Xabier Pita W

La creatividad financiera de la banca hizo claudicar a los mercados con los productos de deuda estructurados. Ahora, se suman los credit default swap (CDS), derivados que cubren al inversor ante los impagos de deuda. Un mercado de 62 billones de dólares, opaco y sin regulación, en el que los hedge funds campean a sus anchas y no siempre con la diligencia presumible. George Soros ha afirmado que “es una espada de Damocles a punto de caer”. La cuestión es cuándo.

El multimillonario inversor de 77 años, una de las voces más respetadas en el mundo de las finanzas, afirmó en su último libro (The new paradigm for financial markets: The Credit crisis of 2008 and what it means) que una reacción en cadena de impagos en el mercado de los CDS podría desencadenar la próxima crisis financiera global, recoge la revista Bloomberg Markets.

Estos productos derivados cuentan con dos partes. Una que compra el activo para protegerse del impago (default) y otra que vende ese producto, ya que apuesta a que la empresa cumplirá sus obligaciones con los bonistas. Durante la crisis de Bear Stearns, allá por marzo de este año, una de las principales ansiedades del mercado era la posibilidad de que los vendedores de CDS del banco de inversión no hubiesen podido responder ante la avalancha de contratos que se formalizaron esas sesiones. Al final, todo se quedó en aguas de borraja tras el salvamento de JP Morgan y la Reserva Federal de Nueva York.

Hasta que una empresa entra en impago, el comprador de la cobertura paga al vendedor una cuantía anual. El 14 de marzo de 2008, viernes, el precio de los CDS de Bear Stearns se disparó por encima de los 800 puntos básicos (pb). El actual de Santander, primer banco español por activos, es de menos de 70 puntos. Es decir, la protección significaba un desembolso de 80.000 dólares para asegurar un millón en bonos de la entidad.

La propia Reserva Federal tenía constancia que existían contrapartidas que no podían asumir los pagos en caso de quiebra, según recoge Bloomberg de palabras de Joseph Mason, ex miembro del Departamento del Tesoro que ahora trabaja en la Universidad de Louisiana. “Fue el rescate de JP Morgan, no de Bear Stearns”, ha afirmado. JP Morgan es el banco comercial de EE UU que más vende y compra estos derivados, y era también la mayor contrapartida en el caso de Bear Stearns.

Los CDS fueron ideados por JP Morgan en 1990 para cubrir sus riesgos crediticios, y ahora es un mercado que cubre 62 billones de dólares de deuda, sin regulación, primitivo en su operativa y sin información pública sobre la solvencia del vendedor del CDS en el caso de que tenga que pagar un bono moroso. El 40% de los contratos de estos derivados son con deuda sin grado de inversión (investment grade), frente al 8% de 2002. Ese año, el mercado de CDS era de apenas 3,8 billones de dólares.

En un estudio reciente, Standard & Poors (S&P) dijo que durante el año han entrado en impago 33 empresas en todo el mundo, para una deuda valorada en 38.300 millones de dólares. Más que en todo el ejercicio anterior y con EE UU como epicentro de la morosidad. La agencia prevé que otras 74 empresas dejen de cumplir sus obligaciones con los bonistas a lo largo del próximo año. Lo que echa más leña al fuego, ya que la eclosión de los CDS en estos años pasados coincidió con una excelente salud del mercado de bonos.

Andrea Cicione, analista de BNP Paribas, comenta a Bloomberg Markets que la crisis comenzará cuando los hedge funds, muchos sin apenas capitalizar, dejen de pagar a los bancos por los contratos, y cifra las pérdidas en al menos 35.000 millones de dólares. Aunque el guarismo puede alcanzar los 150.000 millones referidos a fondos que no pueden pagar a la contrapartida en caso de default. Según recoge Bloomberg, los hedge fund son la parte vendedora del 31% de todos los CDS.

El comprador habitual es un banco, que acostumbra a vender la protección a otra entidad, lo que crea una gran concentración de riesgo. Algunas veces se desconoce hasta qué deuda cubre un CDS. Estos derivados, además de proteger los impagos de una empresa en concreto o un índice de empresas, también pueden salvaguardar los impagos en productos estructurados CDO (paquetes de deuda de muchos tipos que pueden incluir hipotecas subprime) y también existen productos estructurados de CDS.

Otro ejemplo en el que la ingeniería financiera se lleva hasta el último extremo. Por supuesto, a mayor número de productos CDS, más comisiones que se embolsa la banca.

Los precios de los CDS vuelven a escalar

Al calor del aumento de la inflación y el recrudecimiento de la crisis financiera, el coste de protección de los impagos de deuda ha crecido un 45% desde los mínimos de mayo. El iTraxx Europe Index, un compendio de 125 empresas europeas con grado de inversión, tanto financieras como del resto de la industria, ha elevado su credit default swap (CDS) desde los 72,4 puntos básicos del 2 de mayo hasta los 105,3 actuales.

Por otro lado, el iTraxx Crossover Index, compuesto por 50 compañías con alto riesgo de inversión, ha subido hasta los 502 puntos, según datos de JPMorgan Chase & Co. Es decir, protegerse de un impago en estos bonos tiene un coste de 50.000 euros por cada millón invertido.

Publicado por Xabier Pita W a las 9:57 AM | Enlace permanente

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) informa a los inversores sobre el funcionamiento de las cuotas participativas, valores de renta variable que emiten las cajas de ahorros, pero "que revisten mayor complejidad" que las acciones, después de autorizar ayer el folleto de salida a bolsa de la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM). El organismo supervisor de los mercados explica en "el rincón del inversor", que figura en su página web, que el valor de las cuotas corresponde a un porcentaje del patrimonio de la caja, que se pueden comprar y vender en bolsa y que dan derecho al dividendo que la entidad reparta cada año.

No obstante, incide en que las cuotas participativas se diferencian de las acciones en diversos aspectos, como que no dan el derecho de voto que normalmente dan éstas, ni pueden ser representadas en los órganos de la caja. Los beneficios de la caja se dividirán entre ésta y los cuotapartícipes en proporción a sus respectivas participaciones. No obstante, a la hora de distribuirlos, el dividendo que recibirán los propietarios de cuotas será proporcionalmente superior al dividendo que se destine a la obra benéfica social de la entidad.

Publicado por Xabier Pita W a las 8:29 PM | Enlace permanente

El Ibex se dejó el 2,6% en la semana en una jornada en la que el principal índice subió el 0,1% al cerrar en los 12.089 puntos. Jornada mixta, en la que España se desmarcó de los retrocesos europeos gracias al avance del sector energético. Las subidas del precio del crudo que registraron máximos intradía próximos a los 142 dólares por barril, animaron los valores del sector. El euro demostró una vez más su revalorización frente al billete verde y consiguió los 1,57 dólares.

El sector energético y las constructoras fueron los encargados de tirar del Ibex, que consiguió mantener el soporte de los 12.000 puntos. Ejemplos de este tirón, fueron gigantes del ladrillo como Sacyr-Vallehermoso o Acciona que registraron subidas del 4,98% y del 4,14%, respectivamente en una sesión en la que se negociaron 4.872 millones de euros. Dentro de las energéticas, REE y Enagás se anotaron repuntes del 2,59% y del 2,8% cada una, mientras que Unión Fenosa se apuntaba el 1,4%. La peor parte fue para Telecinco que bajó el 2,58% y para Grifols, que pese a las últimas subidas, hoy se dejó el 2,1%.

Entre los grandes, los dos mayores bancos españoles no estuvieron por la labor y es que el miedo a más anuncios de provisiones parece que ha calado hondo en el inversor. De este modo, tanto BBVA, que perdió el 0,48%, como Santander, que lo hizo el 0,85%, se colgaron el signo negativo. Telefónica no se animó y terminó la sesión con una bajada del 0,53%; mientras que Repsol-YPF e Iberdrola consiguieron revalorizarse el 0,57% y el 0,59%, respectivamente, al calor del repunte del crudo.

Dentro del continuo la sesión fue disonante con subidas y bajadas para el sector inmobiliario. La parte dulce fue para Renta Corporación que vio como sus acciones avanzaron el 7,8%, mientras que Afirma tuvo que sufrir un retroceso del 7,14% de sus títulos, sólo superada por Levantina de Obras que perdió el 7,65%.

Las bolsas europeas vivieron una jornada más de caídas en una semana en el que la renta variable del Viejo Continente ha tocado mínimos de 2006. El FTSE londinense cerró con una subida del 0,11%, mientras que París y Frankfurt perdieron el 0,66% y el 0,46%, respectivamente. El Eurostoxx 50, que agrupa los mejores valores de Europa, cedió el 0,73%, un viernes en el que las petroleras fueron las únicas que aguantaron el tipo. Los valores de títulos como Total (+1,99%) o la española Repsol-YPF (+0,57%) fueron de los pocos en cerrar con signo positivo. La peor parte fue para la francesa Carrefour que perdió el 7,84%, después de anunciar ayer que recorta sus previsiones para 2008 ante la disminución generalizada del consumo. Nokia tampoco hizo una buena jugada al perder el 4,53%, arrastrada por su competidora Ericsson que perdió cerca del 8% después de recortar también sus perspectivas.

Los futuros del crudo marcaron máximos de nuevo en una sesión en la que la atención sobre el petróleo fue continua. Los miedos a posibles problemas de suministro y la alerta que lanzó la OPEP de que este verano podría verse precios de 170 dólares el barril, parece que auparon las ventas del oro negro. Así al cierre de la sesión europea, los futuros del Brent, referencia para Europa, subían el 0,5% hasta tocar los 140,5 dólares. Por su parte, el barril West Texas, que guía EE UU, alcanzaba los 141 dólares al repuntar el 1%.

El euro se colocaba plano frente al billete verde en una sesión en la que la moneda comunitaria se mantuvo sin muchos problemas en los 1,575 dólares.

Publicado por Xabier Pita W a las 8:28 PM | Enlace permanente

Punto y aparte en el sentimiento del mercado. El pesimismo vuelve a imperar en las mentes de los expertos bursátiles después de algunos días que invitaron a mirar las cosas con mejor ánimo, aunque siempre con la misma cautela. El descarte de la recesión en Estados Unidos y la mejora de algunas cifras económicas en Europa desembocaron en unas jornadas alcistas para las Bolsas entre mediados de abril y de mayo.

En ese tiempo, el Ibex recuperó más del 8%. Pero en el último mes y medio la situación se ha torcido, y prueba de ello es que algunos bancos de inversión de la talla de Goldman Sachs o Merrill Lynch se han visto obligados a rectificar las recomendaciones en el sector bancario al poco tiempo de mejorarlas. 'Los analistas probablemente están menos confiados que hace 10 años', comenta el profesor financiero en el College Manhattan de Nueva York, Charles Geisst, a Bloomberg.

Un año después del estallido de las subprime, los expertos dan por hecho que lo peor en este sentido ha terminado; nadie piensa ya en que la quiebra de Bear Stears tenga su símil en Europa o Estados Unidos. Pero hay temor con respecto a la situación del mercado crediticio y al impacto en las economías: 'La mayor parte de la caída potencial de la renta variable la estamos viendo, pero aún queda margen para bajar, aunque será de una forma más marginal', comenta José Luis Martínez, de Citi.

La conclusión del estratega del banco estadounidense deja entrever que aún veremos nuevos mínimos, aunque confía en que no se vaya mucho más allá de los niveles actuales.

Pero hay expertos algo más pesimistas, como Javier Barrio, de BPI: 'El sentimiento es muy negativo, y las cifras económicas lo respaldan. Las malas noticias a nivel empresarial empezarán a conocerse en los próximos resultados, y en el caso de España se van a mirar con lupa', dice.

Los analistas prevén un verano complicado. A corto plazo factores como el crudo, rozando récord, los resultados empresariales y la probable subida de tipos de interés en Europa van a medir de nuevo la fortaleza y la capacidad de resistencia de los inversores. 'Hay riesgos de ver caídas en los beneficios, aunque en parte ya lo han corregido las valoraciones', explica Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4.

El fin de la política expansiva por parte del Banco Central Europeo puede ser clave en el devenir de los mercados. La institución lleva sin tocar el precio del dinero 12 meses. 'Estados Unidos ha adaptado una política más activa; ha bajado tipos de interés y ha aprobado estímulos fiscales. En Europa somos más lentos y más rígidos a la hora de tomar medidas para impulsar la economía', señala Natalia Aguirre.

Por su parte, José Luis Martínez comenta al respecto que 'Cuando en Estados Unidos veamos el inicio de la recuperación en Europa quedará aún lejos; allí van un paso por delante', concluye.

'Se hace difícil ver los PER actuales'

Con la incertidumbre pesando en las Bolsas, el trabajo de los analistas se complica. Hay compañías baratas y otras que son muy recomendadas; pero en ninguna entra dinero. 'Hay sectores que han tocado fondo y otros que no', comenta David Navarro, de Inversis. Pero para el analista hay un hecho claro: la mejora de las cotizaciones vendrá de la mano de la confianza de los consumidores y de los inversores. 'Las televisiones, por ejemplo, no han estado nunca tan baratas, pero quién te dice que no puede venir una rebaja de los beneficios', comenta.

En el Ibex 35 se pueden encontrar niveles de PER, veces que el precio de la acción contiene el beneficio, de 10,6 en Telefónica, o de 8,37, en el Santander. 'Se hace difícil ver esas valoraciones en este tipo de compañías'. La complejidad de análisis es tal que en esta última crisis ni siquiera han funcionado las estrategias defensivas. Sólo las materias primas suben en el índice sectorial del Stoxx 600.

Publicado por Xabier Pita W a las 5:44 AM | Enlace permanente

El 25% de las compañías del sector está al borde de la quiebra por el retraso en el cobro de la deuda de los clientes. Confemetal pide la instauración de juicios rápidos en lo mercantil “que sólo entiendan de impagos”.

La crisis económica está calando en el tejido industrial español debido, fundamentalmente, a la falta de liquidez de las empresas por la imposibilidad de cobrar al cliente. Los datos son contundentes: el 90% de las compañías están teniendo problemas de este tipo y, entre el 20% y el 25% de las mismas está al borde de la quiebra por la morosidad.

En cifras absolutas, este hecho representa que hay más de 22.000 compañías en esta situación, dentro de las noventa mil agrupadas en la patronal Confemetal, que dan trabajo a más de un millón y medio de trabajadores.

De acuerdo con los datos de esta organización empresarial, la morosidad en el sector creció en el primer trimestre del año un 48%, dentro de la preocupante situación que, en este punto, atraviesan el conjunto del tejido productivo y las propias familias.
Según el Instituto Nacional de Estadística, el número de efectos de comercio –letras y pagarés– devueltos por impago ascendió en abril a 486.396, lo que supone un aumento del 24% respecto al mismo mes de 2007. Y si este dato es significativo de la fuerte aceleración de la crisis más lo es el hecho de que su cuantía total –1.504 millones de euros– suponga un aumento del 83,7%.

Incluso, el número de efectos vencidos sobre impagados, que han rebasado el plazo de pago, creció un 4,2% en abril y su cuantía total es ya de 33.155 millones de euros.

Con este panorama de crisis en la industria española por los impagos, a lo que hay que añadir las dificultades que tienen las empresas para obtener créditos bancarios, la patronal Confemetal ha decidido plantear al Gobierno, las comunidades autónomas y al conjunto del mundo empresarial una batería de propuestas a las que ha tenido acceso EXPANSIÓN.

Juicios rápidos
Las más relevantes son las siguientes: en primer lugar, la organización que dirige Carlos Pérez de Bricio propone la creación de tribunales de comercio, “bajo la jurisdicción mercantil, que sólo entiendan de los impagos entre empresas”. Se trata de que, “mediante procedimientos rápidos, estos tribunales puedan obligar al deudor a pagar en un plazo breve”, como ya existe en Francia. Ésta, como otras medidas, requeriría de cambios normativos, como la ley de lucha contra la morosidad, que data de 2004.

Confemetal, que es una de las organizaciones más poderosas de CEOE, no tiene reparos en ejercer la crítica interna dentro del mundo empresarial, y en cuestionar la llamada responsabilidad social de las compañías “si no se mejora el comportamiento de pago y no hay principios éticos en sus relaciones con los clientes, proveedores y subcontratistas”.

“La responsabilidad social de las empresas quedaría en entredicho si las prácticas, estrategias y sistemas de gestión empresariales [...] no incluyen el compromiso básico de pagar puntualmente a sus proveedores en las condiciones pactadas”.

En este contexto también, y junto a la reclamación de un código ético, algunas organizaciones empresariales “se están planteando el uso de ficheros de morosidad sectorial como medida disuasoria frente a las empresas que presentan dificultades en los pagos”. Bien es verdad que Confemetal advierte a sus empresas afiliadas que, si no se hace con cuidado, la utilización de listas de clientes morosos en la industria “constituiría un infracción sancionable al derecho de la competencia y a la normativa sobre protección de datos personales”. En sentido contrario, la patronal plantea “premiar o dar publicidad” a quienes paguen correctamente a sus clientes.

En todo caso, y ante la incertidumbre, la patronal industrial propone a sus afiliados que antes de entrar en tratos con clientes, la empresa trate de comprobar datos como “la solvencia, la disposición de tesorería, el nivel de endeudamiento o hábitos de pago”.

Las empresas del transporte se resienten
El número de sociedades mercantiles dedicadas al transporte terrestre, marítimo, aéreo y espacial que se han disuelto se incrementó un 37,8% en tasa interanual en los cinco primeros meses del año, según un informe elaborado por Axesor.

En cuanto al número de constituciones, los tres subsectores registraron un descenso medio del 27,11%, una cifra que, junto a la de las disoluciones, “ratifica la sutuación de crisis” que atraviesa el sector. En el transporte terrestre el número de disoluciones se incrementó un 38,56%, con 212 empresas que cerraron en los cinco primeros meses del año.

Por su parte, el segmento aéreo y espacial experimentó un incremento del 80% en el número de disoluciones, con un total de nueve. Mientras, el transporte marítimo fue el único que registró un descenso en el número de disoluciones (-16,67%), aunque también sufrió una bajada en el número de constituciones (-32,14%).

Publicado por Xabier Pita W a las 8:07 AM | Enlace permanente

La CNMV ha enviado una carta a los miembros de Bolsa a modo de 'recordatorio' para advertirles de cómo la introducción de órdenes con un solo título o dos 'pueden proporcionar al mercado indicios falsos o engañosos sobre la demanda, oferta y precio de valores negociables'.

La CNMV no quiere ni un atisbo de manipulación. Con tal fin, el supervisor envió una carta a los miembros del mercado a finales de abril 'recordando una especial vigilancia en la introducción de órdenes limitadas de pequeño volumen (...), así como su obligación de comunicar a esta comisión toda operación sospechosa de falsear la libre formación de precios (...)'.

El aviso de la CNMV obedece a la operativa que utilizan algunos intermediarios con algunos valores, generalmente poco líquidos. La fórmula es muy simple: se introduce una orden con un título o dos para provocar que el mercado dé contrapartida a la posición que se desea negociar. Un analista lo ilustra con el siguiente ejemplo: 'Un valor x cotiza a 10 euros y el interesado en cuestión quiere comprar a ese precio, pero se encuentra que la primera posición de venta está a 10,50. Entonces, introduce un título a la compra a 10,05; ya ha cerrado la horquilla', dice. 'Deshecha esa posición, hace lo contrario: mete una posición de venta a 10,49 euros y compra un título a 10,45', concluye.

Para la CNMV la intención de esas órdenes es la de 'producir una impresión errónea del libro y de la evolución de la cotización del valor en cuestión para inducir la entrada de nuevas posiciones que den contrapartida a la posición que efectivamente se desea negociar'. El supervisor aclara, no obstante, a este periódico 'que todo volumen de negocio pequeño no significa, por su puesto, que sea de carácter especulativo'. 'La carta se ha enviado a modo de recordatorio', señalan desde la CNMV.

El mercado parece estar de acuerdo con la vigilancia hacia este tipo de prácticas: 'Cuando la Bolsa está nerviosa te puede hacer mucho daño, pues provocan que baje o suba mucho un valor', comenta un intermediario.

Prácticas que falsean la libre formación de precios

Las prácticas que falsean la libre formación de precios están descritas en el artículo 2.2 del Real Decreto 1333/2005 que desarrolla la Ley del Mercado de Valores. Son las siguientes. l 'La actuación de una persona o de varias concertadamente para asegurarse una posición dominante sobre la oferta o demanda de un valor o instrumento financiero con el resultado de la fijación, de forma directa o indirecta, de precios de compra o de venta o de otras condiciones no equitativas de negociación'.

'La venta o compra de un valor o instrumento financiero en el momento de cierre de mercado con el efecto de inducir a error a los inversores que actúan basándose en las cotizaciones de cierre'.

'Aprovecharse del acceso a los medios de comunicación exponiendo una opinión sobre un valor o instrumento financiero o, de modo indirecto, sobre su emisor, después de haber tomado posiciones sobre ese valor o instrumento financiero y haberse beneficiado (...)'.

'¿Hay algo más manejable que el Ibex?'

Julio Segura, presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, manifestó públicamente hace un par de semanas el interés del organismo regulador por evitar que los valores con poca liquidez coticen en el mercado. De hecho, solicitó a la Bolsa la fijación de unos criterios 'objetivos y conocidos' para el mantenimiento de una empresa en la Bolsa.

Un valor con un free float (capital flotante) inferior al 10% impide la formación correcta de los precios y por tanto facilita su manipulación. Si cumplen con los requisitos para entrar en Bolsa, por qué se plantean ahora el que no puedan cotizar. ¿Hay algo más manipulable que el Ibex, donde cuatro valores (Santander, Telefónica, BBVA e Iberdrola) suponen casi el 60% del peso del índice y, por tanto, deciden el comportamiento del mercado?.

Valores como Itínere, Befesa, las filiales del Popular o la propia Endesa se encuentran entre las compañías con un free float inferior al 10%. Creo que si toma una decisión al respecto dependerá más del tipo de empresa, porque las hay con poca liquidez, pero con un alto volumen de negocio, como es el caso de Endesa.

Publicado por Xabier Pita W a las 6:05 AM | Enlace permanente

Las perspectivas de alza de tipos y la intensa guerra de la banca por captar el dinero de los clientes provocan un aluvión de subidas de remuneración de los depósitos. Algunos llegan a mejorarla en cuatro puntos porcentuales.

Suele decir el refrán que “no hay mal que por bien no venga”. El Banco Central Europeo (BCE) avanzó a principios de mes la posibilidad de que suba el precio oficial del dinero, ahora situado en un 4%. “No podemos excluir que los tipos suban un poco en la próxima reunión”, dijo Jean-Claude Trichet, presidente de la institución.

Su mensaje, más claro de lo que es habitual en un banquero central, abrió de par en par la puerta a que el tipo de interés oficial alcance el 4,25% en la reunión de julio, y ha impulsado en estas semanas al euribor hasta cotas récord –la referencia a un año ha marcado su nivel más alto en un 5,436%–.

El tirón de esta referencia tiene su consecuencia más perversa en un más que probable encarecimiento de las hipotecas para desgracia de miles de familias españolas. Aunque también tiene su efecto positivo: la mejora de rentabilidad de los productos de ahorro, lo cual ya se está produciendo.

Avalancha de cambios

En las últimas tres semanas numerosos bancos y cajas, como Sabadell, Bankinter, Barclays, Pastor, Caixa Galicia o Caja Duero, han incrementado la retribución de sus depósitos entre diez y cien puntos básicos. Cien puntos básicos equivalen a un punto porcentual. Incluso hay casos como el de la caja balear Sa Nostra en que ha mejorado su depósito por Internet a un mes en 400 puntos básicos, pasando de un 6% a un 10% TAE (tasa anual equivalente) –lo que supone un 0,83% tras poner la rentabilidad anual en relación con el plazo del producto–.

Estos incrementos se traducen, por ejemplo, en que un depósito a un año de Bancopopular-e pagaba antes un 4,45% TAE y ahora ofrece un 4,75%; o un producto a tres meses de Caixa Galicia remuneraba a un 4,76% TAE y ahora lo hace a un 4,86%.

Pero estas mejoras de rentabilidad alcanzan una significativa dimensión si se comparan los intereses adicionales que generan ahora y antes. Con estas subidas de retribución, los depósitos llegan a ofrecer hasta un 25% más de intereses que antes, e incluso en algún producto puede suponer un aumento de los intereses de un 66,6%.

Por cada 6.000 euros

Por ejemplo, el depósito a un año de la oficina virtual de Pastor retribuye ahora a un 5% TAE y antes lo hacía a un 4%. Con la actual rentabilidad, el cliente logra 300 euros brutos de intereses si invierte 6.000 euros. Más que los 240 euros que generaba el producto a un 4%. Esto supone un incremento de un 25%.

Estas variaciones se producen en otros plazos. Un producto por Internet de Caixa Catalunya a tres meses da un 4,5% TAE frente a un 4,2% que ofrecía antes. Esto se traduce en un crecimiento de un 7,14% de los intereses, dado que el depósito a un 4,5% da 67,5 euros en intereses por cada 6.000 euros invertidos, mientras que al 4% generaba 63 euros de rendimiento.

En depósitos a seis meses también hay casos apreciables. Barclays ha mejorado su producto online a este plazo desde un 4,15% TAE a un 4,7%. Si se compara la rentabilidad representa un crecimiento de sólo 55 puntos básicos. La cosa cambia con los intereses. La actual rentabilidad de un 4,7% da 141 euros brutos de intereses por cada 6.000 euros invertidos. Esto representa un 13,25% más que los 124,5 euros que generaba a un tipo de interés de un 4,15%.

A estos ingresos brutos se les resta un 18% en concepto de impuestos dado que todo rendimiento del ahorro tributa a este tipo.

El fuerte aluvión de mejoras en la retribución ha introducido varias novedades en la oferta de productos. Las más significativas se han producido en los depósitos a un año, uno de los productos donde se refleja la mayor competencia entre las entidades para captar dinero de los clientes.

La oferta de depósitos a este plazo que remuneraban por encima de un 5% TAE se ha ampliado en las últimas semanas y ya supera la quincena. Entre ellos, un producto de Caixa Galicia ofrece un 5,28%; otro de Bankinter, un 5,26%; y productos de Openbank, Caja Duero, Caja Canarias, Inversis yActivobank pagan un 5,25%.

En comparación, las letras del Tesoro, otro activo seguro, dan un 4,637%, su mayor interés desde diciembre de 2000. Estos productos no sufren retención sobre el IRPF aunque también tributan al 18%.

Pugna por el pasivo

La rentabilidad que están alcanzando los depósitos son el reflejo de las perspectivas de subidas de tipos de interés y la intensa guerra entre las entidades por lograr el ahorro de los clientes. La crisis de las hipotecas de alto riesgo estadounidenses ha generado tensiones de liquidez en el sistema y está dificultando la captación de recursos por las entidades a través, por ejemplo, de emisiones de deuda.

Las entidades se están volcando en otras vías, como los depósitos –el volumen en depósitos a plazo de hogares ha crecido 24.368 millones–, la petición de dinero en las subastas que celebra periódicamente el BCE o la emisión de pagarés.

Publicado por Xabier Pita W a las 7:44 AM | Enlace permanente

Con todos los grandes índices bursátiles en negativo en el año y una elevada volatilidad que afecta a casi todos los valores, la apuesta por la renta variable resulta ahora poco atractiva a ojos del inversor. Según señalan los asesores de inversión, la Bolsa despierta fuertes temores entre los ahorradores, y la opinión de los expertos no es muy diferente. Son muchas las entidades y los gestores que están infraponderados en esos activos, mientras que otros están neutrales; sin embargo, partidarios a tope no queda ninguno. 'Nuestra posición en renta variable es mínima porque creemos que vamos a pasar un tiempo complicado', señala Ignacio Cantos, gestor de Atlas Capital.

Si esto es cierto, también lo es que los índices europeos -incluidos el Ibex y el Euro Stoxx- están baratos por PER (número de veces que el beneficio por acción está contenido en la cotización), alcanzando la cifras más bajas de los últimos diez años. Y también que la rentabilidad por dividendo, que en el caso de selectivo español está ahora en el 5,16%, puede competir en algunas empresas con la remuneración de los bonos del Estado.

'Debido a los rápidos cambios en las expectativas de tipos de interés, la Bolsa presenta una creciente volatilidad. Ahora preocupa además el efecto de la debilidad económica en los ingresos y de la subida de los costes', señala Caja Madrid. Pero cara a las personas que quiera permanecer o entrar en el mercado bursátil destacan que, debido a los fuertes descensos de las cotizaciones, las valoraciones de algunas empresas son ahora bastante atractivas.

Pese a la opinión generalizada de que los mercados bursátiles seguirán dando más disgustos que alegrías a corto y medio plazo, los analistas añaden que es muy difícil diseñar una cartera equilibrada sin contar con la Bolsa. Y más cuando otros destinos clásicos del ahorro, como el sector inmobiliario, están todavía en una situación más delicada.

'Creemos que puede ser un buen momento para hacer cartera. Optaríamos por tener en ella valores con un objetivo de permanencia; deben ser empresas que, además de no estar en su mejor momento en Bolsa, sean competitivas en el sector en el que operen, como los dos grandes bancos españoles y cuenten con una elevada rentabilidad por dividendo', señala Luis Sánchez de Lamadrid, consejero delegado de Banca del Gottardo.

El directivo del banco privado suizo estima que esa estrategia se debe complementar con otra línea de actuación: entrar y salir de valores, apostando por los movimientos laterales de los índices. Para esta parte de la cartera, De Lamadrid aconsejaría comprar cuando el Ibex baje de 12.500 y vender cuando supere los 14.000 puntos.

Ahora bien, no es menos cierto que la Bolsa, que ahora está barata, podrá estarlo menos: el PER de gran parte de las empresas corre el riesgo de subir a partir del verano si los beneficios empresariales se deterioran, algo que cuenta con bastantes posibilidades. En esta línea se pronuncia Luis Regalado, director de banca privada de Banco Madrid. 'Desde enero estamos infraponderados en Bolsa. Tenemos una posición bajista y nada nos empuja a cambiar de opinión. El comportamiento de la Bolsa no ha cambiado y cuando se producen rebotes no llegan ni al 50% de las caídas anteriores', indica.

Basa esa posición en que, si bien parece haberse superado el riesgo de un colapso financiero, el sentimiento del mercado apunta a que se está lejos de atisbar el fin de la crisis económica, con la amenaza, además, de una espiral inflacionista y de próximas subidas de tipos de interés.

Por eso otro consejo escuchado es que no hay que tener prisa por tomar posiciones. Lo explica Juan José Fernández-Figares, de Link Securities: 'Aconsejamos a nuestros clientes que, en el caso de querer formar carteras con un horizonte de largo plazo, no se pongan nerviosos; que no se precipiten'. Pero Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4, apela a la visión a medio plazo, para no dejarse llevar sólo por el pesimismo: 'Estamos en niveles interesantes de compra, extremando siempre la selección de los valores', asevera. Aguirre añade que se hay que estar atentos a otras claves fundamentales para el comportamiento del mercado: la evolución del precio del crudo, los resultados empresariales del segundo trimestre; y estar centrados, en el corto plazo, en las novedades que afecten a la banca de inversión.

Y desde Consulnor se destaca, asimismo, otro tema estrella: los efectos de los tipos de cambio, en especial el del dólar, cuya debilidad es una de las causas del alza del precio del petróleo y de otras materias primas.

Con esta preocupación respecto a los factores macroeconómicos, quien quiera entrar en renta variable debe tener más presentes que nunca las ideas básicas para reducir el riesgo. Por ello, cautela y diversificación son otras palabras ahora muy utilizadas, y las recuerda Rafael Romero, director de inversiones de Unicorp. Añade que se deben tener en cuenta criterios clásicos como el PER y el dividendo, pero también que la empresa presente buenos resultados y esté en sectores defensivos.

Otra pauta compartida por los asesores es que es mejor optar en primer lugar por los blue chips. 'El panorama de incertidumbre aconseja invertir en empresas de gran capitalización frente a las medianas y pequeñas y en sectores como telecomunicaciones, energía, utilities (empresas de servicios públicos), consumo no cíclico y farmacia', manifiestan los expertos de Banif. Se trata de valores, además, más líquidos, que permiten vender rápido si el panorama se complica. En este sentido, tampoco faltan las firmas que aconsejan establecer órdenes de limitación de pérdidas, si bien esta táctica es más eficaz en carteras de corto plazo.

El objetivo para el Ibex a 12 meses del Urquijo se sitúa en los 14.370 puntos, lo que representa un potencial de revalorización del 16%. En el caso del Euro Stoxx es de 4.160 puntos, lo que le da una capacidad para subir un 21%.

Y Luis Regalado, de Banco Madrid, que está infraponderado en renta variable, aconseja dos estrategias para los clientes que aún quieren Bolsa. Los más conservadores deberían apostar por sectores con fuerte capacidad para generar resultados y menos ligados al ciclo económico, como telecomunicaciones, salud y empresas con contratos con la Administración. Y para los perfiles agresivos destaca la posibilidad para obtener beneficio en mercados bajistas. Se decanta, por ejemplo, por los ETF inversos y fondos de volatilidad. Pero, sobre todo, aconseja liquidez.

LA CIFRA

11,2 veces es el PER estimado para 2008 para el Ibex, según el consenso de FactSet. El del Dax asciende a 9,9 veces; el del Cac, a 9,8, y el del FTSE, a 10,5.

La rentabilidad de la renta fija se bate en duelo con la variable

Las letras de Tesoro a un año ofrecieron en la última subasta, celebrada el pasado miércoles, un rendimiento TAE del 4,637%. Las expectativas de inflación y de subidas de tipos en la zona euro ha dado el pistoletazo de salida a un aluvión de ventas que han tumbado los precios de la renta fija en todos los plazos, lo que ha propulsado los rendimientos a todos los plazos. Así, el bono español a 10 años alcanza una rentabilidad del 4,888%, un alza de 45,8 puntos básicos -100 suponen un punto porcentual- respecto al cierre del año pasado, tras alcanzar el pasado jueves el 4,930%, su máximo desde el mes de julio de 2002.

La rentabilidad de las letras a un año supera la rentabilidad por dividendo esperada de la mayor parte de las compañías del Ibex y, al igual que la amplia oferta de depósitos y cuentas de alta remuneración, hace reflexionar al inversor sobre la conveniencia de arriesgar en la Bolsa. 'Los mercados monetarios siguen tensionados con altos tipos, que siguen constituyendo un refugio para el inversor en tiempos de volatilidad ', explica Alberto Morillo, de Consulnor. Este experto señala además que en la situación actual elevarían ligeramente la exposición a renta fija de corta duración, preferentemente en el mercado de deuda privada, 'que ofrece cupones atractivos'.

En un reciente informe, Nick Nelson, de UBS, explica que en este entorno la relación entre la rentabilidad de la deuda y la de la Bolsa es inversa (véase gráfico) y que las mejores opciones de cara al futuro son compañías con dividendos altos, estables y asegurados y con niveles bajos de endeudamiento. En la misma línea, Alicia Jiménez, de SelfTrade, recomienda empresas con una rentabilidad por dividendo que supere a la de las letras de tesoro a un año.

Ideas para Europa

Total La petrolera francesa forma parte de los valores europeos recomendados para el largo plazo por Oddo, Caja Madrid, Credit Agricole-Mercagentes, Norbolsa y Consulnor, entre otros. De esta empresa los analistas destacan que cuenta con reservas de hidrocarburos bien diversificadas y de las mejores posicionadas para reflejar el alza de los precios del crudo. Del sector se citan, asimismo, a la italiana Eni y la portuguesa Galp: el yacimiento de Tupi ha sido un revulsivo para el valor.

Schneider Varias son las empresas de ingeniería y de sistemas que gozan del favor de analistas y gestores; la francesa Schneider está entre ellas. Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis, cita a la también gala Technip, más unida al desarrollo de yacimientos de crudo y gas, que se salva de las pérdidas con una subida del 5% en el año.

Bayer La compañías vinculadas a los sectores químico y farmacéutico cuentan con ingresos recurrentes e históricamente han capeado el temporal con aumentos de beneficios en contextos de caídas generalizadas de los resultados. La preferida por los expertos es la alemana Bayer, por su diversificación geográfica y de productos. Además mencionan a la química holandesa Basf, a Novartis, Fresenius Medical, Astra Zéneca, Novartis y Fresenius Medical, más centradas en el negocio farmacéutico. Desde Cortal Consors, Marián del Campo aconseja la alemana de gases industriales Linde, al destacar su perfil defensivo. Oddo Securities y Consulnor nombran, dentro de la misma rama de actividad, a la francesa Air Liquide.

VINCI Constructoras e infraestructuras saldrán reforzadas del ciclo actual. Para el consejero delegado de Banca del Gottardo, una de las fortalezas de este sector es el déficit de infraestructuras que continúa existiendo en todo el mundo. La gustan la francesa Vinci y la alemana Hochtief. Desde Inversis, Fernando Hernández apuesta por Lafarge y señala a la alemana Bilfinger & Berger.

RWE En una etapa como la presente las utilities forman parte de varias carteras por su carácter de valores refugio. La eléctrica alemana RWE es de una de las compañías europeas preferidas de Banco Madrid, mientras que desde otras entidades se señala a la germana Eon y a la francesa Suez, en pleno proceso de fusión con Gaz de France. Otro de sus catalizadores será la anunciada salida a Bolsa de Suez Environment -centrada en el tratamiento y desalinización del agua-, prevista para julio.

Unicredit El sector financiero, en términos generales, es de los menos recomendados por los expertos, aunque hay algunas excepciones. Entre ellas, el italiano Unicredit, que se hace un hueco en las carteras de Oddo Securities, Consulnor y SelfTrade. Desde esta última firma, Alicia Jiménez explica que 'es uno de los pocos bancos de Euro Stoxx 50 para los que se prevé mantenimiento de beneficios por acción en 2008, y mejora en 2009'. Desde Unicorp Patrimonio, del grupo Unicaja, se menciona a Deutsche Bank, Fortis y las aseguradoras Allianz y Axa. Por su parte, Francesc Pau, de GVC, y Antonio Hormigos, de Venture Gestión, aconsejan entrar en el sector bancario utilizando un ETF como el iShares Euro Stoxx 600 Banks. También Citi elevó recientemente su recomendación de los bancos del Viejo Continente hasta neutral desde infraponderar.

Vivendi El conglomerado galo con tentáculos en los medios de comunicación, la música y la telefonía móvil recibe el visto bueno de Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros, y del responsable de gestión de Inversis, pero otras recomendaciones en estos negocios brillan por su ausencia. En cualquier caso, no existe una coincidencia clara en una operadora de telecomunicaciones europea, al margen de Telefónica. Las mencionadas son Deutsche Telekom, Vodafone, France Telecom, Vodafone, Telecom Italia o KPN.

Nokia Las empresas tecnológicas no gozan tampoco de la bendición de los expertos en la actual coyuntura. El fabricante finlandés de teléfonos móviles Nokia es una de las apuestas de Unicorp, al mismo tiempo que las germanas SAP y Metro reciben el favor de Inversis.

ArcelorMittal Pese a la crisis económica no faltan valores industriales. La euro-india ArcelorMittal, que se ve favorecida del tirón de países emergentes, sigue figurando entre las favoritas de los expertos. También la alemana Siemens, aunque la perjudique la fortaleza del euro. La holandesa Philips forma parte de alguna cartera europea equilibrada.

Publicado por Xabier Pita W a las 7:38 AM | Enlace permanente

El Ibex 35 registró su tercera peor semana del año, bajó el 4,51%, al perder el 1,37% hasta los 12.412 puntos en la triple hora bruja. La citada fecha llevó a un récord de volumen al intercambiarse 10.828,7 millones de euros, en una sesión en la que energéticas y construcción fueron las peor paradas. El resto de índices europeos registraron retrocesos similares en una jornada sin referencias macro, en la que el crudo volvió a subir más de un 2% ante la retirada de ayudas por parte de China y el euro siguió demostrando su poderío al cambiarse a los 1,56 dólares.

La triple hora bruja, vencimiento trimestral de opciones y futuros de acciones e índices, dio mucho volumen a un mercado en el que se negociaron 10.828,7 millones de euros y dio una pista de hacia donde se dirige la inversión, ya que mucha gente se posiciona para los próximos tres meses -lo que marca una tendencia-. Lo que apuesten los inversores de futuros y opciones por los próximos tres meses es muy posible que se acabe cumpliendo y los inversores optaron por las ventas, el Ibex bajó un 1,37% hasta los 12.412 puntos lo que le llevó a mínimos de marzo.

Las constructoras coparon los peores puestos del índice al experimentar caídas del 5,19% para Ferrovial, siguen los problemas con su deuda en BAA, y del 2,2% para Sacyr-Vallehermoso. La única que se salvó fue FCC que consiguió mejorar un 0,58%. El sector eléctrico también sufrió los principales envites de la bolsa al situarse en la parte baja y es que los títulos de compañías como Endesa, Enegás o REE sufrieron caídas que se situaron en el entorno del 3%.

Los miedos volvieron a recorrer en el sector financiero y es que las malas expectativas llegadas desde EE UU han contagiado al resto de Europa y entre ellos España. El anuncio de que Citi podría aumentar sus amortizaciones ha sentado como un jarro de agua fría. Bankinter cayó el 2,19%; Sabadell, el 1,95% y Banesto, el 1,39%.

Los grandes del Ibex tampoco estuvieron por la labor y la mayoría de accionistas decidieron deshacer posiciones. Iberdrola bajó el 3,17%, en sintonía con su sector; Repsol-YPF se dejó el 1,11%, pese al repunte del crudo, Telefónica cedió el 1,4% y BBVA y Santander perdieron el 0,69% y el 0,5%, respectivamente.

El resto de parqués europeos también registraron retrocesos similares y es que el desconocimiento del alcance de la crisis y las previsiones de subidas de tipos siguen pesando sobre los inversores. El FTSE londinense cedió el 1,53%, París bajó el 1,79% y Frankfurt, más del 2%. El Eurostoxx 50 retrocedió el 1,72%, con sólo media docena de valores con signo positivo, entre los que destaca Credite Agricole que subió el 1,52%.Los mayores retrocesos fueron, al igual que en el parqué español, para banca y energéticas. Gigantes como Deutsche Boerse o Fortis perdieron más del 5%, mientras que E.On se dejó el 3% al igual que RWE.

La rentabilidad de las obligaciones españolas a diez años bajó hoy tres centésimas y se situó en el 4,89% al cierre de la sesión en el mercado secundario de deuda pública. El precio de estos títulos de deuda, que evoluciona en sentido contrario a su rendimiento, subió hoy 25 centésimas y se situó en el 93,85%. En cuanto a los dos bonos de referencia en el mercado internacional, el alemán bajó cuatro centésimas, al 4,63%, mientras que el estadounidense caía siete centésimas y se situaba en el 4,14% después del cierre de la sesión española.

El precio del crudo se disparaba hacia el cierre de la sesión española como fruto del anuncio ayer de la retirada de subvenciones en China al precio de la gasolina y el gasoil. De este modo, el barril Brent, de referencia para Europa, subía el 2,61% hasta los 135,43 dólares. Por su parte, el barril West Texas, que guía al mercado estadounidense, avanzaba el 3% hasta los 135,8 dólares.

El euro plantó cara de nuevo frente al dólar y consiguió anotarse una revalorización del 0,9% hasta el cambio de 1,5642 dólares.

Publicado por Xabier Pita W a las 7:37 AM | Enlace permanente

La crisis está pasando factura a todos los productos de renta variable, pero con algunos se muestra más compasiva. Es el caso de la mayor parte de los fondos líderes de bolsa española. De los 10 fondos con mayor rentabilidad a cinco años vista, sólo dos obtienen un resultado peor a la del selectivo español este año. La buena gestión permite a una treintena de fondos que sus partícipes hayan conseguido duplicar su inversión en los últimos cinco años. De estos, Bestinver Bolsa sigue siendo el líder en rentabilidad.

Los mejores fondos de renta variable española de los últimos años capean el temporal de la crisis con bastante solvencia. Bestinver Bolsa sigue al mando de la rentabilidad a 5 años: su rendimiento ha sido negativo durante 2008, como el de todos los fondos de bolsa española, pero su merma sólo es del 6,1%, según Morningstar, frente a la caída del 15% del Ibex.

Bestinver se ha encumbrado en los últimos años como una de las gestoras de mayor éxito. Bestinver Bolsa, su fondo de inversión de renta variable española –aunque también tiene invertido un 16% de su cartera en acciones portuguesas- lleva liderando su categoría en rentabilidad estos últimos años. Bestinver Bolsa acumula una rentabilidad del 158,8% en cinco años. Su filosofía de inversión no rehúye las compañías pequeñas y medias, pese a que la crisis ha sido inmisericorde con estos valores. Tanto el Ibex Medium Cap como el Small Cap acumulan pérdidas en torno al 20%, mayores que las del Ibex.

En la buena selección de estas pequeñas y medias compañías se basa parte del secreto de Bestinver. Entre sus mayores posiciones se encuentran compañías como Ebro Puleva (7,91% de su cartera a fin del primer trimestre, según los datos de la gestora) y Viscofán (4,87%), que están teniendo un aceptable comportamiento en 2008: la compañía alimentaria gana un 6%, mientras que Viscofán tan sólo pierde un 3%.

Otras compañías medias como Corporación Alba (7,47%), Catalana Occidente (4,17%) o Europac (3,63%) no rinden al mismo nivel, con caídas entre el 9% y el 15%. Sin embargo, la mayor presencia en la cartera de valores grandes como Repsol (9,25%), que acumula una revalorización del 7%, Mapfre (9,01%), que suma un 6% o CAF (5,34%), que gana un 6,7%, salvan el rendimiento del fondo.

No obstante, la crisis ha expulsado en 2008 a muchos partícipes. Pese a perder únicamente el 6,1% en rendimiento, su patrimonio se ha reducido casi un 25% por la salida de dinero.

30 fondos duplican su inversión en cinco años

Pese a su relativa buena rentabilidad en 2008, Bestinver Bolsa no es el mejor fondo del año. Entre los fondos con una vigencia mayor de 5 años, Barclays Small Cap con una rentabilidad de -4,5% y EDM Inversión con el -5% superan al fondo de Bestinver. Barclays Small Cap, con una revalorización del 144,2% en cinco años ocupa la tercera posición en el ranking de rentabilidad; EDM Inversión es quinto en esta clasificación gracias a su rendimiento del 129%.

El segundo mejor fondo a cinco años –sólo por detrás de Bestinver Bolsa- es Metavalor, con el 152,9%. El fondo de Metagestión arrastra unas pérdidas del 10,1% en el año, inferiores en todo caso a las del Ibex y a las de la media de los fondos de su categoría que, según Morningstar, son del 13,3%.

Otros fondos sufren más: es el caso de Foncaixa Privada Bolsa, denominado Morgan Stanley Bolsa antes de que La Caixa comprara el negocio de banca privada de Morgan Stanley en España. Con su anterior denominación, Foncaixa Privada Bolsa fue el líder de rentabilidad de 2007 de fondos de bolsa española. Sin embargo, su caída este año es del 13,6%, mayor que la media; a pesar de este bache, su revalorización en cinco años es del 115,5%, siendo el décimo mejor fondo en ese tiempo.

En total, 30 fondos de bolsa española acumulan ganancias superiores al 100% en cinco años, lo que implica duplicar la inversión en ese periodo. La crisis ha golpeado con fuerza a las bolsas, pero los productos de renta variable nacional continúan aguantando, al menos a largo plazo.

Publicado por Xabier Pita W a las 8:33 AM | Enlace permanente

Las cajas de ahorros se convirtieron en abril en las entidades con mayor morosidad, tanto en términos absolutos como relativos. Sus préstamos de dudoso recobro ascienden a 12.558 millones de euros. Un 147% más que hace un año. Suponen el 1,47% de su cartera crediticia total.

Los créditos dudosos de las entidades de ahorro han subido en un año un 147%. Han pasado de 5.089 millones de euros en abril de 2007 a 12.558 millones en ese mismo mes este año. Esta cifra representa el 1,47% de su cartera y supera la mora de las cooperativas de crédito en términos relativos.

Las cajas rurales y profesionales tienen 1.206 millones en préstamos de difícil recuperación. El 1,30% de la cartera. El ejercicio anterior registraban 739 millones bajo este epígrafe.

Por su parte, los bancos fueron de nuevo los que contaron con créditos de mayor calidad, aunque su tasa de mora siguió creciendo y se situó en el 1,11%. Sus dudosos sumaban 8.693 millones hasta abril. En 2007, eran 4.430 millones.

La morosidad conjunta de los tres principales actores del sistema bancario sobre los créditos concedidos a empresas y particulares se situó en el 1,29% y supera por tercer mes consecutivo el 1%.

De acuerdo con los datos publicados ayer por el Banco de España, esta ratio lleva 11 meses consecutivos de subidas, desde junio de 2007, cuando registró una tasa del 0,676%. Hace 12 meses, la tasa de morosidad de bancos, cajas y cooperativas se había situado en el 0,70%.

Pese a su clara tendencia alcista, no hay que olvidar que la morosidad se mantiene en niveles históricamente bajos, lejos de las tasas del 8% que se registraron a mediados de los noventa y lejos también de la media de la banca de los países de la eurozona, cuya morosidad ronda el 2,5% de media.

De acuerdo con los datos reunidos por el supervisor español, las entidades financieras nacionales acumulaban al cierre de abril 22.457 millones de euros en créditos de dudosa recuperación, lo que representa el 1,29% de los 1,733 billones de euros en préstamos concedidos para cualquier fin.

Asimismo, estos 22.457 millones superan en 3.183 millones a la cartera dudosa que acumulaban las entidades al término de marzo, y más que duplican los 10.258 millones que sumaban un año antes.

El incremento de la morosidad coincide con que el euríbor, el indicador más utilizado para el cálculo del precio de las hipotecas, se encuentra a dos décimas de su máximo histórico, tras cerrar mayo en el 4,9%.

Los datos de morosidad no incluyen las cifras de los establecimientos financieros de crédito (EFC).

Publicado por Xabier Pita W a las 6:05 AM | Enlace permanente

La incertidumbre sobre la economía española ha disparado la prima de riesgo que los inversores exigen a los bonos nacionales respecto a los alemanes hasta rozar los 30 puntos básicos, la cota más alta en siete años. Se trata del diferencial más elevado, junto al de Italia, de los principales países de la zona del euro.

Los inversores parecen haber dado la espalda a España y, en momentos de creciente incertidumbre como el actual, buscan como refugio otros mercados más seguros como el alemán, cuya economía puede presumir ahora de ser una de las que mejor está capeando el temporal. Con una subida de tipos en el horizonte -el Banco Central Europeo ha declarado que no descarta endurecer su política monetaria el próximo mes de julio- y el pinchazo del sector inmobiliario, España aparece en todas las quinielas como uno de los países que peor va a salvar este bache. 'Van a necesitar gastar el superávit fiscal acumulado en los últimos años (2007 se cerró con un remanente del 2,2% del PIB). Además, se tendrá más necesidad de financiación y, por tanto, de emitir bonos', explica Antonio Villarroya, jefe global de estrategia de tipos de Merrill Lynch.

Esta desconfianza ha metido a España en el mismo saco de los países denominados periféricos de la zona del euro que, como Italia, Grecia o Portugal, cuentan con una calificación crediticia inferior. España tiene triple A, el máximo escalón concedido por una agencia de rating.

'Existen tensiones adicionales en los países periféricos, en particular aquellos que afrontan unos ajustes económicos más significativos como España', asegura Deutsche Bank en un reciente informe. Esta firma considera que los riesgos permanecen sesgados hacia una mayor brecha del diferencial o spread entre España y Alemania.

Ayer, esta prima volvió a rozar los 30 puntos básicos en el plazo de diez años, la cota más alta desde 2001. Una situación atípica, ya que el diferencial entre la deuda española y alemana se había reducido en 2003, poco después de la implantación de la moneda única y gracias a la entrada de España en el club de los emisores más solventes del Viejo Continente.

'En el contexto de los últimos meses, con unos mercados temerosos y mayor percepción del riesgo, se ha producido una huida hacia la calidad. Y en el caso de la deuda europea es la alemana', señala Antonio Zamora, director de análisis de Banco Urquijo. Este experto añade que en las últimas semanas han convivido en el mercado dos tensiones contrapuestas: las expectativas de una subida del precio del dinero, derivadas de los riesgos de inflación, y el mayor atractivo de la deuda por la seguridad que conlleva este tipo de activos.

David Cano, socio-director de Analistas Financieros Internacionales (AFI), explica que al margen de la mayor percepción de riesgo de crédito del resto de países frente a Alemania también han influido aspectos técnicos. 'La referencia alemana ofrece mayor liquidez (un inversor puede comprar y vender con mayor facilidad, un atributo muy atractivo en periodos de volatilidad en los mercados) y el hecho de ser la única que cuenta con futuro (el bund)', asegura. Añade que, cuando disminuyan los temores acerca de la evolución del ciclo económico europeo y descienda la volatilidad, volveremos a tener unos diferenciales más acordes con la situación macroeconómica y la calidad crediticia. En el caso español, esta referencia, según David Cano, se sitúa entre los 5 y los 10 puntos básicos, niveles previos al estallido de la crisis.

Los inversores extranjeros huyen del sur de Europa

Los temores a que el ajuste del sector de la construcción, uno de los principales pilares del crecimiento económico vivido por España en los últimos años, sea más brusco de lo esperado ha situado al mercado nacional en cuarentena para los inversores extranjeros. Mientras que a países como Francia los ahorradores reclaman una prima a su deuda soberana de 17 puntos básicos sobre el bono de referencia alemán o a Holanda de 18 puntos básicos, en el caso español este diferencial de riesgo de crédito se ha duplicado en las últimas semanas hasta los 30 puntos básicos. Aún así, esta cota no refleja los peores momentos, cuando el spread del bono a diez años español y el alemán tocó los 46 puntos básicos a mediados de marzo, coincidiendo con el rescate de Bear Stearns por JPMorgan y la Reserva Federal estadounidense.

Sólo los títulos italianos, que no cuentan con calificación triple A, son percibidos con mayor riesgo por el mercado. Su diferencial se sitúa ahora por encima de los 50 puntos básicos.

Los expertos insisten en que la evolución de los spread a medio plazo dependerán de si finalmente el BCE cumple su palabra y eleva los tipos en julio. El consenso apunta a una subida de un cuarto de punto, lo que situaría el precio del dinero en el 4,25%. Pero, sobre todo, influirá la política que implante el Gobierno español para combatir la actual crisis. 'Al mercado le gustaría ver que el superávit no se gasta rápidamente o se empieza a caer en déficit excesivos durante los próximos años', apunta Antonio Villarroya. En el último caso, los mercados temen que España vuelva a estar en el punto de mira de las agencias de rating y pierda la triple AAA.

Publicado por Xabier Pita W a las 6:04 AM | Enlace permanente

Los títulos de Tesoro a doce meses alcanzaron ayer el 4,637%, su interés más alto desde diciembre de 2000. Se trata de la mayor subida mensual desde la entrada del euro en 1999.

Los inversores más conservadores están de enhorabuena. Las letras, activos de renta fija pública que emite el Tesoro Público el tercer miércoles de cada mes, recobran el atractivo como alternativa de ahorro, en un momento en el que existe una fuerte aversión al riesgo y la bolsa vive uno de los episodios más agitados de los últimos años.

Estos títulos con vencimiento en doce meses alcanzaron ayer su mayor rentabilidad desde el 4 de diciembre de 2000. El Tesoro emitió 3.247 millones de euros a un tipo de interés medio del 4,637%, un 0,42% más que en la subasta celebrada en mayo, la mayor subida en un mes desde la entrada del euro el 1 de enero 1999. Por lo tanto, 30.000 euros invertidos hoy en este activo se convertirían en 31.391,10 euros dentro de un año.

Las letras viven uno de sus momentos más dulces gracias al giro en la política monetaria que se ha producido en poco más de un mes. En la última reunión que celebró el Banco Central Europeo (BCE) el pasado 5 de junio, su presidente, Jean-Claude Trichet, mantuvo el precio del dinero en el 4%, pero insinuó que lo encarecerá en la próxima reunión del 3 de julio. “Toda la subida se debe al cambio de tono de Trichet. Hace dos meses, el mercado estaba descontando dos bajadas. Ahora, anticipan tres subidas hasta el 4,75%: una en julio, otra en diciembre y la última en marzo del año que viene”, indica José Carlos Díez, economista jefe de Intermoney.

Inversión segura
A estos niveles, las letras plantan cara a los productos de ahorro más atractivos, entre ellos los depósitos. En estos momentos, unos 24 productos a plazo de un año superan la rentabilidad de las letras, cuando en mayo esta cifra alcanzaba la treintena (ver información adjunta). También dan el do de pecho frente a los fondos de inversión más seguros.

Entre estos, los fondos monetarios de la zona euro rindieron en abril un 0,2%, según datos de la firma Interactive Data. Si esta rentabilidad se proyecta para los próximos doce meses, el retorno subiría hasta el 2,4%, más de dos puntos porcentuales por debajo de las letras.

El rendimiento de la deuda pública a más largo plazo también ha recibido el empujón del nuevo mensaje de Trichet. El bono español a dos años, por ejemplo, alcanzó ayer el 4,771%, mientras que el 10 años superó el 4,89%. No obstante, tanto las letras como los depósitos, los fondos o el resto de la deuda pública, cuentan con un handicap muy importante: batir la inflación. El IPC español de mayo se situó en el 4,7%, como consecuencia de la frenética racha de los precios del petróleo y de los alimentos.

A pesar de que la inflación, el mayor enemigo del ahorrador, continúa dando guerra, la subida del rendimiento de las letras ha provocado que aumente el interés por parte del inversor particular, principalmente porque la deuda pública es considerada como el activo refugio por excelencia en periodos de turbulencias.

El 16,25% de lo emitido por el Tesoro Público se lo quedan las personas físicas residentes en España, frente al 12,8% que representaba a finales de 2005, cuando el BCE comenzó a aplicar la política de tipos alcista. Las entidades de crédito se quedan con el 45,57%, los fondos de inversión con el 26,52%, y el resto se lo reparten planes de pensiones, seguros, empresas no financieras o administraciones públicas. “Sin duda se trata de una alternativa de inversión atractiva. Interesante desde el punto de vista fiscal (sin retención sobre el IRPF), pero especialmente por su rentabilidad: no creo que los tipos oficiales suban tanto como los esperado por el mercado, pero la inflacion bajará en un año a niveles del 3,5%”, apunta José Luis Martínez, estratega en España de Citi.

Algunos depósitos superan el 5% anual
Los bancos llevan varios meses inmersos en una guerra comercial para captar pasivo sin precedentes. Ya existía una intensa batalla antes de estallar la crisis financiera, pero desde agosto se ha recrudecido todavía más, debido a que varias vías de financiación se han visto bloqueadas por el incremento de la aversión al riesgo de los inversores.

Esto ha provocado que algunos depósitos a plazo de un año superen ya el 5%. Entre estos, se encuentra el producto del banco luso Finantia Sofinloc, que rinde el 5,75% TAE (Tasa anual equivalente), aunque requiere una inversión mínima de 100.000 euros.

Otras apuestas más asequibles son los 2.000 euros que exige el depósito de Caixa Galicia, con una rentabilidad del 5,28%, los 500 euros del de Bankinter, que rinde un 5,26%, o los 1.000 euros del producto de Openbank, que da el 5,25%.

En total, casi 25 depósitos que se comercializan actualmente supera la rentabilidad de las letras. Sin embargo, éstas tienen la ventaja de que no sufren retención sobre el IRPF, aunque también tributan al 18% como el resto de los productos.

Publicado por Xabier Pita W a las 6:03 AM | Enlace permanente

Las expectativas de una subida de tipos en la zona del euro aumentan, con lo que es aconsejable reconsiderar la cartera de inversión. Los expertos aconsejan los activos de renta fija a muy corto plazo y las compañías con mucha caja y bajo endeudamiento.

El mercado descuenta subidas de los tipos de interés oficiales tanto en la zona del euro como en Estados Unidos. La situación se presenta complicada. Lo más usual es que el encarecimiento del precio del dinero sea una respuesta de los bancos centrales al aumento de las presiones inflacionistas; y éstas suelen producirse en fases de crecimiento económico más o menos vigoroso.

No es el caso actual. Hay presión al alza de los precios, pero provocada por la apreciación vertiginosa de la cotización de las materias primas. La economía, sin embargo, se está desacelerando a marchas forzadas.

Se materialicen o no (ver información adjunta), las simples expectativas sobre un posible viraje en el rumbo de la política monetaria cambian las reglas de juego de la inversión.

¿Cuáles son los activos favorecidos y perjudicados por esta situación?

El aumento de los tipos de interés está siendo precedido por una subida de los tipos en el euribor que sirve como referencia de los grandes préstamos, crédito personal y vivienda (se sitúa en torno al 5,4%). Debido a esto, el consumo debería frenarse, ya que hay un choque psicológico de los tipos oficiales más altos. Los títulos menos favorecidos serán los que estén entonces vinculados al crédito (ya que aumentarán los incumplimientos), el turismo y la distribución. Los activos financieros con un mejor comportamiento seguirán siendo los vinculados a la agricultura.

Reflejo

El mercado venía reflejando en las rentabilidades de los bonos soberanos desde hace algunas semanas el posible aumento de los tipos de interés por parte del BCE sugerido la semana pasada. De hecho, la rentabilidad del bono alemán a dos años (que se mueve en sentido inverso a los precios) ha pasado del 2,9% al 4,70% en menos de tres meses.

El movimiento del bono a diez años ha sido menor ya que el mercado piensa que el repunte inflacionista no va a ser tan duradero. Todo esto, lógicamente, ha afectado negativamente al precio de estos bonos y ha reducido el atractivo del resto de activos (bolsa, inmuebles, etcétera) ya que a mayores tipos, menor precio teórico de éstos.

Un escenario de subidas de tipos favorece a empresas con bajo endeudamiento y alta generación de caja, como es el caso de empresas como Telefónica y de bancos que no tengan problemas de solvencia. Las compañías más perjudicadas serán aquellas muy endeudadas o con necesidad de refinanciación, situación en la que se encuentran casi todas las inmobiliarias.

Al margen de estas posiciones, que responden básicamente al manual del inversor ortodoxo, conviene plantearse cómo actuar en este momento concreto del mercado.

Con expectativas de subidas de tipos, normalmente se recomendaba tener en cartera bonos ligados a la inflación y fondos de titulización o tipos de interés flotatante. Ahora no son interesantes. La inflación ya está muy alta, y no hay confianza en el mercado de crédito.

Un experto recomienda los fondos monetarios o los de renta fija a corto plazo. Convienen los productos con duraciones cortas, da igual de qué mercado. Para la parte más agresiva de la cartera, este experto aconseja la inversión en dólares y en divisas de los mercados emergentes. Después de años de apreciación del euro, la moneda estadounidense tiene que empezar a recuperar. La revalorización de las divisas es uno de las estrategias que pueden adoptar las economías emergentes para combatir la inflación; las otras son subidas de tipos o poner barreras a la exportación.

Un tercer tipo de activo que puede funcionar bien en estos momentos es, según Caridad, los verdaderos fondos de retorno absoluto, los Ucits 3 (con pasaporte europeo), que pueden utilizar derivados para aprovechar las subidas de tipos.

Finalmente, es aconsejable ir vigilando el sector bancario, que cuando se encarece el precio del dinero ve mejorados sus márgenes. La clave aquí es que no suba la morosidad. También son interesantes actualmente los fondos de bienes de lujo. Estas compañías tiene mucho flujo de caja, poco apalancamiento y sus clientes son los que ganan dinero con las materias primas, con lo que pueden trasladarles las subidas de tipos a los precios.

Una vez se ha producido el impacto negativo de la subida de los tipos, la estrategia que recomendaríamos es la de tomar posiciones en bonos, tanto de gobierno como corporativos de buena calidad crediticia, con vencimientos entre los dos y los tres años, que es donde vemos que hay más valor por el simple hecho de que el mercado ya ha descontado un entorno de mayores tipos.

Además, el riesgo es relativamente bajo (si los tipos siguen al alza perderíamos en precio) porque el plazo no es largo. Como es lógico evitaríamos empresas muy endeudadas por el incremento del coste financiero (algo que ya venimos haciendo desde el verano pasado).

En todo caso, las estrategias para protegerse de una subida de tipos llegan tarde y puede ser el momento de aprovechar el movimiento inverso. No olvidemos que el precio del petróleo ha subido más de un 40% en el año, lo que puede hacer que a doce meses vista nos encontremos con caídas en su cotización que provocaría un descenso en los niveles de inflación en tasa interanual.

Sectores

Los inversores deberían tomar posiciones en el sector agrícola, y si la inflación continúa aumentando entonces aprovecharemos el aumento de los precios de bonos para la venta. Áquellos que tengan una deuda ligada por ejemplo al euribor podrán hacer una cobertura de la misma mediante futuros referenciados a este índice de tal forma que compensen la posible perdida por la subida del euribor con la ganancia que les reporte el futuro.

El contexto actual hace obligatorio asumir una postura inversora más prudente y adaptada a la situación. Una propuesta que, en el caso de un perfil equilibrado, distribuye casi a partes iguales las inversiones en renta variable (40%), renta fija (30%) y gestión alternativa (30%).

En renta fija, plazos más cortos, con un 12% en activos monetarios, un 15,5% en el corto plazo y un 2,5% en el largo plazo.

Publicado por Xabier Pita W a las 10:03 AM | Enlace permanente

El buen comportamiento en Wall Street permitió a Europa cerrar la semana con signo positivo. Ni el repunte del IPC al otro lado del Atlántico, ni los malos datos de confianza de la Universidad de Michigan acobardaron a los inversores. El Ibex-35 sumó un 1,13%, un 0,69% semanal, y se quedó próximo a los 13.000 puntos. Banca y energéticas destacaron. El Brent restó un 1,6% hasta los 133,97 dólares y el euro se depreció otra vez hasta los 1,537 dólares.

La inflación en EE UU despuntó en mayo hasta el 4,2% en tasa interanual, mientras que el IPC subyacente se situó en línea con las previsiones, del 2,3% en términos interanuales. Por otro lado, el índice de Confianza de la Universidad de Michigan cayó más de lo previsto al situarse en los 56,7 puntos. Los analistas auguraban un descenso hasta los 59 puntos, frente a los 59,8 del mes anterior.

“Además de la sobreventa de días pasados, los datos publicados de IPC en EE UU parece que alejan la posibilidad de que la Reserva Federal suba los tipos de interés”, expresa Jaume Filella, analista de Sebroker. Los futuros de Chicago indican que la posibilidad de que la institución que preside Ben Bernanke encarezca el precio del dinero ha caído del 100 al 70% en la sesión. “La reacción de las bolsas ha sido positiva, con volumen en las subidas, pero cualquier excusa es buena para bajar”, advierte el experto de Sebroker, que considera clave la sesión del próximo viernes, con Triple hora bruja o triple vencimiento de derivados.

Otros datos macro publicados en Europa fueron las ventas de automóviles que registraron en mayo un descenso del 7,8%, hasta los 1,3 millones de vehículos. En los principales selectivos, el FTSE de Londres ganaba un cerca de un 0,3%; el CAC de París, el 0,21% y el DAX alemán, el 0,78%.

El índice Eurostoxx 50 repuntó un 0,58% hasta las 3.563 unidades. Allianz escaló un 4,7%, seguida de Siemens, con el 2,6%. En los números rojos se colocaron algunas entidades. La peor de ellas, Credit Agricole que restó más de un 3% o Société, con el 0,69%. Fuera de este mercado, Barclays sumó más de un 1%, después de que la prensa británica publicase esta mañana que estudia realizar una ampliación de capital.

En el mercado nacional, el Ibex-35 subió un 1,13%, el 0,69% semanal, hasta los 12.998 puntos. Banco Popular despuntó más de un 5%, ante rumores de una posible oferta de un grupo de inversores mexicanos. La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha declarado a INVERTIA que no da credibilidad a dichos rumores. Lee la noticia entera. Técnicas Reunidas y Gamesa también escalaron posiciones. La primera se anotó un 5,27%, después de que la prensa publicase que en los próximos días cerrará un contrato de ingeniería en Arabia Saudí valorado en unos 325 millones de euros. También Gamesa vio animada su cotización (+4,43%) tras firmar un contrato de 6.300 millones con Iberdrola Renovables. En terreno negativo. Acciona restó un 2,13% y Criteria más de un 2%.

Los grandes valores lograron cerrar en positivo, con los bancos a la cabeza. BBVA sumó un 1,48%; Santander, el 1,38%, Iberdrola, el 1,33%, Telefónica, por encima del 1% y Repsol, con el 1,16%. La petrolera ha anunciado que ha descubierto un nuevo un nuevo yacimiento de crudo en Brasil de alta calidad.

Fuera de este mercado, Reno de Medici se elevó más de un 5%. En zona negativa, Jazztel cayó más de un 7%, tras una mala recomendación de Goldman Sachs que recorto su precio objetivo hasta los 0,12 euros desde los 0,23.

En la deuda, las obligaciones españolas cerraron con subidas hasta alcanzar una rentabilidad del 4,948%. Los bonos alemanes se repuntaron hasta el 4,657%. Los bonos americanos conseguían el 4,18% de rentabilidad.

Los precios del crudo bajaron con mayor intensidad al cierre de la sesión, después de que la OPEP haya revisado a la baja su previsión sobre la demanda de crudo para el resto del ejercicio. También, Arabia Saudí anunció que está considerando aumentar su producción de petróleo en unos 300.000 barriles diarios. Los futuros del Brent restaron un 1,6% hasta los 133,97 dólares y el West Texas el 1,3% hasta los 134,89 dólares. Mientras que en las divisas, la moneda única cedió cerca de un 0,5% hasta los 1,537 dólares.

Publicado por Xabier Pita W a las 9:30 PM | Enlace permanente

La mayoría de productos de inversión han sufrido uno de sus peores semestres desde 2000 ante el fuerte recrudecimiento de la crisis subprime. El Ibex 35 ha perdido el 16%, ningún fondo de inversión español ha cerrado en positivo y la vivienda retrocede casi un 4%. Los depósitos y las letras del Tesoro rentan el 5,5 y 4,23%, respectivamente, pero no lucen con una inflación al 4,6%.

El Ibex 35 ha registrado uno de sus peores semestres en lo que va de década. Hay que remontarse hasta 2002, cuando en el primer semestre de ese año cayó el 17%, para encontrar una cifra similar. En los últimos cinco años, el selectivo español ha registrado repuntes que van desde el 13% de la primera mitad de 2003 hasta el 5% que se anotó en los seis primeros meses del años pasado.

La ansiada rentabilidad parece que se ha resistido desde enero de 2008 hasta junio. Los inversores han tenido que sumar a este descalabro bursátil la galopante inflación que ha restado aún más. No hay que olvidar que al cierre de mayo la inflación interanual estaba en el 4,6%. Con estos datos el espacio de maniobra para el inversor es escaso, lo que unido a los problemas del ladrillo –método de inversión hasta hace poco para muchos- ha llevado al traste muchas de las expectativas de ganancias.

Dentro del Ibex 35, los blue chips tampoco han podido ofrecer ganancias al inversor. A excepción de Repsol-YPF que se ha beneficiado de la escalada del crudo ( el precio del Brent ha subido un 47% hasta junio desde los 92 euros a los que cotizaba en diciembre de 2007), ninguno de los grandes ha conseguido el signo positivo. El gigante petrolero español ha visto como sus acciones se han revalorizado un 10%.

La gran banca han sufrido los mayores varapalos y es que dos sólidas apuestas como son BBVA y Santander han retrocedido el 20% y el 17%, respectivamente. El estrangulamiento de la liquidez de los mercados internacionales y la desconfianza derivada de las hipotecas basura americana han menoscabado dos valores que a priori siguen sin demostrar una desmedida exposición. Telefónica e Iberdrola, en tiempos de crisis las eléctricas sirven como sector refugio, tampoco han ayudado al accionista y es que tanto la operadora como el gigante eléctrico han caído el 21% y el 14%, cada una.

Hay que recurrir a Grifols y Técnicas Reunidas para encontrar rendimientos positivos en el arranque de 2008. La compañía del sector sanitario, Grifols, ha visto como su valor ha crecido un 20%, el mismo porcentaje que ha subido Técnicas Reunidas al calor del avance del petróleo.

EE UU sufre menos que Europa pese a ser los desencadenantes

La renta variable internacional tampoco ha ofrecido muchas posibilidades a los inversores ya que solamente el Eurostoxx 50 ha cedido el 17,5% en los seis primeros meses. Esta cifra que alcanza el -20% si se calcula interanualmente. El FTSE londinense ha retrocedido más del 10%; el CAC parisino, el 17% y el DAX cayó también el 17% desde enero.

Al otro lado del Atlántico no ha ido mucho mejor y el Dow Jones sufre un descenso del 8,5%, mucho menos que las bolsas europeas lo que pone de manifiesto que en el foco del problema subprime los mercados han tenido mayor cintura. El índice S&P 500 también ha cedido, un 8,75%; mientras que el tecnológico Nasdaq ha sido el más penalizado al dejarse el 9,5%.

Los fondos no consiguen sortear la crisis

Los fondos tampoco han tenido una buena respuesta a la crisis. De entre todos los fondos comercializados en España, ninguno de los fondos que invierten en renta española consiguen el signo positivo. Tampoco lo consiguen los que sólo se decantan por las acciones de la zona euro.

Al ampliar el espectro a toda Europa, lo que incluye países que no tienen el euro, tampoco hay un solo fondo que consigue números verdes. Los que lo hacen en renta variable japonesa también registran signo negativo, mientras que sólo 15 de los 62 fondos que negocian títulos de países emergentes consiguen ganancias. Lo más llamativo son los fondos españoles de renta variable que negocian títulos americanos, sólo 1 de 42 ha conseguido una rentabilidad del 1,8%, Yelsen EE UU Valor, según los datos hecho públicos recientemente por Inverco.

Los fondos de renta fija han sido los únicos, junto a los monetarios, que han conseguido una rentabilidad en positivo al subir el 0,89% desde enero. Mejor lo hicieron los monetarios que consiguieron el 1,19% de rentabilidad. La renta variable ha caído el 8,96 hasta mayo. La renta variable mixta ha cedido el 5,42% y la renta fija mixta, lo ha hecho el 1,64%.

El precio de las obligaciones a 10 años ha caído un 5% desde el 99,2 con el que fue emitido en febrero hasta el 94,2 que ha tocado en mayo. La rentabilidad, que evoluciona a la inversa del precio, ha aumentado hasta el 4,82% desde el 4,1%. Por su parte, la rentabilidad de los bonos emitidos a dos años se ha situado en el 4,8%. Lo que descontada la inflación el da algo de ganancia.

Depósitos, cuentas de Internet y letras, la única esperanza

El problema de la inflación parece ser la mayor preocupación de los inversores. Las rápidas medidas desarrolladas por los bancos centrales para nutrir de liquidez los mercados tras el ahogo desencadenado por el problema subprime han provocado que se desate la inflación, que en mayo se ha situado en la cifra del 4,6% interanual. Además, el repunte del crudo casi el 50% tampoco ha ayudado a controlarla. Por esto motivo, se hace complicado encontrar productos que hayan conseguido superar la marca del IPC.

Las cuentas corrientes de entidades que negocian por Internet parecen haber sido una buena opción. La rentabilidad media de estos productos ha sido del 4,5%, lo que le permite al inversor intentar contrarrestar la inflación. Algunos depósitos a más de un año son los únicos que consiguen superar el IPC. Por ejemplo, la cuenta azul de Banesto ofrece una rentabilidad del 5,5% TAE mes a mes o el depósito de Caja Madrid a 15 meses da un 5%.

La rentabilidad marginal de las Letras del Tesoro a un año ha subido en el mes de mayo hasta el 4,238%, el más elevado en los últimos nueve meses, según los datos difundidos por el Banco de España. La rentabilidad de este activo ha conseguido superar por primera vez el 4% desde diciembre de 2007 y se ha situado en valores cercanos a agosto de 2007, hace nueve meses, cuando el interés marginal fue del 4,27%.

La vivienda tampoco ya es refugio del inversor

El precio de la vivienda de segunda mano ha caído el 3,65% en los cinco primeros meses del año, hasta situarse en los 2.376 euros por metro cuadrado, según un estudio elaborado por el portal Facilisimo.com. Sólo en mayo, el precio de los inmuebles usados ha bajado el 1,04%, en tanto que en los últimos doce meses el valor de la vivienda cedió el 5,64%.

Atendiendo a los datos por comunidades autónomas, los mayores descensos del precio de la vivienda usada en lo que va de año se redujeron en Extremadura (-9,43%), Murcia (-6,91%), Castilla-La Mancha (-6,72%), Comunidad Valenciana (-4,91%), País Vasco (-4,85%), Cataluña (-4,76%) y Navarra (-4,59%).

Todavía habrá que espera para estadística oficiales sobre vivienda y es que el Instituto Nacional de Estadística (INE) comenzará a publicar el Índice de Precios de la Vivienda (IPV) relativo a la evolución de los precios de la vivienda nueva y usada en los meses de julio o agosto, según fuentes del organismo presidido por Jaume García.
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Publicado por Xabier Pita W a las 9:29 PM | Enlace permanente

El inversor vive con los nervios a flor de piel. En una jornada de extrema volatilidad, el Ibex 35 se movió en más de 350 puntos para cerrar con un descenso del 1,34% hasta los 12.584 puntos. De nuevo, la subida del petróleo (2,5%) y todo lo relacionado con la inflación castigaron con contundencia a la renta variable. Ahora, el selectivo busca hacer pie en el soporte clave de los 12.550 en un entorno hostil en el que los cortoplacistas marcan el ritmo. El euro, por su parte, rebota hasta los 1,553 dólares.

“La subida del petróleo, una inflación descabalada y las palabras de Bernanke están detrás de las caídas de las bolsas”, explica Boni Aguado, experto de Eurodeal. “La gente juega muy a corto, hay movimientos muy nerviosos basados en el análisis técnico. Ahora, la gente se cubre con stops por arriba y por abajo, y como la mayoría de las casas de análisis tenemos los mismos niveles, se produce el efecto acción - reacción”. El analista ve clave que funcione el soporte de los 12.550 puntos.

Con un volumen superior al de sesiones pasadas, la banca volvió a ser el sector más castigado del Ibex 35. Santander perdió un 2,97%, mientras que BBVA cedió el 2,09%. Entre las entidades medianas, Sabadell consiguió atenuar los descensos al 1,53% en tanto que Bankinter, Popular y Banesto corrigieron el 2,65%, 2,94% y el 1,53%, respectivamente. Hoy, Royal Bank of Scotland (-8%) se desplomó tras reconocer su presidente que al banco le esperan más malas que buenas noticias en los próximos 15 meses. El resto de los bancos británicos siguieron su camino, en tanto que en EE UU la banca de inversión vive retrocesos superiores al 3%.

La construcción volvió a ser castigada con Ferrovial (-4,14%) a la cola, seguida de Acciona (-3,59%) y FCC (-1,73%). Sacyr Vallehermoso (-2,22%) tampoco se libró de los descensos. Del resto, destacaron las abultadas minusvalías de Renovables (-4,08%) e Iberia (-3,83%), que desde hace semanas vive inmersa en una pesadilla por el encarecimiento de los combustibles. Telecinco (-3,77%) y el resto de medios presentaron importantes caídas en un entorno cada vez más desfavorable por la disminución de ingresos publicitarios. Inditex cedió el 1,5% el día en que presentaba resultados.

Apenas cuatro valores consiguieron cerrar en positivo. Unión Fenosa se revalorizó el 1,18% a pesar de que Goldman Sachs la ha sacado de su lista de valores preferidos. Grifols y Criteria crecieron por encima del 1%, en tanto que Telefónica lideró los blue chips del parqué nacional con un nimio repunte del 0,06%.

Fuera del Ibex 35, Dermoestética, también dependiente del ciclo económico, celebró la crisis con un hundimiento del 9,06% hasta los 4,62 euros. Mucha incertidumbre en el valor hasta que no despeje el interrogante de cómo empleará el dinero que guarda en caja de la venta de su filial británica. Baviera perdió el 5,39%, mientras que Prisa y Vocento cayeron un 7,8% y el 4,99%, respectivamente. Parquesol, Solaria y Vértice 360 ocuparon las antípodas con avances respectivos del 4,78%, 4,86% y del 4,92%.

En Europa, las caídas fueron aún más pronunciadas que en la bolsa española. El CAC fue el más castigado con un descenso del 1,8% por el mal comportamiento de Saint Gobain (-4,97%), Suez (-3,92%) o Societe Generale (-3,25%). Las excepciones a las caídas dentro del selectivo Eurostoxx 50 fueron las operadoras de telefonía en una clara muestra de que el inversor busca activos refugio con los que capear el temporal.

En el mercado de materias primas, el futuro del barril de Brent sube en torno al 2,66% por encima de los 134,5 dólares tras un mal dato de inventarios de crudo en EE UU. Respecto a las divisas, el euro rebota un 0,64% contra el dólar hasta las 1.556 unidades después de varias jornadas a la baja y tras conocerse los datos de inflación de España y Francia, disparados en ambos casos. Además, el dinero vuelve a salir de la deuda europea mientras el inversor aguarda la próxima subida de tipos del BCE. El bono del Tesoro a 10 años renta al 4,84%.

Publicado por Xabier Pita W a las 4:57 PM | Enlace permanente

Santander y BBVA han tirado del carro del sector bancario y han intentado que el selectivo dejara atrás los números rojos de las últimas jornadas para recuperar posiciones y reducir las pérdidas anuales que ya vuelven a superar el 15%. No ha podido ser y, tras caer un 0,54%, el selectivo español ha cerrado en 12.755,2 puntos.

Las bolsas europeas han despedido la segunda sesión de la semana en números rojos a pesar de los intentos por romper con la tendencia negativa y anotarse posiciones propiciadas en gran parte por los valores del sector financiero. Los temores a un rebrote de la inflación han podido con el buen comportamiento de los bancos y han llevado al Ibex a perder un 0,54%, hasta los 12.755,2 puntos.

Los descensos del selectivo han estado en consonancia con los registrados por el resto de índices del Viejo Continente, presa también de los números rojos. París ha cerrado la jornada un 0,8% en negativo. Por su parte, Londres ha cedido un 0,86%, a la vez que el Francfort perdía un 0,65%. Wall Street ha contribuido a estos descensos con una apertura negativa marcada por un dato macroeconómico que ha decepcionado a los inversores. El déficit comercial creció en mayo por encima de lo esperado por los analistas y se situó en abril en 60.900 millones de dólares.

Las palabras pronunciadas por el presidente de la Fed, Ben Bernanke, ayer han pesado sobre los inversores durante toda la jornada. El economista dió una de cal y otra de arena ya que pese a adelantar que en EE UU, lo peor ha pasado -con su consiguiente impulso al alicaído dólar- también mostró su preocupación por el efecto de la subida del precio del crudo en la inflación.

En este contexto, los expertos de Self Trade consideran que “el panorama bursátil a corto plazo se plantea complicado, con recortes de beneficios de las compañías que verán afectados sus resultados empresariales. Solamente un recorte del precio del crudo podría ejercer como catalizador de los mercados bursátiles. El problema está en cómo conseguir la estabilidad de éste último, especialmente tras las declaraciones de la OPEP negando la necesidad de incrementar la oferta de petróleo puesto que, según ellos, no es un problema de oferta y demanda real de crudo”.

En España, los mayores descensos del día son para Cintra y Sacyr Vallehermoso, con caídas que rozan el 5%. Los pesos pesados registran comportamientos mixtos. Santander y BBVA, que comenzaron la sesión a la baja, se han dado la vuelta y se han anotado ganancias del 1,5% y 0,3%, respectivamente. El resto ha cerrado en terreno negativo. Las acciones de Iberdrola han cedido un 0,57% y las de Telefónica han recortado un 0,34%. La compañía anunció anoche que la venta del iPhone en España comenzará el próximo 11 de julio.

Repsol también cae a los peores puestos del día a pesar de que Citigroup haya elevado el precio objetivo de la petrolera hasta los 27 euros y reitera su recomendación de mantener. El banco de inversión ha revisado al alza los precios objetivos de trece petroleras europeas a la vez que ha elevado el precio estimado para el barril de Brent. Las acciones de la petrolera española han perdido un 1,8%.

Mala cara de NH Hoteles

Fuera del continuo ha sobresalido el comportamiento negativo de NH Hoteles que ha llegado a caer más de un 5% y ha cerrado con un recorte del 1%. Merrill Lynch ha incluido a la compañía hotelera española en su lista de valores menos atractivos. El peor puesto del Continuo es para Afirma, que ha recortado un 9%.

Desde el próximo 1 de julio, la constructora OHL pasará a ser miembro del Ibex 35 en sustitución de Sogecable que ha sido excluido del Ibex y de la Bolsa tras la opa de Prisa. La compañía que preside Juan Miguel Villar Mir elevará el peso del sector constructor en el selectivo madrileño.

El euro bajó hoy al cierre en el mercado de Fráncfort y se cambió a 1,5492 dólares, frente a los 1,5725 dólares de ayer por la tarde. El Banco Central Europeo (BCE) fijó hoy el cambio oficial del euro en 1,5526 dólares.

Publicado por Xabier Pita W a las 8:43 PM | Enlace permanente

El inversor volvió a hacer gala de histrionismo en una jornada no apta para cardiacos por su elevada volatilidad, tanto en renta variable como en bonos, divisas o materias primas. El Ibex 35 cerró con un descenso del 0,67% hasta los 12.823 puntos, arrastrado por las malas noticias en torno al sector financiero y las negativas previsiones sobre el sector inmobiliario español. El buen dato de vivienda en EE UU sirvió de poco. Por lo demás, el petróleo cae más del 1%, el dólar remonta contra el euro y los bonos disparan su rentabilidad al compás que marcan los bancos centrales.

Banco Urquijo considera que la pérdida de los 12.840 (tercer y definitivo nivel correctivo de Fibonacci al movimiento lateral-alcista desde enero) es una “mala señal”, y sitúa los siguientes soportes en los 12.572 y los 11.937 puntos. “La referencia más importante seguirá siendo el S&P 500 y su tercer nivel correctivo en 1.327, al que habrá que prestar atención en las próximas sesiones”.

La amalgama de informaciones negativas sobre el sector financiero estuvo capitaneada por las imponentes pérdidas trimestrales de 2.800 millones de dólares de Lehman Brothers (-9%) y el anuncio de ampliación de capital con suculento descuento. Y secundada por las posibles pérdidas trimestrales de UBS (-4%) de 4.000 millones de francos suizos, una probable ampliación de capital de Barclays (-5,7%) y el desplome de Washington Mutual, que retrocede el 10% en Wall Street tras decir UBS que podría sufrir depreciaciones de activos por 22.000 millones de dólares.

Así, el sector bancario se situó a la cola de España y Europa. Bankinter cayó el 3,78%, seguido de Sabadell (-1,5%), Santander (-1,37%) y Banesto (-1,32%). En el continente, Fortis cedió un 4,39%, mientras que Deutsche Bank y Societe Generale presentaron descensos cercanos al 2%.

Banco Popular fue la excepción con un rebote del 0,64% hasta los 9,5 euros, aunque durante la sesión llegó a subir un 4% por la petición de Ram Bhavnani de superar el 4,99% del capital. El inversor indio posee en este momento algo menos del 5% de las acciones del banco que preside Ángel Ron.

Hoy, además, Deutsche Bank afirmó que el precio de la vivienda podría caer en España un 26% en tres años por el elevado nivel de inventarios, lo que hizo daño entre los valores constructores e inmobiliarios. Sacyr y FCC cedieron un 3,93 y el 3,57%, respectivamente. Acciona contuvo las pérdidas al 2,71%, mientras que Ferrovial y ACS cayeron el 1,35 y el 0,31%. Fuera del selectivo, Afirma y Parquesol cedieron otro 5%, en tanto que Cleop se despeñó un 18,03% ante la posible ejecución de más acciones del socio Roberto Salazar.

Las eléctricas coparon la parte alta del Ibex 35 con Iberdrola (0,91%) a la cabeza, seguida de Unión Fenosa, que agradeció con un alza del 0,74% la decisión de Moody´s de elevar un escalón la calidad de su deuda. Entre los grandes valores, apenas Repsol YPF (0,38%) pudo cerrar en números negros.

Junto a los valores del ladrillo, Faes Farma (-7,37%) y Prisa (-5,63%) fueron los más castigados. Este último por los problemas con la deuda y la incertidumbre en torno a la venta de su filial de televisión de pago Digital+.

En Europa, también lideró el sector eléctrico con Suez (3,42%) al frente tras un buen consejo de Merrill Lynch. Las petroleras Total y Eni crecieron cerca del 2%, al igual que las alemanas E.ON y RWE. Entre los principales indicadores, CAC y DAX cumplieron la sesión con ligeras alzas del 0,1%.

En el mercado de materias primas, el futuro del barril de Brent cae un 1,2% hasta los 136 dólares, mientras que el maíz marcó esta mañana máximos históricos. Respecto a las divisas, un buen dato de venta de vivienda en EE UU y las positivas ventas de McDonalds impulsan al dólar un 0,4% contra el euro hasta un cambio de 1,572 unidades.

Mientras que los bonos disparan su rentabilidad, inversa al precio, ante la expectativa de más subidas de tipos, tanto por parte del BCE como de la Reserva Federal. El activo a dos años de EE UU renta al 2,6% tras ganar más de 20 centésimas, mientras que el bono español a 10 años sitúa su cupón en el 4,78%.

Publicado por Xabier Pita W a las 7:33 PM | Enlace permanente

El mercado tiene la convicción de que lo peor de la crisis subprime ya ha salido a la luz. Pero aún se teme por sus efectos colaterales. Ayer se vio como las Bolsas arrancaron junio con fuertes caídas, en el caso de la española del 2,21%, la mayor en más de dos meses. Con la incertidumbre que rodea el momento, los gestores han optado por ser más neutrales con sus estrategias de inversión.

La última encuesta realizada por Lipper a las 14 mayores gestoras españolas arroja un resultado desfavorable para la renta variable. La exposición en las carteras bajó en mayo del -7,14% al -14,29%. Los fondos han cambiado sus estrategias hacia una posición más neutral y han optado por estar menos sobreponderados. El último mes transcurrió con bastante irregularidad para las Bolsas, donde más llamó la atención fue la caída de los volúmenes de contratación. 'No está claro si se va a subir o bajar', resume Susana Felpeto, de Atlas Capital.

Ante un escenario repleto de interrogantes, los grandes inversores siguen prefiriendo estar en liquidez, ya que hay un 62,29% que la tienen sobreponderada. No obstante, prueba de que el pesimismo ha cedido en parte es que esta cifra ha caído desde el 71,43% de abril, cuando copó el nivel más alto del año.

La renta fija tampoco supone una salida para los gestores. Las opiniones están igualadas entre quienes optan por ser neutrales e infraponderar, ya que atesoran un 42,86%, respectivamente. La rentabilidad de los bonos europeos experimentó una espectacular subida en mayo. La TIR del bono alemán a 10 años pasó del 4,123% de finales de abril al 4,405%.

Las zonas geográficas que los fondos contemplan como más atractivas para invertir son Estados Unidos y la eurozona; un 28,57% planea incrementar próximamente su exposición en estos países. Más de la mitad de los sondeados cree que la renta variable de estas áreas está sobrevendida. Latinoamérica y Asia Pacífico van ganando peso en las carteras, mientras que Japón se mantiene.

Las posiciones con respecto a las divisas apenas han variado. Un porcentaje elevado, el 78,57%, opina que el euro está sobrevalorado y el dólar infravalorado. La divisa europea ha reducido su carrera sobre el billete verde, pero aún conserva una revalorización superior al 6% en 2008. Con respecto a la libra los expertos estiman que está correctamente valorada, mientras que el yen lo ven infravalorado.

Potencial para el sector energético, sin atractivo en las inmobiliarias

La pregunta del mes de la última encuesta de Lipper hace referencia sobre el sector energético. Un 57,14%, considera que aún tiene potencial. Sólo un 35,71% piensa que hay que recoger beneficios.

Las preferencias sectoriales no han variado con respecto al último mes. Las oportunidades siguen estando en farmacia, bancos, servicios financieros, seguros y telecomunicaciones

Un 78,57% de los gestores dijo tener infraponderado el sector inmobiliario y un 50% las empresas de bienes de consumo cíclicos.

Publicado por Xabier Pita W a las 6:09 AM | Enlace permanente