Primavera fría para la Bolsa con el único refugio de los grandes valores

El segundo trimestre ofrece un panorama incierto para el inversor. Un pequeño rebote de la Bolsa en marzo parecía haber acabado con el fin de las caídas. Sin embargo, los expertos no se fían de este repunte y creen que las correcciones no han terminado, aunque siga la tendencia alcista. Cautela y pesos pesados para la primavera.

Las predicciones para los próximos tres meses apuntan a un mercado en fase de consolidación que podría tener un comportamiento plano durante este período. Por tanto, la prudencia ha de ser la referencia que guíe las inversiones en renta variable hasta el verano. Valores fuertes y seguros como Telefónica, Santander y BBVA y los sectores más sólidos, como el financiero, el farmacéutico o el tecnológico son los más citados por los analistas. Por el contrario, constructoras e inmobiliarias están vetadas, salvo que se quiera arriesgar mucho más de lo razonable.

La primavera alumbrará un mercado de renta variable de difícil pronóstico, con las bolsas sometidas a algunas correcciones tras cuatro años de bonanza casi ininterrumpida. Los excesos financieros del mercado inmobiliario tuvieron su primera resaca con la crisis del mercado hipotecario de alto riesgo estadounidense. Acto seguido, Alan Greenspan avisó que el aumento de la morosidad en las hipotecas podría afectar a otros sectores. El ex presidente de la Reserva Federal ya enfrió los ánimos a finales de febrero con su ominoso anuncio de que la economía estadounidense podría entrar en recesión a finales de este año. Su matización posterior y las palabras del principal dirigente de la Fed en la actualidad, Ben Bernanke, no contribuyeron demasiado a disipar la incertidumbre en los parqués. No obstante, la última decisión de la Fed de mantener los tipos de Estados Unidos en el 5,25% indica que la economía del país se prepara para un aterrizaje suave.

Los analistas consultados por INVERTIA coinciden en mostrar prudencia ante el inminente segundo trimestre del año. Ninguno considera que se haya invertido la positiva tendencia que vive la bolsa desde hace cuatro años. Nicolás López, de MG Valores, cree que las caídas de febrero se deben a una “ajuste dentro de una tendencia alcista”, aunque considera que “la corrección va a ser todavía más profunda” y que no ha acabado por completo. En similares términos se expresa Martí Pachamé, director de Gestión de Patrimonios de GVC, que opina que “todavía es pronto para decir que todo lo peor ha pasado”. No obstante, cree que el rebote de mediados de marzo indica que el mercado atraviesa “una fase de consolidación”. Luis Peralta, analista del Departamento de Estudios de Gaesco, entiende que lo ocurrido en febrero se trata de una mera corrección técnica, si bien están sucediéndose “movimientos laterales” y no descarta “otra corrección”.

Un trimestre “plano”

Una corrección que sería la tercera, ya que, como matiza Jesús Fernández, de Finantia, no se ha producido una corrección, sino dos: “una el 28 de febrero y otra la semana pasada” (14 de marzo). Unos ajustes que el analista, al igual que sus colegas, tacha de “normales dentro de un ciclo alcista”. La posible tercera corrección podría lastrar el bolsillo del inversor este segundo trimestre, que en opinión de Jesús Fernández, “podría acabar plano, como el año pasado”. El experto de Finantia predice una primavera “sosa” y calcula que el Ibex rondará entre los 13.500 y 13.400 puesto que “estamos ahora en un nivel de techo”. El peor de los escenarios surgirá si el selectivo “cayera por debajo de niveles del 13.000-13.200, que fueron máximos en el año 2000”.

Una opinión que coincide con la de Jordi Padilla, director de análisis de Atlas Capital, que al igual que el resto de expertos califica de corrección los últimos movimientos a la baja. Considera que “el mercado estaba huérfano de noticias económicas que actuasen como catalizador” y las subidas de marzo se realizaron “gracias a noticias económicas como las operaciones corporativas que están viviendo Altadis, Iberia o Tui estos últimos 10 días”. En este sentido, Padilla no descarta que el segundo trimestre prolongue la etapa correctora de un mercado que llevaba cuatro años subiendo. No sería extraño, según cuenta el analista de Atlas, que el segundo trimestre viva unos ajustes a la baja de entre el 5% y el 7%. En el peor de los casos, podría “perforarse la barrera de los 13.000 puntos y alcanzar una corrección de entre el 10% y el 15% desde máximos”.

Pendientes de la economía estadounidense

La salud de la economía de Estados Unidos será el factor decisivo que influya en las posibilidades de la renta variable, tanto española como europea. Por tanto, “si los temores de Greenspan, están fundados, los mercados no responderán de forma positiva”, opina Martí Pachamé. Si por el contrario, la economía estadounidense realiza un “aterrizaje suave”, en línea con lo expresado por Bernanke, se desembocará en un “escenario favorable y alcista”. Nicolás Peralta se muestra optimista sobre la evolución del gigante norteamericano al señalar que aunque “Estados Unidos tiene problemas de inflación y crecimientos, están controlados”. Además, “los indicadores básicos, como la confianza del consumidor, son favorables”. Jesús Fernández profundiza en la dependencia de los mercados europeos respecto a la economía estadounidense y señala que “si Estados Unidos aporta datos malos o se acentúa lo que dijo Greenspan” los fondos americanos empezaran a buscar liquidez. “Los grandes valores españoles y europeos están bastante ligados al mercado estadounidense”, opina el analista de Finantia.

Ante la elevada probabilidad de que los próximos tres meses se salden con un rendimiento plano o incluso negativo para la renta variable es necesario extremar la cautela en las inversiones. Nicolás López recomienda a los inversores a corto y medio plazo que esperen a que el mercado termine de saldar los avances pasados. A largo plazo, el analista de MG Valores no considera muy relevante retrasar la inversión.

Los valores fuertes, la mejor opción

En cualquier caso, los expertos recomiendan refugiarse en valores seguros para capear los posibles aguaceros primaverales que puedan surgir. Jordi Padilla aconseja conducir la inversión en “valores más defensivos” ya que “en épocas de corrección aumentan la volatilidad y el riesgo”. Descarta invertir en valores en mercados emergentes, como el latinoamericano, y recomienda “huir de los activos con niveles de deuda elevados y de compañías apalancadas”. También es necesario escapar de las “compañías cíclicas”, muy dependientes del curso económico, ya que los “datos macroeconómicos apuntan a una ralentización” de la economía. El sector más seguro lo constituye el financiero y una compañía muy aconsejable “el Banco Popular, sin presencia en Iberoamérica y con buena cartera industrial”. Padilla también ve más deseables los valores que cotizan en el Eurostoxx frente a los del mercado nacional, puesto que “los múltiplos a los que cotizan son muy atractivos, así que es lógico tener más presencia en el Eurostoxx”.

Martí Pachamé apuesta por conformar la cartera de inversión para esta primavera con valores de sectores castigados por encima de lo razonable durante febrero. Así, el sector financiero, que ha sufrido una severa corrección por la crisis del mercado hipotecario de alto riesgo en Estados Unidos, se encuentra actualmente infravalorado. Es un buen momento para comprar, en opinión del analista de GVC, acciones del BBVA y el Santander en España, y del Deutsche Bank, BNP Paribas y Societé Generale en Europa.

Otro sector muy propicio para dirigir el ahorro es el sector farmacéutico, “tradicionalmente un sector refugio” ante la elevada volatilidad sufrida en los últimos días. Según el analista de GVC, el sector sufrió un castigo excesivo para su valor real. Las perspectivas para 2007 son boyantes ante el desarrollo de futuras patentes y la esperanza de una resolución favorable a varios litigios que tienen algunas empresas del sector. La apuesta estaría centrada en empresas como Sanofi, Roche o Novartis. También el sector tecnológico puede ser un objetivo apetecible para los inversores. En el Ibex-35, Indra, que en poco más de dos semanas entre febrero y marzo sufrió una caída del 5,1%, “un ajuste superior a su valor real”, en palabras de Martí Pachamé, es una buena referencia para el inversor. Para el Eurostoxx-50, el experto apuesta por Siemens y SAP AG.

Inmobiliarias, constructoras y eléctricas, sectores de alto riesgo

Pese a las fuertes correcciones sufridas, otros sectores, como el de la construcción,están todavía caros. Algo muy patente en el caso español, salvo en el caso de Ferrovial, opina Pachamé. Por último, los números movimientos corporativos en torno a las eléctricas han lastrado valor al sector. En Europa, una buena apuesta la constituye RWE, pendiente de alguna posible compra por alguna eléctrica española. Jesús Fernández aconseja esperar a que se resuelva la opa sobre Endesa, para ver la idoneidad del sector eléctrico, ya que, para entonces, “se quedará el mercado libre”. Otro sector desaconsejable para guardar el dinero es el de la construcción y, sobre todo, el inmobiliario, cuyo desgaste se apreció con claridad con la crisis del mercado hipotecario de alto riesgo sufrido por Estados Unidos. Nicolás López salva a ACS y FCC de la criba inversora entre las constructoras.

El experto de MG Valores también coincide con el resto en que los sectores financiero, de telecomunicaciones e industrial son los más idóneos para el inversor. En este sentido, recomienda valores de entidades financieras fuertes como BBVA, Santander y de tamaño medio como el Banco Popular. Otra buena opción es Telefónica. En cuanto al sector industrial, sus favoritas son Uralita, Tubacex, Ence y Seda de Barcelona.

En Gaesco valoran los sectores de crecimiento, especialmente en Europa. En España, los valores más sólidos lo constituyen Telefónica y Santander. En el mercado europeo, dentro del sector seguros, Allianz y Munich Re son las compañías más apetecibles, según confiesa Luis Peralta. Dentro del Eurostoxx, Deustche Bank, France Telecom, Alcatel, Siemens, Vivendi y BMW representan buenas opciones para el analista de Gaesco. Por último, Jesús Fernández recomienda invertir en compañías que pagan altos dividendos, como Telefónica y empresas del sector financiero, Banco Popular, Banesto, así como empresas fuertes de otros sectores, tales que Indra y otros “valores defensivos” como Zardoya.