La bolsa volverá a brillar en 2007 con un petróleo a la baja y unos tipos tocando máximos

Los inversores dejan atrás un año donde han tenido que hacer frente tanto a las subidas continuadas de los tipos de interés como al alza del petróleo y a un dólar que llegó a devaluarse respecto a la moneda única en algo más de un 11%.

Un año, no obstante, donde los movimientos corporativos llevaron a las bolsas a máximos históricos y a pisar terrenos hasta el momento desconocidos. 2007 –dicen los expertos- no estará libre de estas mismas tensiones aunque el panorama que se dibuja es algo diferente.

El año que ahora comienza estará marcado por un precio del petróleo más moderado -no sobrepasará los 60 dólares el barril-, por la desaceleración económica estadounidense que, aunque no preocupa en exceso, deberá ser vigilada y por un sector, el inmobiliario, en clara decadencia. Los tipos de interés en Estados Unidos dejarán de subir y en Europa tocarán techo como máximo en el 4%. Bajo este contexto, la renta variable vuelve a situarse como la inversión estrella en 2007 y por ende los fondos de bolsa como los productos favoritos para el quórum del mercado, que prioriza Estados Unidos y Europa sobre el resto de zonas. España no es una de las predilectas aunque los expertos alertan: a pesar de que está menos barata que en años anteriores, los blue chips muestran todavía un claro potencial de revalorización.

Situación macroeconómica

En los dos últimos años, el crecimiento mundial ha sido muy sólido, sobre todo en las regiones emergentes. Las economías de Estados Unidos y de Europa todavía se están beneficiando del apoyo que supuso este entorno global. Sin embargo, en 2007, el panorama pinta distinto y el consenso del mercado lo tiene claro, “habrá desaceleración económica en Estados Unidos” como consecuencia de las ventas minoristas, y el incremento en el ratio de ahorro.

“La inversión empresarial y las exportaciones se mantendrán robustas, pero en conjunto se verá cierta tendencia hacia la moderación”, señala David Burns, director general de Schroders en España quien añade, “también esperamos debilidad en el mercado inmobiliario americano. Además, el desempleo se incrementará a lo largo del año, lo que en combinación con la moderación de la inflación, permitirá a la Fed empezar a bajar los tipos de interés en julio”. Dexia Asset Management alerta sin embargo de que, “la Fed no debería apresurarse a bajar los tipos”. Y es que, el sector inmobiliario se convertirá en clave durante el año que viene tal y como explica Pedro Mirete, director de Renta Variable de Ahorro Corporación, que incluso lo califica como la “clave macroeconómica del 2007”, por delante del precio de las materias primas o de los desequilibrios de ahorro-inversión”.

De todas formas, el panorama en Estados Unidos sigue siendo alentador porque “el suelo es firme”, según explica Elena Eyres, directora de inversiones del Santander Asset Management. Y es que, a pesar de que habrá desaceleración económica, Estados Unidos seguirá creciendo. El consenso del mercado espera una desaceleración del crecimiento global que, en Estados Unidos se traducirá en un crecimiento para 2007 del 2,6% frente al 3,3% del 2006.

Mientras, en Europa se confirman las previsiones: “la economía europea se encuentra en clara recuperación”. Anton Brender, economista jefe de Dexia AM comenta “a menos que se produzca un brusca apreciación del euro, las exportaciones seguirán creciendo. Una situación que ayudará a la eurozona a afrontar el próximo ajuste fiscal.” Bajo este prisma –señala Brender- “los tipos a corto plazo en la zona euro deberían situarse en el entorno del 3,75%-4%”. Deutsche Bank y Santander se inclinan, entre tanto, por una única subida adicional en el 3,75% mientras que el tope máximo para BBVA Gestión de Activos estaría –al igual que para Dexia- en el 4%.

Con esta fotografía en la mano, varios factores apuntan al optimismo, tal y como explica Jordi Padilla, director de Renta Variable de Atlas Capital. “La desaceleración económica americana no traerá consigo una recesión. La inflación parece controlada y previsiblemente se situará en torno al 2% tanto en Estados Unidos como en Europa en 2007 y los bancos centrales rebajarán el ritmo de subidas de tipos de los últimos años”.

El petróleo moderará su escalada alcista y el dólar seguirá debilitándose

El petróleo dejará en 2007 de ser un foco de incertidumbre para los mercados, ya que se mantendrá en el nivel de los 60 dólares el barril, “quizá con algún repunte por encima de esa zona en el primer semestre del año”, apuntan desde Ahorro Corporación. En cualquier caso descartan que se eleve a las cotas de 78 dólares alcanzadas en agosto de este año.

En el mercado de divisas, el dólar no las tiene todas consigo. 2006 deja un dólar que se ha depreciado respecto al euro un 11%. De cara al 2007, los expertos creen que el billete verde seguirá cayendo respecto a la moneda única. Desde Ahorro Corporación aseguran que “la debilidad del dólar se alargará a medio plazo y propiciará un cambio de 1,35 dólares por euro”. También desde Caja Madrid sitúan el cambio entre el euro y el dólar al nivel del 1,35 dólares por euro mientras que desde el Deutsche Bank señalan que, “la escalada del euro se mantendrá y a lo largo del 2007 se podrá alcanzar el nivel de 1,40 dólares por euro”.

Fondos de bolsa. Las estrellas del 2007

La bolsa volverá a brillar con luz propia el próximo año y a pesar de que la desaceleración económica y la debilidad del dólar podrían afectar a la rentabilidad de los fondos de bolsa, estos son los preferidos por los gestores de cara al año que viene. Santander Asset Managament estima incluso que crecerán un 11,8% durante 2007, mientras que Ahorro Corporación cree que volverán a liderar las subidas el año que viene con un repunte del 10%.

Por zonas, y a diferencia de otros años, la bolsa española deja de estar en el escaparate para pasar a un segundo plano. La valoración que hacen las gestoras no deja lugar a dudas y le otorgan un potencial de subida escaso para todo el año. Desde Caja Madrid limitan el crecimiento a un tímido 2%, mientras que en Ahorro Corporación lo sitúan en el 5%. Santander Asset Management matiza, “aunque está menos barata que otros años” existen valores que aún muestran un gran potencial de revalorización como los blue chips. El consejo de la gestora del Santander pasa por “mirar lo que hay en el mercado”.

Y lo que hay en el mercado son unas buenas valoraciones tanto para las bolsas europeas como para las americanas. Caja Madrid y Ahorro Corporación estiman que la renta variable europea crecerá entre un 6 y un 10% en 2007. Distinta valoración hace el experto de Profim, Víctor Alvargonzález quien advierte de que, “en Europa la duración de la tendencia alcista de las bolsas podría frenarse porque una gran parte del festín alcista ya he tenido lugar y se ha descontado ya casi todo lo bueno”. El año que viene –explica este experto- es Estados Unidos quien toma el relevo y vuelve a situarse como una de las zonas idóneas para invertir. Dexia AM sentencia, “a ambos lados del Atlántico, los mercados de renta variable tienen valoraciones correctas y deberían seguir arrojando ganancias durante 2007”.

Y si la renta variable sigue copando las preferencias de los gestoras, la renta fija –dicen- también muestra un cambio de tendencia interesante ya que, “podrá verse beneficiada por la bajada de tipos de la Fed y la ralentización económica”, apuntan desde la gestora británica Schroders. No obstante –señalan- los bonos gubernamentales que se habían posicionado a la espera de una recesión, deberán adaptarse debido a la suave desaceleración que se vivirá. Las perspectivas que maneja Santander AM para la renta fija durante 2007 pasa porque los fondos de Renta Fija y Garantizados ganen un 3,3% frente al 1,3% de 2006.

Muy distinta valoración hacen desde la gestora Fidelity que apuesta decididamente por la renta fija en 2007. “Si bien los dos últimos años han sido difíciles para los inversores en renta fija global, las perspectivas macroeconómicas del año que viene son positivas para ella”. Letras del Tesoro de Estados Unidos y los bonos globales debería –a juicio de esta gestora- ofrecer rentabilidades atractivas en 2007.

En general, el mercado de fondos de inversión en 2007 verá florecer la entrada de flujos, tras un año, el 2006 “regular en captación”, según explica Javier Mazarredo, director de negocios del Santander Gestión de Activos. Para Ahorro Corporación, las estrellas del año que viene podrán ser los fondos de fondos, tanto en su vertiente VaR como en los perfilados. “Estas modalidades resultan sencillas de vender y de entender, pues de una manera o otra limitan las posibles pérdidas en el primer caso o, en el segundo, directamente el riesgo de la renta variable”, señala Marcelo Casadejús, director de Marketing y Comunicación de Ahorro Corporación.

Valores para 2007

Las TMT, compañías que enfocan su negocio a la tecnología, los medios de comunicación y las telecomunicaciones será los valores estrella en 2007 para la sociedad de bolsas Ahorro Corporación. Entre sus favoritos, Telefónica, Sogecable, Telecinco, Deutsche Bank, France Telecom, Telecom Italia, Nokia, Alcatel y Vivendi. Entre las constructoras prefieren FCC, Ferrovial y su filial Cintra, mientras que del sector financiero, los valores preferidos son Santander, Sabadell, Popular, Unicredito, Sanpaolo-Intesa y AXA.

Para Caja Madrid, los valores idóneos de cara a 2007 son aquellos que muestran un claro potencial como Inditex, Iberia, Acerinox, Ferrovial, Indra, Cintra, FCC, BBVA y Santander. Por sectores, el director de análisis de la caja madrileña, Víctor Peiró, llama la atención sobre las entidades financieras y de seguros, las compañías eléctricas y de gas, y las denominadas TMT.