el Ibex conseguirá pronto su objetivo. La tarea no parece difícil.

Aún así, no parece que haya riesgo. “Es la primera vez que las bolsas inician una fase correctora del ciclo económico sin nada que depurar. Ahora está correctamente valorada. No así en 2000. Entonces se estaba pagando por una economía que ha tardado seis años en llegar”, afirma David Cano, director socio de Estrategia de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

El mercado español está especialmente animado por la frenética actividad corporativa. Pero, además, hay un factor más fundamental: las compañías que integran el índice selectivo, valoradas en su conjunto, están baratas en términos de PER (relación precio/beneficio por acción).

Según el consenso de los analistas que reune FactSet JCF, el Ibex 35 está cotizando con un PER de 14 veces, teniendo en cuenta los beneficios esperados al finalizar 2006, y de 12,7 veces de acuerdo con las previsiones para 2007. Muy lejos del PER 27 veces que se pagaba en el año 2000.

Para determinar si es un buen momento para entrar en bolsa, los analistas suelen compararlo con el mercado de bonos a diez años. Y la ratio de los bonos equivalente al PER alcanza en la actualidad las 27,17 veces. Esto significa que la renta variable es ahora más interesante para tomar posiciones que la renta fija, según señalan los expertos de Renta 4.

Sin riesgo

Es decir, la bolsa española está alta –el resto de las plazas europeas y los índices estadounidenses están todavía lejos de sus máximos (ver información adjunta)–, pero no cara, y, además, no tiene cabida hablar de mal de altura o de riesgos serios de caídas, en opinión de la mayoría de los expertos.

Una situación que dista considerablemente de la burbubuja de valoraciones de la era puntocom que llevó a las principales bolsas internacionales a sus registros máximos hace seis años y medio.

“No ha habido excesos y, por lo tanto, no hay nada que corregir porque las cotizaciones han subido más del cien por cien desde los mínimos de noviembre de 2002, pero los beneficios empresariales lo han hecho en la misma medida”, explica Cano. Ésa es la razón por la que los PER de los índices bursátiles estén tan contenidos.

¿Qué está señalando la evolución de este múltiplo tan vigilado por los inversores? Los expertos coinciden en señalar que el mercado se ha vuelto muy cauteloso en los últimos años. “Tradicionalmente, la bolsa ha cotizado las expectativas de crecimiento de los beneficios empresariales. Ahora, los inversores sólo están dispuestos a pagar por lo que ven; viven el día a día y no quieren anticipar, o bien no se creen que las empresas van a ser capaces de continuar con incrementos sustanciales de sus resultados”, dice Cano.

Javier Estrada, director de Inversión de Morgan Stanley Gestión, está de acuerdo en que “no hay gran euforia en el mercado. Se descuenta que el ritmo de crecimiento de los beneficios y los márgenes empresariales van a bajar”.

La percepción de que el incremento de los resultados empresariales va a desacelerarse es general. Hay razones para esperarlo, según Cano: “Las empresas han conseguido aumentar sus beneficios en los últimos años gracias a las ganancias de productividad, los recortes salariales y el saneamiento de los balances. Pero esto no puede mantenerse eternamente. A las empresas les afectará la desaceleración de la economía mundial”.

Estrada también opina que “la bolsa lo puede hacer bien después del pico de beneficios y con caídas de márgenes empresariales. Depende de que la inflación esté controlada, y lo cierto es que se descuenta que empezará a bajar con fuerza. Esto nos hace pensar que en los próximos meses los invesores estarán dispuestos a pagar un PER más alto. Llevamos tres años con contracción de este múltiplo y es muy difícil encontrar cuatro años seguidos en que se produzca. Cuando ha ocurrido ha tenido que ver con la inflación”.

Con el apoyo de los beneficios empresariales

Si la bolsa española está barata en términos de PER (relación precio/beneficio por acción), las europeas y el mercado estadounidense no se quedan atrás. De hecho, puesto que la carrera alcista de las plazas internacionales está siendo menos acelerada que la de nuestro país, el PER de los principales índices bursátiles del continente es aún más bajo que el español.

Con las inevitables diferencias de matiz –también existen dentro del propio parqué español porque mientras los grandes valores cotizan con un PER históricamente bajo, hay sectores enteros con el multiplicador más disparado–, todos los mercados de valores se ha alimentado del mismo “combustible” para conseguir un avance muy saludable en los últimos años.

Los beneficios empresariales de los países del G-10 han pasado de representar un 11% del PIB a suponer un 16% en sólo unos ejercicios, según explica David Cano, socio director de estrategia de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

Publicado por Xabier Pita W a las 7:34 AM | Enlace permanente

El petróleo sigue a la baja y la bolsa española -al igual que el resto de mercados internacionales- ha aprovechado la semana para consolidarse por encima de los 12.200 puntos y para preparar el inminente ataque a sus máximos anuales, que todos los analistas dan como seguro. El Ibex-35 se quedó el viernes en 12.278,40 puntos, a dos décimas de sus máximos anuales, aunque con la sensación de que los inversores no quisieron pisar el acelerador y prefirieron dejar para la próxima semana el asalto definitivo.

La bolsa española subió en las últimas cinco sesiones un 1,63 por ciento y los más optimistas hablan ya de los 13.000 puntos, una cota nunca alcanzada por el selectivo, ni en los mejores momentos de la burbuja tecnológica.

Optimistas aparte, la semana sí dejó claro que el dinero entra con fuerza en el mercado -el viernes se negociaron casi 5.000 millones en el continuo- y que los inversores están tomando posiciones, a la caza de oportunidades.

Cualquier rumor es respondido inmediatamente con una subida de la empresa en cuestión y, durante la semana, no fueron pocos los que circularon entre los analistas. Hubo para todos, desde los que hablaban de Aguas de Barcelona, hasta los de Corporación Mapfre, pasando por el agitado sector eléctrico.

Los expertos y buena parte de los inversores dan por seguro que la fusión E.ON-Endesa se llevará a cabo, de una manera u otra, lo que obligaría a Gas Natural a volver sus ojos hacia otras compañías para culminar su proyecto.

¿Iberdrola? ¿Unión Fenosa?

Sea como fuere, tanto Iberdrola como Fenosa se beneficiaron de esta situación y ganaron en la semana un 7,91 y un 7,74 por ciento, respectivamente, las mayores revalorizaciones dentro del Ibex-35, en tanto que Endesa ganó un 1,23 por ciento

Todo no fueron rumores y algunas compañías apoyaron su revalorización en noticias ciertas, como el caso de Iberia, que en la semana ganó un 7,14 por ciento, gracias a los buenos datos de tráfico y ocupación.

El petróleo a la baja -el "brent" cerró la semana cotizando por debajo de los 63 dólares- también ayudó a elevar aún más el precio de los títulos de la aerolínea.

Entre los grandes, Santander ganó en la semana un 2,17 por ciento, y BBVA, un 2,10 por ciento, mientras que Repsol se dejó un 2,18 por ciento, debido a la rebaja del precio del crudo, y Telefónica cedió un 0,38 por ciento, después de que aparezca como una candidata a la compra de TIM, la filial de telefonía móvil de Telecom Italia.

Metrovacesa sigue envuelta en una "guerra" por su control entre el presidente de la sociedad, Joaquín Rivero, y los principales accionistas, la familia Sanahuja, aunque por el momento los títulos de la sociedad no se han visto afectados y en esta semana ganaron un 6,22 por ciento.

También cerraron la semana con buen comportamiento Sogecable, que avanzó un 3,93 por ciento, y Bankinter, un 3,74 por ciento, al calor de recomendaciones de analistas, mientras que por el contrario los valores que peor solventaron las últimas cinco sesiones fueron Antena 3 y Acerinox, con recortes del 2,86 y del 2,49 por ciento, respectivamente

Publicado por Xabier Pita W a las 7:34 PM | Enlace permanente

El fantasma de las tensiones inflacionistas ha vuelto a empañar el sentimiento de mercado. Los últimos datos han acentuado el nerviosismo y los inversores se muestran reacios a apostar por la Bolsa hasta la llegada de nuevas pistas. Así, las ventas se impusieron por tercer día consecutivo ayer. El Ibex cayó el 0,73%, pero mantuvo los 12.000 puntos. Freno a la escalada bursátil. El Ibex ha perdido el 2,15% en las últimas tres sesiones después de cerrar el lunes a tan sólo un 4,38% del máximo histórico que alcanzó en marzo de 2000. Los expertos comentan que el recorte no es sorprendente, sino más bien algo esperado y sano, después de la fuerte subida que acumula el mercado desde los mínimos de junio. Un repunte que aún asciende al 11,2%.

La fuerte subida de los costes laborales en EE UU, publicados esta semana, y la radiografía del Libro Beige de la Reserva Federal con un escenario de desaceleración económica y un mercado inmobiliario débil, ha servido de excusas a los inversores para hacer caja.

De poco sirvió el recorte del precio del petróleo ayer hasta al entorno de los 66 dólares. Y en Europa las caídas se impusieron sin excepción con el Footsie (-1,2%) a la cabeza. Wall Street, por su parte, se mostró más indeciso pero tras un mal arranque, motivado por nuevos síntomas de debilidad en el mercado inmobiliario -KB Homes y Beazer advirtieron que ganarán menos de lo esperado-, no logró enderezar la sesión. Al cierre el Dow Jones perdió un 0,66% y el Nasdaq, el 0,58%.

Las caídas, sin embargo, se han producido con un volumen reducido al igual que los repuntes de agosto. En la Bolsa española se intercambiaron 2.650,8 millones de euros ayer, una cantidad aún débil, que según los expertos refleja las dudas del mercado sobre el rumbo que tomarán los próximos datos macroeconómicos, pero que a la vez muestra la falta de alternativas en el momento actual, un síntoma esperanzador para la Bolsa.

La clave para los próximas meses está en ver el grado de desaceleración en EE UU y si esta se produce o no en un entorno de subidas de precios indeseados. En agosto el miedo a tensiones inflacionistas se suavizó pero los últimos datos han vuelto a sembrar inquietud.

El boletín mensual del BCE ayudó poco suavizar tensiones ayer. La autoridad monetaria reiteró que es esencial actuar 'en el momento oportuno' para contener los riesgos que se ciñen sobre la estabilidad de precios. Un aviso más de que los tipos de interés probablemente subirán en octubre en la zona euro.

La opinión de los expertos, sin embargo, es de relativo optimismo. La mayoría considera que las subidas recientes de la Bolsa resultaron demasiado pronunciadas y no descartan recortes adicionales de hasta un 5% en el corto plazo. En lo referente a las expectativas para final de año las opiniones varían, la mayoría habla de un repunte en el último trimestre aunque también hay quien opina que el año concluirá en los niveles actuales.

La evolución de la deuda también se presenta como otra clave. Los repuntes de la Bolsa en agosto estuvieron acompañados de fuertes caídas en la rentabilidad de la deuda, una tendencia que se ha frenado. 'La Bolsa se ha visto respaldada por la caída del rendimiento de los bonos. Cualquier repunte de la rentabilidad va a afectar negativamente a la Bolsa', comenta Jesús Muela de GVC Valores El bono español a 10 años llegó a caer al 3,741% y en las últimas sesiones ha repuntando hasta el 3,83%. Un tendencia que también ha registrado el bono a 2 años.

Debilidad a corto plazo y repuntes para final de año

Intermoney. Juan Solana. 'La lectura del Libro Beige y las advertencias del FMI han generado un entorno de mercado negativo. Es lógico que los gestores hagan caja después de las subidas de agosto. No sería extraño ver recortes hasta el entorno de los 11.800 puntos pero los resultados siguen fuertes y no habría motivos para esperar recortes fuertes'.

Link Securities. Juan José Fernández. 'Los últimos datos han enfriado los ánimos. El escenario de bajo crecimiento con inflación en EE UU no está claro y también es una excusa para tomar beneficios. La subida en agosto fue con poco papel y el volumen de contratación sigue bajo. Aconsejaría reducir la exposición a la Bolsa porque el riesgo de caídas es mayor'.

Ibercaja Gestión. Departamento de análisis. 'Los inversores se han puesto nerviosos por el temor a que el repunte de los costes laborales unitarios en EE UU derive en subidas de tipos. El recorte lo esperábamos después de las subidas de agosto con volúmenes bajos y no pensamos que vaya más allá del 5% desde máximos. A partir de ahí podría rebotar hasta un 10% para final de año'.

Inverseguros. Pilar Bas. 'Las subidas de agosto se produjeron con poco volumen de negocio y la corrección no sorprende. No descartamos ver caídas adicionales hasta entrado noviembre para luego regresar a los niveles actuales. Pensamos que el año está hecho y no descartamos que el Ibex termine en el entorno de los 12.000 puntos'.

GVC Valores. Jesús Muela. 'Ha habido un punto de irracionalidad en agosto. Si el mercado ha de consolidar debería corregir entre un 5% y un 7% desde máximos alcanzados. De cara a final de año si el entorno macroeconómico acompaña no veo porqué no puede seguir subiendo. La clave está en ver si EE UU se ralentiza más o menos de lo que estaba previsto'.

Sube el 11,9% en el año

El liderazgo de la Bolsa en 2006 persiste. El Ibex sube el 11,9% frente al 4,49% del Euro Stoxx. Una diferencia que viene motivada en parte por la oleada de opas que ha vivido el mercado español. El sector energético volvió a destacar ayer en un día de pérdidas en parte por la expectativa de más movimientos de consolidación. Así destacaron las alzas de Unión Fenosa (+0,64%), Endesa (+0,4%) y Gas Natural (+0,15%).

Publicado por Xabier Pita W a las 10:08 PM | Enlace permanente

El Selectivo se encuentra en los niveles del año 2000. Ya ni los análisis finos de los que hablan de un "aterrizaje lento" para la economía de Estados Unidos pueden con los ánimos compradores de los inversores en este final del verano de ganancias, al que todos parecen querer unirse, sin pensar en la altura de las subidas. El cuarto máximo anual del Ibex-35 en una semana, cercano al nivel de los 12.200 puntos nos remonta a los felices días de marzo del 2000, de la denominada "burbuja tecnológica", donde pocos pensaban que llegaría el "pliegue de velas" y posterior bajón.

Los movimientos corporativos, que tienen ahora el máximo exponente en la opa sobre Metrovacesa, donde existe la pugna Sanahuja-Rivero, pueden continuar por otras empresas como Gas Natural, Agbar o Antena 3 TV, para las que los bancos de inversión preparan ya varias hipótesis.

Con todo esto en España, los datos de una Europa económicamente recuperada, sobre todo en Alemania, por obra y gracia del tirón del consumo por el Mundial de Fútbol, y con una inflación y un desempleo no demasiado elevados invitan al optimismo, aunque los más realistas auguran una corrección.

El dato que animó hoy los mercados europeos fue el aumento del Producto Interior Bruto (PIB) de la zona euro, que avanzó un 2,6 por ciento en el segundo trimestre del año en términos interanuales, cinco décimas más que en el trimestre anterior.

Así, con el petróleo por debajo de 70 dólares el barril -concretamente 69,69 dólares-, otra vez las subidas fueron mayoritarias: el FTSE londinense ganó el 0,74 por ciento, mientras que Milán avanzó el 0,58 por ciento, el CAC parisino, el 0,39 por ciento y el DAX alemán, el 0,33 por ciento.

Sin duda, la apertura de Wall Street y el hecho de que el Banco Central Europeo (BCE) decidiese ayer, jueves, que los tipos de interés se mantuviesen al 3 por ciento, ayudó al selectivo español a ganar 48,30 puntos, el 0,40 por ciento, y situarse al cierre en 12.193 unidades.

Entre los grandes valores, sobresalió el BBVA, al subir el 1,04 por ciento y recuperar el nivel de los 18 euros, mientras que Telefónica ganó el 0,30 por ciento, Endesa, el 0,55 por ciento, e Iberdrola, el 0,13 por ciento.

Por otra parte, Santander perdió el 0,08 por ciento y la petrolera Repsol-YPF se dejó el 0,22 por ciento, al volver a acusar sus problemas en Bolivia y la bajada del precio del crudo.

Otros valores reflejaron la cara y la cruz de las operaciones corporativas, ya que Abertis ganó el 2,73 por ciento mientras que Metrovacesa perdió el 0,54 por ciento.

Los buenos datos macroeconómicos como la disminución de la tasa del desempleo ha impulsado la cotización en los mercados de EEUU y del dólar, que cierra la semana prácticamente plano en su cruce con el euro. El billete verde se cambia a 0,778 euros, mientras la moneda europea vale 1,284 dólares.

Publicado por Xabier Pita W a las 7:29 PM | Enlace permanente