Los analistas se ponen de acuerdo en que lo peor de la crisis subprime ya ha pasado. Apuestan por valores con buenos resultados que estén especializados en sectores al margen de la crisis, como Indra que no ha caído “mucho”, como recuerdan desde Renta 4, o BME que mejora sus resultados. Telefónica es un clásico en las apuestas.
Las constructoras se convierten en terreno vedado, si bien FCC ofrece oportunidades por estar diversificada en el sector servicios. Los especialistas esperan que el dólar, si se demuestra que la economía estadounidense tiene buenos fundamentales, recorte el terreno que el euro le ha comido. El petróleo parece que ha encontrado su soporte en los 80 dólares.
Los recortes del mes de agosto y las consecuentes correcciones de septiembre han dejado pequeñas trufas, que hay que saber encontrar, en la bolsa española. Los analistas consultados son muy cautos con sus juicios, ya que aún la volatilidad es protagonista y el posible recorte de tipos por parte de la Fed, que muchos esperan, sigue siendo un fundamento para muchas de las decisiones del mercado. Esas trufas que los analistas nos descubren son básicamente valores poco expuestos a la crisis de liquidez con cierto recorrido, como BME.
Desde Renta 4, Natalia Aguirre, apuesta por este valor. La analista opina que Bolsas y Mercados es un valor a seguir y apostar. Este juicio, en palabras de la experta, se fundamenta en sus “resultados”, que han bajado en agosto pero siguen aumentado mientras los costes siguen planos; es decir, a igual costes y mayores ingresos mayor beneficio que se traduce en mayor dividendo. Asimismo, el sector de las bolsas está plenamente activo, como ha demostrado el interés de los países árabes por hacerse con bolsas europeas, y la situación de la española la hace muy apetecible para ser opada por cualquiera de su sector.
La misma analista apuesta por seguir de cerca a Iberdrola. A juicio de Natalia, la energética tiene dos catalizadores a corto plazo: su sección de renovables y el futuro split. La mayoría de analistas coinciden en alabar la salida a bolsa del negocio de renovables de la utility. BBVA Research considera "positivo" y "lógico" que Iberdrola saque a bolsa del 20% de su filial de energías renovables, ya que pondrá en valor el negocio de energías limpias de la eléctrica en un momento en el que el mercado está "ávido" de este tipo de activos. El segundo catalizador, el split que tiene previsto ejecutar el próximo 8 de octubre, en la proporción de cuatro títulos nuevos por cada uno actual, pretende ofrecer una mayor liquidez y negociación al valor.
Telefónica es otra de las claras apuestas. Todos los especialistas apuestan a la teleco como un valor a tener en cuenta. En lo que va de año, las acciones de la mayor empresa por capitalización bursátil del Ibex (91.800 millones de euros) acumulan unas plusvalías del 19,20%. Lo más llamativo es que desde que se desató la crisis de liquidez, en agosto, el valor consiguió una revalorización cercana al 11%, lo que puso de manifiesto la fortaleza del valor y la confianza que despierta en el inversor. Juan Navarro de Banco Urquijo recuerda que la teleco “ha capeado” la crisis liderando las ganancias mensuales del Ibex. La próxima cita de la empresa de telefonía es el próximo 11 de octubre, que celebra su día del inversor.
Indra es otro valor a tener en cuenta desde Renta 4. Para la sociedad de gestión este valor ha caído muy poco, de hecho en lo que va de año acumula una revalorización del 5% y presenta un precio muy atractivo en la horquilla que va desde los 18,5 a los 20 euros. Este avance no es espectacular pero combinado con una cartera bien diversificada puede ofrecer un “resguardo” a vaivenes del mercado, como señalan los analistas. La empresa de tecnologías ha sido elegida recientemente para contabilizar el escrutinio de las próximas elecciones presidenciales argentinas.
Desacuerdo entre la banca mediana
Una apuesta controvertida para los analistas es la banca mediana. La mayoría de los analistas consultado por INVERTIA apuntan a este sector, si bien avisan de que hay que ser cauteloso con el banco y el momento de entrada y salida. Las causas de esta apuesta se basan en el castigo que han sufrido por los últimos recortes de la bolsa, tras los problemas de liquidez desencadenada por la crisis hipotecaria estadounidense.
Juan Navarro, de Banco Urquijo, apuesta por Banesto como un valor a tener en cuenta, ya que su política de dividendos es muy atractiva y todavía presenta recorrido. El banco presidido por Ana Patricia Botín salía al paso de los últimos vaivenes bancarios con una comunicación a la CNMV en la que el banco aseguraba que "está bien posicionado" para afrontar las turbulencias que afectan al sector financiero gracias a la "diversificación" de sus segmentos de negocios, su política de "prudencia" en la concesión de créditos y su "fuerte capacidad" para generar liquidez.
Desde Openbank, Javier Bercedo avisa de que “la extensión de la crisis subprime a los mercados parece que se calma” debido a la rebaja de tipos y a la inyección de liquidez de los bancos centrales, no obstante “todavía es prematuro valorar el impacto que puede tener en el consumo y crecimiento económico”. Por lo tanto prefieren mantener “una posición de cautela en los próximos meses”.
En una presentación remitida a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con motivo de Conferencia Anual de Banca 2007 de Merrill Lynch en Londres Ernesto Ankerman, analista de GVC, alerta de que hay que ser cauteloso con estos valores ya que tienen muy focalizado su negocio en la “actividad nacional”. Asimismo, apunta que el crecimiento de la banca mediana hay que mirarlo con lupa porque se basa “esencialmente” en el sector hipotecario.
Dentro de los grandes, Santander es una clara apuesta, más después de que haya conseguido colocar en el mercado sin ningún problema la emisión de 7.000 millones de bonos para financiar la compra de ABN Amro que va a llevar a cabo en consorcio junto a Royal Bank of Scotland y Fortis. Asimismo, los especialistas apuestan por este banco por su buen nivel de depositos y su limitada exposición a las hipotecas “basura”. Juan Navarro, de Banco Urquijo, recomienda esperar a que éstos presenten resultados y después tomar decisiones. El analista afirma que “a corto plazo lo peor ha pasado” por lo que recomienda “tomar posiciones en bancos que hayan mostrado sus cartas y que estén poco expuestos a la crisis subprime.
El analista de Banco Urquijo hace hincapié en el hecho de que la banca mediana concentra todo su negocio en el mercado interior, mientras que “Santander tiene un tercio de su negocio en España, el otro tercio en EE UU y la última parte en Reino Unido”. BBVA focaliza aún más entre México y España, aunque escala posiciones tras la compra del sureño Compass en EE UU.
El analista también da unas cuantas pistas sobre el sector en Europa. Él diferencia entre banca y banca de inversión, que en España está menos desarrollada. Las últimas, dice el especialista, está creando una “alta generación de caja, están poco endeudadas y ofrecen una buena rentabilidad por dividendo”. Apuesta por dos valores a medio plazo, nunca con una visión finalista, como son Société Générale y BNP. Si bien el francés se encontró perjudicado de lleno por la crisis subprime con algunos de sus fondos tocados. También recuerda la posibilidad de invertir en Europa en valores que se centren en consumos no cíclicos como el grupo del lujo LVHM. Juan Navarro cree que tiene recorrido y que está sufriendo un fuerte crecimiento en Asia que se puede traducir en un incremento de sus ventas.
¿Hasta cuándo crisis subprime?
Las consecuencias de la crisis hipotecaria estadounidense parecen haber sido superadas según todos los analistas. El ex presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Alan Greenspan, deja entrever una recuperación ya que el pasado miércoles afirmó en Lisboa que la tasa de crecimiento de la economía estadounidense "se desacelerará en los primeros meses de 2008" y después volverá a crecer. Natalia Aguirre de Renta 4 lo tiene claro y cree que se está viviendo un “cambio de sentimiento”. La analista pone de ejemplo a Deutsche Bank, ya que recuerda que este banco ha presentado sus previsiones del tercer trimestre en los que prevé ganar más de 1.400 millones de euros. Ella opina que “se ve cautela en la banca” y que su comportamiento es “un colchón para el futuro”.
Juan Navarro, analista de Banco Urquijo, apunta a dos fechas importantes en el calendario. La primera la penúltima semana de septiembre cuando la Fed decidió recortar tipos para facilitar la liquidez del mercado y aparecieron los resultados de la banca de inversión americana, que fueron malos pero mejor de lo esperado. La segunda fecha, es la próxima semana, cuando los bancos españoles y europeos comiencen con su campaña del resultados del tercer trimestre. Las cuentas que se publiquen permitirán a inversores y analistas cuantificar cuál es el verdadero impacto de la crisis.
Constructoras sí, constructoras no
Lo que queda claro es la necesidad de huir de la sobreexposición al sector inmobiliario. Desde Banco Urquijo, Juan Navarro observa “una rotación sectorial desde los bancos y las constructoras hacía las eléctricas y las telecos”. El analista apunta que el sector banca y especialmente constructoras ha tocado techo, mientras que telecos y eléctricas sufrieron penalizaciones en el pasado que las hacen más atractivas ahora. Si bien la cautela, la observación y el estudio tienen que ser las características que predominen en el inversor que decida entrar en este sector.
Ernesto Akerman de GVC avisa que hay que salir del sector inmobiliario, si bien matiza que es necesario hacer diferencias en el campo de la construcción. El analista advierte de que hay que atender a dos variables: exposición a vivienda privada y desarrollo de su rama de servicios. Según el experto FCC y Ferrovial están muy bien colocadas con su diversificación en el sector servicios, ya que una futurible crisis del sector de la vivienda no les afectaría tan directamente al tener gran parte de su negocio en gestión de basuras, mobiliarios urbanos, infraestructuras, ... Con Ferrovial hay que ser más cuidadoso, ya que los últimos datos que llegan desde Reino Unido –el endurecimiento de las condiciones para la gestión de los aeropuertos a BAA, filial de la española- puede hacer que peligre la refinanciación de su deuda.
Los especialistas reconocen que también hay que atender a la exposición a la vivienda privada que tienen determinadas constructoras. Ernesto Akerman recomienda fijarse en aquellas que tengan la mayor parte de su negocio en la obra pública, que siempre estarán más alejadas de los trastornos del mercado. Recuerda que aquellas constructoras que tienen un fuerte posicionamiento en la vivienda residencial serán las más perjudicas en un caso de que la crisis hipotecaria se reprodujera en España.
Vueling es otro de los valores malditos. Los analistas consultado por INVERTIA ponen de manifiesto la cautela que hay que tener con los títulos de la aerolínea. Todos recurren al informe publicado por Goldman Sachs para referirse a la aerolínea. El banco de inversión fijó esta semana el precio objetivo de Vueling en 2,5 euros, desde los 12 euros, lo que supone una reducción del 79%, a raíz de que ésta anunciara que no descarta cerrar el año con un resultado de explotación antes de alquileres y amortizaciones (Ebitdar) negativo de hasta 10 millones de euros. La empresa salió al paso aclarando que cuenta con una caja que supera los 110 millones de euros.
Un sector que no gusta actualmente a Openbank es el sector de los medios de comunicación. La competencia que anteriormente no hacía tanto daño empieza a ser perjudicial, tanto Cuatro como la Sexta están alcanzando niveles de audiencia importantes. La guerra por el control del fútbol y la televisión digital, la entrada de nuevos periódicos en liza, la subida de audiencia de otros medios no ligados a grandes grupos (Internet y TDT), hacen pensar “que los resultados pueden ser malos”. En navidad suelen tener un repunte por la demanda de anunciantes, pero se temen que “lo peor pueda venir después”. “Si cae el consumo las empresas optarán en primer lugar por reducir sus gastos de publicidad”, reconoce Javier Bercedo de Openbank.
Oportunidades entre los más pequeños
Desde Urquijo apuestan también por los valores pequeños, que siempre pueden completar una cartera bien diversificada. Técnicas Reunidas y Grifols son las dos claras apuestas de Juan Navarro. La primera acumula en lo que va de año una revalorización del 89,39% con una capitalización bursátil de 3.082 millones. En el año, las acciones del grupo acumulan subidas del 89,39%. Si se observa la OPV del grupo aquellos que acudieron a la colocación acumulan unas plusvalías del 225%.
Grifols que en estos momentos alcanza los 3.500 millones de euros de capitalización bursátil es otra de las apuestas de Banco Urquijo. Las acciones del grupo suman una revalorización anual cercana al 60%, con unos beneficios en el primer semestre que se han triplicado hasta los 45,4 millones de euros. Atendiendo a la OPV, como con Técnicas Reunidas, los que compraron acciones en la colocación han conseguido ver como se han revalorizado un 265%.
El petróleo y las divisas
Los analistas opinan que el problema del petróleo se centrará de nuevo en la producción. Natalia Aguirre pone la vista en la producción de la OPEP que sólo ha aumentado un 1,8%. Ella cree que en el escenario actual se pueden dar dos circunstancias: que la economía sufra una recesión derivada de la crisis, lo que moderaría el precio del crudo por el descenso del consumo; y que la economía supere el problema de falta de liquidez y el precio continúe repuntando.
Natalia Aguirre de Renta 4 se decanta por valores europeos en detrimento de Repsol. La analista opta por Total Fina y Eni que tienen mejor retribución al inversor, de hecho ella opina que Repsol “debería cotizar con alguna penalización por trabajar en zonas de riesgo y tener un crecimiento de la producción estancado hasta 2009”.
Para Openbank el problema es que se acerca la temporada de máxima demanda y los inventarios están por debajo de los últimos años, por consiguiente, piensa que “se mantendrán los precios del crudo en niveles altos entrado el invierno”. Asimismo, detectan varios riesgos añadidos: la producción de Nigeria, eventuales ciclones y una posible bajada de las temperaturas -por debajo de lo esperado-.
La moneda comunitaria, que tocó máximos en 1,4280 dólares en la última semana, la ven en retroceso todos los analistas. La iniciativa de la Fed de recortar tipos es vista como un buen paso para que el billete verde recupere el terreno perdido frente al euro. Natalia Aguirre dice que “según se vea que EE UU no está tan mal, el dólar tiene que corregir al alza”. Desde GVC también apuestan por una revalorización del dólar a corto-medio plazo.