Xabier Pita W

Los nefastos datos de ventas de viviendas conocidos hoy en EE UU redujeron la esperanza de recuperación de aquel mercado inmobiliario. Estas cifras torcieron las ganancias en la bolsa de Nueva York, y con ella al resto de plazas europeas. El Ibex se dejó un 0,73% hasta los 8.769 puntos. El selectivo español lo tendrá muy difícil para poder cerrar mañana con siete subidas semanales consecutivas. El Brent subía cerca de un 1%.

El impulso de las tecnológicas en Wall Street no fue suficiente para contener los malos datos de ventas de viviendas en EE UU durante el marzo que bajaron mucho más de lo previsto. Inicialmente se esperaba un descenso del 1,5% y la caída final resultante fue del 3%. Ayer, la subida de los precios de las viviendas en EE UU durante el mes de febrero hizo pensar a los analistas que el mercado inmobiliario en el país podría haber tocado fondo. Sin embargo, los datos de hoy anulan cualquier esperanza.

Dentro del panorama empresarial estadounidense las financieras se movían con signo mixto después de que la firma de análisis KBW indicase que los bancos estadounidenses podrían necesitar un 1 billón de dólares en capital para amortiguar el incremento de la morosidad. Según la firma, esta estimación se deriva de los resultados del test de estrés realizados por el Tesoro de EE UU sobre las financieras del país. Los datos oficiales de esta prueba no se conocerán hasta el 4 de mayo.

A este lado del Atlántico, la banca también acaparó las portadas. Por un lado, las acciones de Credit Suisse repuntaron un 8% tras presentar sus resultados en la apertura. Dentro del Eurostoxx 50, Fortis remontó más de un 2% después de que su principal accionista Ping An Insurance diese el visto a las pautas redactadas por BNP Paribas para la compra del banco anglo-belga. En los descensos, destacó la eléctrica RWE que se dejó más de un 9% después de señalar que Respecto a las financieras españolas el signo era claramente rojo. Banco Santander se dejó un 2,4%, BBVA, el 1,2%. Bankinter cedió el 1,5% después de anunciar un posible aumento de capital para sufragar la compra del 50% Línea Directa que pertenecía a RBS.

En el mercado Gamesa, fue la alumna aventajada de la sesión al subir más de un 5% hasta los 12,86 euros. El fabricante de aerogeneradores supo sacar partido a una buena recomendación de Goldman Sachs. El broker estadounidense elevó el precio objetivo desde los 13 hasta los 18 euros.

Gas Natural sumó más 0,98% después de anunciar una fusión por absorción con Unión FEnosa. El canje de las acciones quedó fija en tres títulos de la gasista por cada cinco de la eléctrica.

Al cierre del mercado, los precios del crudo mostraban tímidas ganancias y se dirigían de nuevo a los 50 dólares por barril. Así, los futuros del Brent aumentaron un 0,96% hasta los 49,33 dólares y los del West Texas, el 0,1% en los 49,85 dólares. En el cambio de las divisas, el euro marcó una recuperación del 1,3032 dólares.
Fuente : Invertia

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 7:45 PM | Enlace permanente

Las bolsas han frenado en seco su remontada. Ni la insólita oleada de adquisiciones de la jornada ni los sorprendentes beneficios de Bank of America han podido enfriar la toma de plusvalías. Las advertencias de un mayor deterioro crediticio y económico han pesado más en el ánimo de los inversores. El Ibex, además de perder los 9.000 puntos, cerró con su segunda mayor caída desde el inicio del rally, un 3,46%.

Los inversores han visto cómo el comienzo de la semana cuestionaba dos de los pilares básicos en los que se basaba la espectacular remontada vivida en los mercados en el último mes y medio. Las esperanzas de un próximo fin de la recesión, previsto en Estados Unidos a partir del tercer trimestre, chocaban con la publicación del índice de indicadores adelantados. El dato más utilizado para evaluar las perspectivas económicas a tres y seis meses vista ha registrado una caída del 0,3%, mayor de la esperada, lo que parece asegurar que la recesión seguirá vigente, al menos, durante el verano.

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 4:52 PM | Enlace permanente

Rentabilidades jugosas en activos de inversión... ¿en plena crisis mundial? Sí, es posible. Los expertos apuntan a la renta fija, en particular a los bonos emitidos por empresas privadas, como el gran argumento de inversión para este año. Por tradición, la deuda es considerada un activo refugio, sin una rentabilidad deslumbrante. Pero el tópico no siempre se cumple y, la renta fija lleva siglos proporcionando ganancias sustanciales. Un ejemplo ilustre lo aporta el economista David Ricardo, que en vísperas de la batalla de Waterloo (1815) invirtió una considerable suma en bonos del Reino Unido, apostando por una victoria británica frente a las huestes napoleónicas. Ricardo invirtió en su nombre y también en el de otro de los padres de la economía moderna: el pastor protestante Thomas Malthus. Cuando éste tuvo noticia de la inversión, le pidió a Ricardo que retirase su dinero. El final es conocido: el duque de Wellington derrotó a los franceses y puso fin al sueño de Napoleón. Entre tanto, algunos supieron ver una oportunidad de inversión y lograron enriquecerse. Ahora, en un horizonte lleno de sombras, hallar el filón de la rentabilidad es clave.

'Los bonos corporativos ofrecen actualmente el mejor ratio rentabilidad riesgo y tienen, por tanto, el potencial de convertirse en el activo más lucrativo de 2009 (...) Diferenciales de rentabilidad entre 200 y 500 puntos básicos de 2% a 5% respecto a los bonos públicos son comunes en el sector', reconoce el equipo de renta fija de la gestora Invesco. 'Pero los inversores que quieran poner su dinero en este activo, deben aproximarse a él con gran circunspección', avisan. 'La situación actual requiere una supervisión constante de los distintos segmentos del mercado, los emisores y los compromisos exigidos a los prestatarios para hacer frente a sus obligaciones (covenants), que pueden ser modificados con la entrada de nuevos accionistas. Los tenedores de bonos deben estar preparados para una potencial degradación de sus activos', concluyen los expertos de Invesco.

A pesar del compromiso hecho hace dos semanas en Londres por los países del G-20 de destinar 1,1 billones de dólares a la salvación económica del planeta, el Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé para este año una caída del PIB mundial entre el 0,5% y el 1%. Será la primera vez en medio siglo que se contrae la actividad. Adicionalmente, los datos recabados por la consultora Thomson Reuters reflejan una expectativa de un descenso del 35,6% en los beneficios correspondientes al primer trimestre de 2009 para las empresas que cotizan el índice S&P 500.

En estas circunstancias, el gran riesgo que corren los inversores es el de una avalancha de impagos a medida que la situación económica y empresarial se deteriore. Las agencias de calificación Moody's y S&P esperan que el porcentaje global de suspensiones de pagos por parte de emisores de bonos de alto rendimiento llegue este año a tasas cercanas al 15%, y que se mantenga en tasas de doble dígito durante todo el año siguiente. El declive es evidente: hace 12 meses, la tasa global de impagos era del 1,5%.

Esta dinámica queda reflejada en las cotizaciones de la deuda. 'El rendimiento de los bonos con grado de inversión los que teóricamente tienen solvencia acreditada según las agencias de rating están compensando masivamente al inversor por el riesgo de incurrir en default', certifica Stefan Isaacs, gestor de bonos corporativos de M&G. 'Los diferenciales spreads que estos títulos registran ahora sobre la deuda emitida por el Tesoro son los más elevados que ningún gestor vivo haya visto nunca', asegura Isaacs. Este gestor señala que apostando por empresas de bajo riesgo 'como, por ejemplo, Telefónica', un inversor puede obtener rendimientos anuales del 6%, 'con una perspectiva de conseguir rentabilidades de dos dígitos si está dispuesto a asumir más riesgo'.

El hecho de que el mercado haya descontado un escenario catastrófico y que, como señaló el BCE hace dos semanas, no se espere una recuperación real al menos hasta 2010 está dando un impulso soberbio a la categoría de bonos high yield, o bonos basura, que son aquellos en los que no hay garantías de que el emisor no vaya a terminar en quiebra. 'La situación no tiene precedentes y puede describirse como algo que sucede una única vez en la vida: diferenciales de alrededor del 20% sobre los Treasuries los bonos del Tesoro de EE UU y una rentabilidad por cupón del 14%', expone Aaron Gordon, gestor de Aviva Investors.

Desde Schroders se señala como los sectores que capitalizan el mayor 'potencial de retorno' a los de bienes de consumo no cíclico, los de telecomunicaciones y las utilities o empresas de servicios públicos, como las eléctricas.

Deuda soberana

Los rendimientos suculentos que están reportando los bonos corporativos comienzan a generar un importante ruido de fondo en el mercado. 'Hasta el punto de que resulta difícil encontrar papel y las asignaciones en prorratas llegan a ser sólo 15% de cada orden de compra', destaca Vicent Ferraton, de Pictet AM. Si todo esto se está moviendo en el mercado privado, ¿qué ocurre con la deuda pública? En lo que va de año, el bund alemán a 10 años, el valor más líquido del sector en Europa, se ha depreciado un 10%. El caso es más dramático todavía en los Treasuries de EE UU, cuyo precio ha retrocedido más de un 30%.

'Se ha producido la corrección que esperábamos porque los inversores estaban muy largos', admite Antonio Villarroya, estratega Merrill Lynch. Pero este experto espera un regreso del dinero hacia estos activos de máxima seguridad: 'Queda mucho tiempo de crecimiento económico por debajo del potencial, tanto en EE UU como en Europa. Es difícil que el último rally de la Bolsa sea el comienzo de una subida duradera en renta variable y de un ajuste en el mercado de bonos'.

El presente inmediato sigue lleno de presagios oscuros. Buenas noticias o rumores sin alas disparan cotizaciones de forma inmediata a las que luego siguen ajustes de enorme calado en los que el inversor corre el riesgo de quedarse atrapado. Si la cautela es norma básica a la hora de invertir, en estos momentos es absolutamente indispensable.

Consejos. En qué hay que fijarse antes de invertir.
1. La liquidez. Es uno de los grandes problemas de la renta fija privada. Algunas emisiones, aunque coticen en el mercado secundario, carecen de interés para los institucionales, que son los que aportan la liquidez. Así ocurre con las participaciones preferentes que están colocando las entidades financieras en los últimos tiempos. Se dirigen a los minoritarios, de forma que la capacidad de deshacer la inversión a un precio interesante es limitada.

2. El riesgo de crédito. Se entiende como riesgo de crédito la probabilidad de que el emisor incumpla sus compromisos. En general, la línea divisoria está entre el grado de inversión y el especulativo o high yield. Todos los emisores con grado de inversión se supone que pueden hacer frente a sus obligaciones. Pero en algunos casos no era así (Lehman Brothers) y en otros, la situación se ha degradado a gran velocidad. En el caso de las preferentes, se contempla explícitamente la posibilidad de que no se produzca el pago de la retribución en el caso de el emisor registre pérdidas. Aquí, por lo tanto, el riesgo de no cobrar crece.

3. El riesgo divisa. Desde la gestora Fidelity recuerdan que es básico 'ser consciente de qué estrategia de divisa se está adoptando'. La mayoría de los fondos de renta fija tienen cubierto el riesgo divisa, pero no todos. Es importante de que se elimine este riesgo o, de lo contrario, saber qué es lo que se está asumiendo.

4. Tipos de interés. Otro aspecto clave es la sensibilidad a los tipos de interés, dado que marcan el rendimiento del bono. 'El grado de ganancias (o pérdidas) del capital debidas a las bajas (o alzas) en los tipos de interés depende del vencimiento del bono', señalan en Fidelity. 'Como regla general, cuando más tiempo falte antes de que el bono venza, mayor será la sensibilidad de su precio', explica la gestora.

5. Volatilidad de mercado. 'En base interanual el precio de los bonos corporativos fluctuará de acuerdo con la trayectoria económica imperante, el apetito de riesgo del mercado y las razones de oferta y demanda', resume Jamie Stuttard, responsable de renta fija europea y británica de Schroders. En un mercado como el actual, donde las dudas no están despejadas, la volatilidad y la oscilación de los precios de los activos está a la orden del día.

6. Riesgo sectorial. 'Al invertir en renta fija, hay que tener en cuenta el trasfondo técnico y de debilidad económica. Hay que valorar las compras en nuevas emisiones, dado que están concentradas en automóviles, telecos y servicios públicos, por lo que conviene comprar en otros sectores en mercados secundarios para equilibrar el riesgo sectorial', detalla Vincent Ferraton, de Pictet AM.

El análisis. Rentabilidad, pero con cautela.
Luis Beltramí. Allianz Global Investors. 'Este es el año de la oportunidad en el crédito; los diferenciales son extraordinariamente atractivos. Nos interesa la deuda privada de calidad, con grado de inversión y preferentemente la que esté avalada por el Gobierno. Nos interesan las empresas no cíclicas y estamos ligeramente sobreponderados en Europa. También en emisiones en euros, como las que ha hecho General Electric, que es el mayor emisor en deuda denominada en euros'.

Rubén García. Threadneedle. 'Hay una cierta burbuja en la deuda pública, que pensamos que va a quedar muy estática en los próximos meses. Nos interesa la renta fija corporativa y también vemos oportunidades en la deuda high yield emitida en dólares por Gobiernos de países emergentes, que suelen tener un comportamiento interesante en situaciones como estas. Eso sí, se requiere un equipo de análisis y una capacidad de selección muy importantes'.

Sasha Evers. BNY Mellon AM Iberia. 'El periodo de aversión al riesgo y el desapalancamiento va a seguir presente, lo que permitirá ciertas oportunidades en la deuda pública soberana durante los próximos tres a seis meses. A medio plazo, los programas de emisión para los rescates aprobados por los Gobiernos pueden suponer un problema de exceso de suministro. En deuda de compañías, nuestro consejo es una gestión activa y mantener un nivel elevado de liquidez para poder aprovechar las oportunidades que van a ir surgiendo'.

F. Hernández. Inversis Banco. 'No ha habido un gran recorrido en la deuda desde la caída de Lehman Brothers. Es extraño, porque su evolución debería ir por delante de la renta variable. En bonos públicos recomendamos la parte corta, que ha caído de forma importante. En deuda corporativa estamos cómodos en plazos de dos a tres años'.

G. Quantrill. SWIP. 'Durante los próximos 12 esperamos un incremento en la rentabilidad y, por tanto, un descenso en el precio de los bonos soberanos que sería de 130 puntos básicos (1,3 puntos porcentuales) en los Treasuries de EE UU, de 100 puntos en los Gilts los títulos británicos y de 60 puntos en el bund alemán. Creemos que la mayor oportunidad estará en la deuda privada con grado de inversión'.

El dato
2.000 es el diferencial en puntos básicos que los bonos de alto riesgo han registrado este año, frente a los bonos del Tesoro de EE UU. Eso implica que, si los Treasuries rentaban un 2,8%, el high yield, un 22,8%.

Fuente :Fernando Martínez /cinco dias

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 8:39 AM | Enlace permanente

El reciente rally bursátil, que ha llevado al Euro Stoxx a ganar un 29,35% desde el 9 de marzo y a reducir la caída anual al 4,35%, ha traído alegría a los mercados, pero no euforia. La mayor parte de los expertos está pendiente de la recién comenzada temporada de resultados empresariales del primer trimestre que se presenta muy complicada y del todavía sombrío panorama económico. En este contexto, sin estar la mayor parte de los asesores de inversión sobreponderados en Bolsa, sí creen que puede ser buen momento para ir construyendo una cartera de valores europeos con el objetivo de blindarse ante la crisis y de anticiparse a la recuperación económica y a la consolidación de los mercados.

Tampoco hay dudas de que la volatilidad persistirá, en eso hay unanimidad, pero ¿cuáles son las opciones? ¿Es la hora de lanzarse a buscar oportunidades en las empresas cíclicas, anticipando una resurrección económica en los meses venideros? ¿O es más sensato centrarse en las más sólidas y menos dependientes de la marcha económica?

Las opiniones no son totalmente coincidentes, aunque los consejos se centran en valores sólidos y no muy cíclicos que puedan además comportarse bien en etapas de crecimiento económico. 'En general, apostamos por sectores defensivos para poder encarar un entorno tan negativo como el actual', señala David González, gestor de patrimonios de BSI.

En una línea similar Rubén García Páez, director general de Threadneedle para Iberia, señala que las valoraciones han bajado en todos los sectores, de manera que no es necesario apostar por los más vapuleados que todavía cuenten con incertidumbres. 'Estamos en un cruce de caminos, todavía necesitamos más datos fundamentales para cambiar de estrategia, el mercado todavía es bajista', advierte. Pablo García, director de renta variable de Oddo Securities, menciona las empresas de telecomunicaciones, farmacéuticas, distribución minorista, alimentación y utilities.

Sin obviar las ventajas de los citados sectores, algunos analistas manifiestan que ya se puede arriesgar algo más. 'Durante el año pasado y lo que llevamos del presente hemos estado sobreponderando los sectores defensivos y huyendo de los más expuestos. Pero esto cambiará en adelante, a medida que el mercado vaya discriminando cada vez más las valoraciones y la calidad de los resultados', señala el equipo de renta variable europea de Schroders.

En los últimos 12 meses, los sectores que mejor se han comportado, dentro del desastre generalizado, son los defensivos. Los que menos han caído del DJ Stoxx 600 son salud (-10,66%), telecos (-22,48%) y tecnología (-24,27%), mientras que los más castigados son, obviamente, los más ligados al ciclo, como las inmobiliarias (-49,17%) y los bancos (-54,38%).

'Ha llegado el momento de fijarse en las empresas de crecimiento para contar con una cartera diversificada', agrega Rafael Romero, director de inversiones de Unicorp, a quien también le gustan las que aportan estabilidad por sus ingresos y beneficios recurrentes.

Y John Botham, jefe de renta variable europea de Aviva, da otro paso adelante: 'Creemos que nos estamos acercando a la etapa en la que los inversores necesitan empezar a pensar en ir contracorriente y comprar títulos donde el pesimismo de los inversores haya sido exagerado'.

Desde UBS, Nick Nelson menciona en un reciente informe que los valores de crecimiento cuentan con mayor potencial por tres razones. Primera, porque su PER (número de veces que la estimación de beneficio está incluida en el precio) se sitúa cerca de sus niveles más bajos en 35 años. Segunda, porque puede estar cerca el punto de inflexión en los resultados empresariales, lo que jugaría a su favor y en detrimento de los más defensivos. Y tercera, porque la posición de los inversores es todavía extrema: continúan sobreponderando farmacéuticas y telecomunicaciones. Las incipientes señales de mejora de algunos indicadores económicos, que pueden seguir en esta línea, son la principal baza de los sectores, a priori, más arriesgados.

Principios universales

Pese a las discrepancias sobre si es el momento de lanzarse a empresas con más riesgo teórico, hay principios casi universalmente compartidos para tratar de no fallar. El director de Oddo Securities menciona un terceto ganador: las empresas deben conjugar visibilidad de resultados, generación de caja y valoración. La remuneración se erige, además, en uno de los termómetros más fiables en este momento. 'Un dividendo elevado y seguro puede disminuir el riesgo de caídas', asegura Tom Beevers, gestor de BNY Mellon AM.

Y Miguel Jiménez, de Renta 4, subraya que otros factores a tener en cuenta son la diversificación y el endeudamiento limitado. 'Nos gustan valores con exposición mundial, y blue chips frente a small caps', añade.

Rafael Romero, de Unicorp, señala las ventajas de las empresas que cuentan con marca y nombre reconocidos. Esto no es óbice para analizar los ratios cuantitativos fundamentales: PER, crecimiento sostenido del Ebitda y rentabilidad por dividendo.

Sin incluir a las empresas españolas, en el índice Euro Stoxx 50 hay cerca de 20 compañías con una rentabilidad por dividendo estimada para este ejercicio superior al 5%, según los datos del consenso elaborado por FactSet (véase gráfico), y el número se eleva hasta las 33 firmas en el caso del Ftse británico.

Pese a que se tenga muy en cuenta ese factor a la hora de hacer una selección de valores, el problema radica en fiarse o no de que la retribución se mantenga a flote ante la previsible caída de los beneficios. 'En particular, es necesario ser cauto con el sector bancario', a juicio de Schroders. Así, deberían ponerse en cuarentena las rentabilidades previstas para algunas entidades financieras, como Fortis o Crédit Agricole, y compañías del sector asegurador, como Munich Re, Axa o Allianz. Todas ellas aparecen en los primeros puestos del ranking en relación a este parámetro, pero algunas se verán obligadas a disminuir drásticamente las retribuciones o, en el peor de los casos, a suprimirlas por completo. 'Lo lógico es elegir una combinación entre la estabilidad y la rentabilidad por dividendo', según el centro de inversiones de Deutsche Bank.

Para Steve Maxwell, responsable de renta variable europea de la gestora de Scottish Widows (SWIP), una estrategia inversora basada en el dividendo por el dividendo no está exenta de riesgos.

En conclusión, aunque el ánimo ya se perciba entre los asesores, la cautela se sigue imponiendo y se priman las empresas con probada fortaleza en medio de la crisis. Los balances saneados, con poca deuda, y unos resultados estables son los mejores indicadores de que los dividendos no corren peligro, lo que a su vez es un valioso indicio de su porvenir bursátil.

'Las compañías con la capacidad de hacer crecer constantemente sus dividendos deben estar presentes en cualquier cartera', explica Fréderic Buzarè, director de renta variable de Dexia AM. Sin embargo, éstas cada vez son más escasas, pues sólo 18 empresas del Euro Stoxx 50 lograrán elevar su dividendo por acción éste y el próximo ejercicio, según FactSet.

'Supervivientes'

Christian Blaabjerb, jefe de estrategia de Saxo Bank, se encuentra entre los partidarios de buscar empresas líderes en sus respectivos sectores y de que tengan un razonable ratio de pay out (porcentaje del beneficio neto destinado a retribuir a los accionistas). Óscar Germade, de Cortal Consors, prefiere la estabilidad antes que la rentabilidad: 'Que tengan un ratio deuda neta entre beneficio bruto de explotación (Ebitda) inferior a dos veces y un pay out de menos del 50%'.

'Mi estrategia se centra actualmente en buscar supervivientes, es decir, compañías capaces de salir de la recesión más fortalecidas y rentables', asegura Giles Worthington, gestor del M&G Pan European Fund.

Vodafone, Total y Roche, entre los elegidos
Las compañías citadas por los expertos para invertir en un plazo aproximado de un año y para inversores con un perfil medio de asunción de riesgo están en los sectores de telecomunicaciones, petróleo, farmacia, distribución y de bienes de equipo. También se opta por utilities (empresas de servicios públicos), industriales y biotecnológicas. Entre las preferidas están la británica Vodafone, uno de los líderes europeos del sector de telecomunicaciones y la petrolera francesa Total. También varias farmacéuticas como Roche, Sanofi-Aventis y Bayer. Respecto a Vodafone desde Deutsche Bank se indica que cuenta con 'una envidiable posición de liderazgo en el mercado'. Destacan la fortaleza de su balance y la flexibilidad para acometer adquisiciones con las que ampliar su liderazgo. Otra cualidad sería su elevada presencia en mercados con gran potencial de crecimiento. De Roche, el banco alemán afirma que ha sido muy castigada desde la compra de Genentech, pero que cuenta con un 'espléndido futuro gracias a su liderazgo sin apenas competencia en distintas áreas muy lucrativas de la oncología'. Respecto a Total, la petrolera favorita de la mayor parte de los expertos, una de las cualidades que se destaca es su crecimiento estable y sus ingresos recurrentes que logra por sus reservas y su actividad de exploración y producción diversificada.

El área de alimentación y de distribución figura en las carteras, con Nestlé, entre los más valorados. Y David González, de BSI, resume criterios de selección con la idea de que son aconsejables las compañías 'con activos tangibles'. De la cadena belga de distribución Colruyt, García Páez cita su buena posición en la actual coyuntura. ¿Y cómo es mejor abordar el mercado europeo? Para el directivo de Threadneedle, lo más aconsejable para el inversor medio es entrar a través de fondos de renta variable.

Los resultados, prueba de fuego
Ya ha comenzado la temporada de presentación de resultados del primer trimestre, y los expertos están muy pendientes tanto de las cuentas como de las futuras perspectivas. Como señala Steven Maxwell, responsable de renta variable europea de la gestora de fondos SWIP, las farmacéuticas y las telecos son las que mejor han resistido en los últimos tiempos.

Pero, en general, el panorama es bastante desolador, pues el consenso recopilado por FactSet revela que la caída esperada para las empresas del DJ Stoxx 600 se sitúa actualmente en el 8,3%, cuando a comienzos de año preveía un aumento del 0,5%.

'Las compañías se han vuelto mucho más cautas en sus previsiones de beneficios, por lo que es bastante probable que las revisiones a la baja vayan reduciéndose paulatinamente, salvo que el deterioro económico se prolongue y se agrave', señala David González, gestor de patrimonios de BSI.

Sólo uno los sectores del DJ Stoxx 600, el de medios de comunicación, ha experimentado revisiones al alza para 2009 desde finales del año pasado, aunque muy leve, de tan sólo el 0,9%. Y más por lo extremadamente bajas que éstas se situaban que por las futuras perspectivas.

Lo positivo es que dadas las disminuidas estimaciones es más fácil que se superen las expectativas: 'De cara al primer trimestre, esperamos malos resultados, aunque en algunos casos ya podrían estar descontados por el mercado. Probablemente, estemos hablando del peor crecimiento mundial desde hace décadas', advierte Miguel Jiménez, analista de Renta 4.

De momento, los expertos ven la luz al final del túnel el próximo año. El crecimiento estimado para las firmas de DJ Stoxx 600 se sitúa en el 17,2%.

Factores
Visibilidad y estabilidad en los ingresos es un aspecto muy valorado por los asesores. Son cualidades más unidas a sectores defensivos y de valor, pero no son incompatibles con los de crecimiento. También fuerte posición en sus mercados o que cuenten con productos distintos.

Dividendos Que su pago no tenga un peso excesivo en sus beneficios. Es una de las garantías de su mantenimiento.

Costes Con capacidad para controlarlos. Baja deuda.

Fuente: Tania Juanes / P. Martín Simón/cincodias

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 8:37 AM | Enlace permanente

El Ibex 35 cerró la sesión por encima de los 9.000 puntos con un alza semanal del 3,74%, en una jornada de vencimiento de futuros y opciones. Las ganancias se repiten por sexta semana consecutiva dentro del índice. Los grandes valores tiraron del selectivo español, mientras que los índices estadounidenses no mostraban una tendencia clara. El Brent mejoraba un 0,79% hasta los 53,48 dólares, y el euro sin embargo perdía un 1,16% hasta los 1,3033 dólares.

Al otro lado del Atlántico la Confianza Michigan subía más de lo esperado, casi tres puntos más de lo que vaticinaban los expertos. Los resultados trimestrales de Citigroup y General Electric también han sido mejores de que se estimaba. Los mercados sin embargo no lo veían claro, y Wall Street registraba ligeras pérdidas al cierre del mercado español. Las acciones de Citigroup no conseguían sembrar el optimismo entre los inversores americanos y capitanean las pérdidas dentro del Dow Jones y se deja casi un 6% después de anunciar un beneficio de 1.600 millones de dólares en los tres primeros meses del año. Los mercados esperan también con indecisión los planes de reestructuración que podría hacer públicos General Motors.

En Europa los mercados se movían en consonancia con el español. El Eurostoxx 50 mejoraba un 1%. En los mismos términos se encontraba el CAC francés (+0,99%) y el DAX alemán (+0,99%). El FTSE, también en verde, avanzaba algo menos, un 0,66%. Los mejores valores de la sesión eran Renault (+9%), Deutsche Bank (+6,18%) y Fortis (-5,07%). Danone (-2,83%), Carrefour (-2,9%) y L'Oreal (-4,54%) cerraban con las mayores pérdidas en los mercados europeos.

El principal índice del selectivo español, el Ibex 35, cerró la sesión con un avance del 1,76%, hasta los 9.030,9 puntos, en un día de vencimiento de futuros, lo que supuso un avance semanal del 3,74%. Esta es la sexta semana consecutiva de alza para el Ibex, que no superaba la barrera de los 9.000 puntos desde el mes de enero. Dentro de los valores que más ganaron en la jornada de hoy Sacyr, con una subida del 4,63%; REE, que mejoró un 4,16% y OHL, que avanzó un 3,09%. En el lado contrario Iberdrola Renovables se dejó un 1,01%, Gas Natural perdió un 1,82%, Bankinter cedió un 2,02% y Acciona un 2,8%.

Respecto a los blue chips todos acabaron en verde, con subidas en torno al 2%. Santander (+2,99%), BBVA (+2,11%), Iberdrola (+2,09%), Telefónica (+1,9%) y Repsol (+0,98%).

Dentro del Mercado Continuo, Prisa, con unas ganancias del 13,27%, y Arcellormittal, que ganó un 6,88% fueron los mejores valores de la sesión. Sin embargoAvanzit, Sniance y Solaria perdieron un 5,05%, 5,49% y un 6,85% respectivamente.

En cuanto al mercado de materias primas, el petróleo Brent, de referencia en Europa, ganaba un 0,79%, hasta los 53,48 dólares por barril. El Texas por su parte mejoraba un 0,58% y el barril cotizaba a 50,27 dólares. Dentro del mercado de divisas el euro retrocedía frente a la moneda norteamericana y perdía un 1,16%, hasta las 1,3033 unidades.
Fuente : Invertia

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 7:41 PM | Enlace permanente

La deuda de empresas está bajo el foco, con récord de emisiones en Europa en el primer trimestre y un creciente interés de los inversores. La deuda corporativa está en boca de todos. El interés de los inversores por este tipo de activos se ha acrecentado durante los últimos meses de fuertes turbulencias de los mercados financieros, en los que las bolsas se han mostrado imposibles. Al mismo tiempo, los emisores están desplegando una actividad sin precedentes en el mercado primario. Las colocaciones de bonos de las empresas europeas han alcanzado un volumen histórico de 131.061 millones de euros en el primer trimestre de 2009, un 165,8% más que en el mismo periodo de un año antes y un 198,18% más que la media trimestral registrada desde 2005.

En España, Santander se ha unido esta misma semana a las únicas tres compañías que han emitido bonos en los primeros meses de 2009 -Iberdrola, Telefónica y Repsol-. El banco ofrece títulos de renta fija, a dos años, valorados en 1.250 millones de euros, por los que pagará un 3,375%.

El rebote de la renta variable -los principales indicadores mundiales han subido una media de más del 20% desde el pasado 9 de marzo- no parece una competencia seria para estos activos. Aunque buena parte de la liquidez se haya orientado en las últimas semanas hacia las acciones, los bonos corporativos siguen teniendo su público. Y, según los expertos, por ahora no se vislumbra el momento de su declive porque, como subrayan muchos profesionales, la deuda de las empresas ofrece una de las mejores oportunidades de inversión en términos de rentabilidad-riesgo en más de tres décadas. Eso sí, hay que contar con que los spreads (puntos de rentabilidad extra sobre la deuda pública que se exige a las empresas para confiarles su dinero en lugar de colocarlo en el Tesoro Público) descuentan que habrá un incremento drástico de la tasa de impagos, al menos sobre el papel.

Quiebras en el horizonte
Según los cálculos de la gestora Legg Mason, los precios actuales del mercado dan por hecho que más del 30% de los bonos corporativos tendrá mora en los próximos cinco años, pero los expertos de esta firma coinciden con la mayoría de los profesionales en que «esta posibilidad es inconcebible». «Los diferenciales te dicen que una de cada tres compañías van a quebrar. Esto no ha pasado nunca», asegura Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G Investment para España. «Se descuenta que el fin del mundo va a ser mañana», comenta Javier Ruíz, responsable de Dexia AM en España, en referencia a la exageración que se está viendo en este mercado. «A no ser que veas que vamos a entrar en una depresión, y entonces no comprarías nada, tienes bonos con rentabilidades del 20% y el 25%, con lo que la ocasión es única. También es cierto que todo el mundo señala ahí, pero no hay tanto movimiento», dice Rubén García Páez, director general de Threadneedle para Iberia, Latinoamérica e Italia.

¿Son interesantes los bonos coporativos para los inversores particulares? Según Félix López, director de Atlas Capital Gestión de Patrimonios, se trata «de un activo más. Teniendo en cuenta la relación rentabilidad/riesgo de algunos activos que tienen grando de inversión (equivalente a BBB), creemos que tiene sentido». Los matices son siempre importantes. No se puede meter en el mismo saco la deuda emitida por una empresa solvente, líder en su sector y con perspectivas de negocio sólidas, y la de una compañía con un futuro incierto; las rentabilidades que ofrecen así lo reflejan. Por ejemplo, la emisión de Santander de esta semana se ha hecho con un cupón del 3,375%, y una de las últimas operaciones realizadas por una empresa (Volvo) perteneciente a un sector en crisis, como el automovilístico, se hizo el pasado mes de marzo ofreciendo un rendimiento del 8,5%. De ahí que el ráting de las emisiones de las compañías sea fundamental, hasta el punto que en el mundo de los bonos corporativos se distingue entre dos mercados -investment grade (grado de inversión) y high yield (alto riesgo,)- y se habla mucho de calidad.

Los expertos coinciden en que a los pequeños inversores que quieran adquirir deuda de empresas les conviene fijar sus objetivos en el mercado de grado de inversión. «Cuando consideras dónde está el tipo de interés [el BCE bajó el precio oficial del dinero de los países del euro al 1,25% la semana pasada], que puedes entrar en compañías sin apalancamiento, solventes y de calidad, como Deutsche Telekom, France Telecom y KPN, con rentabilidades cercanas al 6%, es evidente que la deuda corporativa, en determinados casos, puede interesar», afirma Sasha Evers, director general de BNY Mellon AM España.

Diversificación
Otra de las claves a tener en cuenta por los inversores menos experimentados, en opinión de los profesionales, se refiere a los inconvenientes que surgen a la hora de tomar posiciones directamente en el mercado de deuda corporativa. Por un lado, hay barreras de entrada, porque las emisiones suelen tener unos mínimos de inversión, que habitualmente se sitúan en torno a 50.000 euros. Pero, más importante aún, según los expertos, es el hecho de que en este mercado resulta fundamental una adecuada diversificación. «Si haces apuestas concentradas, asumes un riesgo innecesario», dice Gustavo Trillo, responsable de la gestora de Morgan Stanley en España.

La diversificación es fundamental en este tipo de inversión. «Para hacer una buena cartera de deuda corporativa hay que contar con un mínimo de diez o quince referencias», asegura Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis Banco.

Los expertos subrayan que contar con un abanico amplio de nombres en la cartera permite compensar los posibles efectos de hipotéticas suspensiones de pagos de deuda de algunas compañías que, casi inevitablemente, las habrá, teniendo en cuenta las perspectivas de deterioro de la economía. Esto es lo que Rodríguez Añino denomina «minimizar impagados». Es decir, se trata de conseguir que el posible impago en uno de los emisores pueda ser compensando con los intereses y la recuperación del capital invertido en las empresas superviviente.

A través de fondos
Para un inversor particular, esta diversificación puede suponer una tarea prácticamente imposible, dado el dinero que habría que desembolsar y el análisis que requiere. De ahí que la fórmula más apropiada para contar con una cartera suficientemente diversificada sea entrar en este mercado a través de fondos de inversión. Ésta es la recomendación de los expertos para minorista

Las apuestas de los expertos son ahora bastante comunes: todos recomiendan telecomunicaciones, utilities (empresas de servicios públicos) y consumo no cíclico, que están ofreciendo rentabilidades cercanas al 6%. «No es el momento de tomar riesgo, sino de hacer una cartera conservadora«, concluye Evers.

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 8:38 AM | Enlace permanente

Las noticias venidas del sector bancario, con los beneficios de Wells Fargo a la cabeza, terminaron por disparar las ganancias de los parqués, tanto europeos como americanos. Así el Ibex pudo cerrar su quinta subida semanal consecutiva, un 4,63% más, al repuntar el 3,57% y superar los 8.700 puntos. Las perspectivas de que lo peor haya pasado también animó al Brent que rozó los 53 dólares por barril.

Pese a la festividad del Jueves Santo, el Ibex no se arrugó, ha negociado 2.546 millones de euros, y cerró cinco semanas de alzas. El índice registró un repunte del 4,63% en la semana después de mejorar hoy el 3,57% y finiquitar en los 8.704 puntos. Así el selectivo sólo pierde ya el 5,34% en el año. Para ver una racha similar hay que remontarse a septiembre de 2007, cuando el Ibex sumó siete semanas de ganancias.

Los avances del sector bancario fueron los causantes de este despegue. Por ejemplo, BBVA subió el 10,2%; Popular, el 9,35%; Santander, el 8,67%; mientras que Bankinter y Banesto lo hicieron el 0,33% y el 3,09%, respectivamente.

Desde la apertura de los mercados en el Viejo Continente las noticias sobre el sector financiero animaron a los selectivos. Primero fue el Gobierno alemán con la compra de los títulos de la hipotecaria Hypo Real State, luego ING que anunció la venta de activos no estratégicos por valor de 8.000 millones y finalmente Barclays que publicó que ha cerrado la venta de su gestora de fondos por 3.000 millones a CVC.

Pero la sorpresa llegó desde el otro lado del Atlántico, donde el banco hipotecario Wells Fargo anunciaba que sus beneficios rondarán los 3.000 millones de dólares en el primer trimestre. Esta noticia hacía saltar las alarmas y Nueva York subía cerca del 3%, lo que le permitía tocar los 8.000 puntos. Sólo Wells Fargo subía más del 24% al cierre del Ibex.

Menos de media docena caían en la bolsa española, entre ellos Abengoa y REE que perdieron el 0,97% y el 2,52%, respectivamente. Las constructoras, al igual que las entidades financieras, también cotizaban con signo positivo al subir, por ejemplo, ACS, el 1,62% o Sacyr-Vallehermoso, el 3,94%.

El sector de las televisiones también estuvo muy activo este jueves con una subida del 6,9% para Telecinco después de llegar a repuntar cerca del 5%. La cadena de Fuencarral se convierte en el mejor valor de la semana al subir más del 22%. Los rumores corporativos y el anuncio del Gobierno que deja la puerta abierta a una TDT de pago ayudó en las escaladas.

Fuera del selectivo, Metrovacesa con un descenso del 2,61% y Realia con un recorte del 2% se llevaron la peor parte. Sotogrande y Montebalito con subidas del 9% y del 7,5%, respectivamente, fueron dos de los valores más alcistas.

En Europa, con el euro a 1,31 dólares, las principales plazas cotizaron con importantes subidas, París repuntó cerca del 2%; el índice Euro Stoxx 50, el 2,75%; Frankfurt, el 2,95%; Milán, el 2,77%; y Londres, el 1,44%.

La sensación de que lo peor podría haber pasado animó los futuros del crudo. Así el Brent rozó los 53 dólares por barril al subir más del 2%, mientras que el West Texas supero los 53 dólares al repuntar el 3,5%.
Ramón García / invertia

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 6:47 PM | Enlace permanente

La fusión de dos grandes de la construcción en EE UU y el anuncio del Tesoro de que varias aseguradoras han cumplido los requisitos para recibir ayudas borraron el mal sabor de boca que dejó Alcoa con sus pérdidas millonarias. Wall Street abrió en verde y arrastró con ella a los índices europeos, que durante gran parte de la sesión cotizaron en negativo. Al cierre, el Ibex ganó un 0,7% hasta los 8.404 puntos, y el petróleo recuperó los 50 dólares por barril tras conocerse la subida de las reservas de crudo en EE UU.

Jornada titubeante en la que los índices fueron de menos a más gracias a que Wall Street recibió con optimismo la noticia de que varias aseguradoras de EE UU han cumplido con los requisitos necesarios para recibir ayudas estatales, aunque éstas no constituyan un nuevo programa de rescate. También sirvió de acicate el anuncio de fusión de Pulte Homes y Centex, dos grandes de la construcción del país.

Ambas noticias, junto a los beneficios publicados por Family Dollar, hicieron olvidar, al menos por un día, las abultadas pérdidas de Alcoa, pero la temporada de presentación de resultados no ha hecho más que empezar y todo señala a que no será muy buena. "Consideramos esencial que se produzca una estabilización en el proceso de recorte de estimaciones de beneficios para que las valoraciones empiecen a actuar como un catalizador válido por sí mismo que ejerza de soporte sólido para los mercados", señalan desde Banif.

Con todo, el empuje de Nueva York contrarrestó la tendencia bajista que presentaron los mercados europeos desde primeras horas y el Ibex, que marcó un mínimo en la sesión de 8.175 puntos, consiguió al cierre superar la cota de los 8.400. Con excepción de Telefónica, que restó un 0,79% tras una rebaja de recomendación por parte de Deutsche Bank, el resto de los grandes acabó en positivo. BBVA y Santander subieron un 1,73% y un 1,87%, respectivamente; Iberdrola ganó un 0,72% y Respol, un 0,14%. Pero estos no fueron los más alcistas. Ferrovial, Acerinox y Cintra rebotaron más de un 4%.

Fenosa, por su parte, repitió cambio, mientras que las ventas se cebaron con Abengoa, que perdió un 2,41%, y con FCC e Iberia, que retrocedieron más del 1%. UBS recortó por la mañana el precio objetivo de la aerolínea. En el continuo, Sotogrande fue la más perjudicada (-17,5%), seguida a distancia por Cepsa, General de Inversiones y Dermoestética, que se dejaron más del 4%. Las que más ganaron fueron Ence (+8,7%), Rovi y Prosegur, con alzas superiores al 5%. El volumen genociado fue escaso: tan sólo 1.859 millones de euros.

El castigado sector financiero fue, en esta ocasión, el motor del Eurostoxx, que al cierre de Madrid, mejoraba un 0,92%. Así, Credit Agricole ganó un 9,4% y AXA, Fortis e ING, más del 5%. También las automovilísticas tuvieron un buen día: Daimler rebotó el 7% y Renault, un 5%. Londres cerró plano, mientras que el CAC ganó un 0,65% y el DAX, un 0,82%.

También la jornada fue alegre para el petróleo, ya que su precio superó los 50 dólares, tras conocerse que las reservas semanales de crudo en EE UU subieron hasta en 1,7 millones de barriles. Concretamente, el Brent cerró a 52,66 dólares y el West Texas, a 50,53 dólares por barril. Ambas referencias avanzaron más del 2%. El euro, por su parte, mantenía su cruce con el billete verde en 1,327 unidades.
María Martínez / invertia

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 5:31 PM | Enlace permanente

El mal dato de paro en EE UU lastró Wall Street y agravó las caídas a este lado del Atlántico. El Ibex se desmarcó de sus homólogas europeas y moderó sus caídas hacia el cierre. El selectivo sólo perdió el 0,18% y finiquitó la semana con un repunte del 4,94%, la segunda mejor del año. Los futuros del Brent cayeron por debajo de los 52 dólares en un viernes en el que el euro cedió hasta los 1,34 dólares.

La caída del viernes del 0,18% del Ibex no terminó por dinamitar la subida semanal del índice, un repunte del 4,94%. La segunda mejor de este año tras el subidón de la segunda semana de marzo. El comportamiento mixto de los grandes valores fue el responsable en gran medida de esta moderación de las bajadas. BBVA subió el 1,15%, mientras que Santander y Repsol, que cedió el 0,07%, cerraron planos. Iberdrola mejoró un 0,18% este viernes, mientras que Telefónica bajó el 1,37%.

La mayor caída fue para REE que perdió el 3,44% en una sesión en la que se negociaron cerca de 3.500 millones de euros. Las mayores subidas fueron para Acerinox, OHL y Gamesa que repuntaron el 6,88%, el 6,01% y el 5,08%, respectivamente. Fuera del continuo, Española del Zinc con un avance próximo al 12% fue el mejor valor de toda la bolsa. En negativo, Ercros y Bodegas Riojanas que bajaron el 7% y el 6%, respectivamente. Urbas y Viscofan perdieron en torno al 5%.

Pese a las intenciones del G-20, los malos datos laborales conocidos en EE UU, la tasa de paro más alta desde 1983 -el 8,5%-, devolvieron los mercados a la realidad. Londres fue las más perjudicada el retroceder el 2,31%, mientras que París y Frankfurt recortaron el 1,11% y el 0,02%, respectivamente. El Eurostoxx cedió el 1% con las utilities en la parte baja. RWE cedió el 4,13%; GDF-Suez, el 4,51% y Enel y Eni más del 3,5%.

Los futuros del crudo cotizaron con recortes del 2%, tanto para el West Texas como para el Brent. El barril americano se cotizaba a 52 dólares, mientras que el europeo rozaba los 51 dólares.

El euro, por su parte, perdió terreno ligeramente frente al billete verde al cambiarse a 1,345 dólares.
Ramón García /invertia

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 6:37 PM | Enlace permanente

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha advertido a los inversores del riesgo que asumen invirtiendo en participaciones preferentes. Estas emisiones se han popularizado entre la banca española últimamente porque les permite reforzar su solvencia. En los cuatro últimos meses se han colocado más de 3.500 millones de euros en preferentes.

Ante la extensión de estos productos entre los minoristas, ya que muchas entidades están aprovechando sus redes comerciales para venderlos, la CNMV ha editado una guía en la que alerta que "es un instrumento complejo y de riesgo elevado que puede generar rentabilidad, pero también pérdidas en el capital invertido".

Las participaciones preferentes son valores emitidos por una sociedad que no conllevan ni la participación en el capital ni derecho de voto. Tienen carácter perpetuo, es decir, sin una fecha límite, y su rentabilidad, que suele ser variable, no está garantizada.

El supervisor avisa de que la remuneración de estas participaciones está condicionada a la obtención de beneficios. De hecho, un informe de Standard &Poor's alertaba esta semana de que la banca europea podría suprimir los intereses que paga por sus emisiones híbridas (participaciones preferentes y subordinadas), lo que le quita el único atractivo que tiene el producto.

Riesgo de iliquidez
La CNMV advierte también de que las preferentes no cotizan en bolsa, que se negocian en un mercado organizado, pero que su liquidez es limitada y no es fácil deshacer la inversión. Muchos inversores llevan meses, en algunos casos años, par poder vender sus preferentes porque no encuentran contrapartida.

Según ha podido saber este periódico, en algunas entidades españolas la descompensación entre volumen a la compra y a la venta es tan abultada como 450.000 euros a la compra y 28 millones de órdenes de venta, algunas de ellas esperan desde 2007 una salida. Hay emisiones antiguas de preferentes que cotizan con descuentos abismales sobre su nominal, en algunos casos los inversores no logran obtener por ellas más del 30% de lo que invirtieron.

Otro riesgo del que advierte el supervisor es que las preferentes conllevan costes que inciden de forma significativa en la rentabilidad de la inversión, como las comisiones de compra y venta, las de intermediación y los gastos de administración y custodia.

¿Qué pasa en caso de quiebra del emisor? Otro inconveniente es que en caso de insolvencia, las preferentes se sitúan por detrás de todos los acreedores comunes y subordinados. Eso sí, están por delante de las acciones ordinarias.

La CNMV está reforzando la supervisión de la información que reciben los inversores sobre estos instrumentos financieros. De hecho, el 17 de febrero envió una carta a la AEB y a la CECA una carta en la que informaba de los criterios que estaban siguiendo para verificar los folletos de las nuevas emisiones y ponían de relieve que deben ir acompañados de informes de valoración de expertos independientes que son examinados por el supervisor para verificar que tienen la suficiente calidad técnica.
Carmen Rosique / expansion

Publicado por Xabier Pita Wonenburger a las 7:55 AM | Enlace permanente